Mer krijgt 43% van de gezamenlijke onderneming. Eviny krijgt 57%. Dat is de deal die Statkraft en Eviny Group sloten toen zij overeenkwamen hun snellaadnetwerken in Noorwegen, Zweden en Duitsland te fuseren. Maar wordt die verdeling ook door de operationele data ondersteund?
We hebben beide netwerken langs onze Pulse-methodologie gelegd — hetzelfde raamwerk dat locatiekwaliteit, operationele uitvoering en marktvraag samenbrengt in één vergelijkbare score. Het resultaat: het netwerk van Mer is goed voor ongeveer 68% van het gecombineerde totaal. Geen 43%.
Dat is een verschil van 25 procentpunt. En dat blijft overeind in elk scenario dat we hebben getest.
Wat we hebben gemeten
De Pulse-score voor elk netwerk is opgebouwd uit drie componenten, per land berekend en vervolgens opgeteld voor alle markten:
- Locatiescore — hoe goed elk afzonderlijk station gepositioneerd is, op basis van verkeerspatronen, vraagdichtheid en bereikbaarheid. Opgeteld over alle FC-stations in het netwerk.
- Uitvoeringsfactor — hoe effectief de CPO het locatiepotentieel omzet in daadwerkelijke benutting, gemeten tegenover marktgemiddelden. Boven 1.0 betekent bovengemiddelde prestaties.
- Marktvraag — de totale adresseerbare vraag naar snelladen in elk land, gebaseerd op BEV-vloot, laadfrequentie en sessievolumes.
Omdat Eviny in december 2025 stopte met het rapporteren van realtime data, gebruikten we de periode van vier maanden van augustus tot en met november 2025 — de laatste periode waarin beide operators volledige datadekking in de Nordics hadden.
De netwerken in cijfers
Alleen al de aantallen stations vertellen een verhaal. Mer exploiteert 591 FC-stations met actieve realtime rapportage in de drie markten; Eviny heeft er 271. Mer heeft 2 602 CCS-laadpunten tegenover 1 370 voor Eviny. In Duitsland — de grootste EV-markt van Europa naar BEV-vloot — heeft Mer meer dan vier keer zoveel stations als Eviny.
Maar omvang is niet alles. De Noorse stations van Eviny hebben een opvallend hogere gemiddelde locatiescore (1.75 vs 1.51), wat suggereert dat het bedrijf zijn locaties goed heeft gekozen. Het probleem zit in de uitvoering: de gemiddelde uitvoeringsfactor van Eviny in Noorwegen was in deze periode 0.71 — wat betekent dat de stations slechts 71% realiseerden van de benutting die je op basis van hun locaties zou verwachten. Het Noorse netwerk van Mer kwam uit op 1.25 en wist daarmee 25% meer vraag te verzilveren dan het model voorspelde.
Het resultaat van de Pulse-score
Door locatiekwaliteit met uitvoering te vermenigvuldigen en te wegen naar marktvraag, krijgen we voor elke operator in alle drie de landen een totale Pulse-score.
Uitsplitsing per land
Noorwegen domineert de berekening en is goed voor 60% van de gecombineerde Pulse-score — logisch, aangezien de FC-vraag per BEV in Noorwegen ongeveer acht keer zo hoog is als in Duitsland. Maar ook wanneer we afzonderlijke landen isoleren, ligt Mer overal voor: 63.9% in Noorwegen, 69.3% in Zweden en 80.1% in Duitsland.
De uitvoeringskloof is het verhaal
Laat de locatiescores en marktvraag buiten beschouwing, en de uitvoeringsgrafiek alleen verklaart het grootste deel van de kloof. Mer presteerde gedurende de hele periode aug-nov in Noorwegen consequent boven het marktgemiddelde (1.0), met een piek van 1.34 in oktober. Eviny kwam in Noorwegen nooit boven 0.80 uit en vertoonde een neerwaartse trend — van 0.80 in augustus naar 0.66 in november.
In Zweden lieten beide operators meer volatiliteit zien — te verwachten bij kleinere netwerken. Mer Zweden rapporteerde in september 2025 helemaal geen data, een dataverstoring die zichtbaar is als de opening in de grafiek. Exclusief die maand kwam Mer Zweden gemiddeld uit op 1.01 in augustus, oktober en november. Eviny Zweden bleef de hele periode onder 0.76.
Zeven scenario's, dezelfde conclusie
Om het resultaat aan een stresstest te onderwerpen, hebben we zeven verschillende scenario's doorgerekend — met variatie in de opgenomen landen, de weging van locatiescores en de vraag of de Zweedse data met lage betrouwbaarheid uit de beginperiode wordt uitgesloten.
| Scenario | Mer | Eviny |
|---|---|---|
| Basisscenario (alle landen, aug-nov) | 68.0% | 32.0% |
| Alleen Nordics (NO + SE) | 65.4% | 34.6% |
| Alleen Noorwegen | 63.9% | 36.1% |
| Sep-nov voor SE (aug met lage betrouwbaarheid verwijderd) | 67.1% | 32.9% |
| Alleen locatiescores (geen uitvoering of vraag) | 63.1% | 36.9% |
| Locatiescores gewogen naar EVSE | 62.3% | 37.7% |
| Gelijke weging per land | 70.7% | 29.3% |
Zelfs het meest genereuze scenario voor Eviny — waarin locatiescores worden gewogen naar het aantal EVSE's per station — zet Mer op 62.3%. Het minst genereuze scenario — gelijke weging per land — geeft Mer 70.7%. De dealverdeling van 43/57 valt buiten elk scenario dat we konden construeren.
Backtest tegen daadwerkelijke laadminuten
Scoremodellen zijn alleen nuttig als ze de werkelijkheid volgen. Daarom hebben we de verdeling volgens de Pulse-score vergeleken met de daadwerkelijk geregistreerde snellaadminuten in dezelfde periode aug-nov 2025. Duitsland beschikte destijds niet over realtime data op minutenniveau, maar Noorwegen en Zweden wel — en samen zijn die twee markten goed voor 82% van de gecombineerde Pulse-score.
| Markt | Pulse-voorspelling | Daadwerkelijke minuten | Delta |
|---|---|---|---|
| Noorwegen | Mer 63.9% | Mer 65.1% | +1.2pp |
| Zweden | Mer 69.3% | Mer 83.6% | +14.2pp |
| Nordics gecombineerd | Mer 65.4% | Mer 65.9% | +0.6pp |
Het gecombineerde resultaat voor de Nordics wijkt 0.6 procentpunt af. In Noorwegen — de dominante markt met de meest diepgaande data — krimpt het verschil tot 1.2 punten. De Pulse-methodologie volgt de daadwerkelijke benutting vrijwel exact waar de data het betrouwbaarst is.
Zweden laat een grotere kloof zien tussen de Pulse-voorspelling en daadwerkelijke minuten, deels omdat Mer Zweden in september 2025 nul minuten rapporteerde — een dataverstoring die het totaal over vier maanden drukt. Kleine Zweedse steekproeven versterken dat effect. Noorwegen, waar beide netwerken over uitgebreide en consistente data beschikken, is de betekenisvollere vergelijking.
Het resultaat van de backtest is om twee redenen relevant. Ten eerste bevestigt het dat de Pulse-componenten — locatiekwaliteit, uitvoering en vraag — samen een score vormen die de daadwerkelijke marktuitkomsten weerspiegelt. Ten tweede geeft het ons vertrouwen in de Duitse ramingen, waar we de benutting destijds niet rechtstreeks konden meten. Nu onze realtime dekking zich uitstrekt tot Duitsland en andere Europese markten, zullen toekomstige M&A-analyses uitvoeringsdata voor alle drie de landen omvatten.
Waarom weerspiegelde de deal de data dan niet?
De Pulse-score meet operationele waarde — locatiekwaliteit, uitvoering, vraag. Maar fusiewaarderingen prijzen factoren in die Pulse niet vastlegt. Verschillende van die factoren kunnen Eviny bevoordelen.
- Contractduur. Als Eviny langere locatieovereenkomsten heeft tegen betere voorwaarden dan Mer, verhoogt de netto contante waarde van die contracten de portefeuillewaarde ongeacht de huidige benutting. Locatiescores vertellen je waar een station staat; contractvoorwaarden vertellen je hoe lang het daar mag blijven. In een markt waarin toplocaties langs de weg steeds harder worden bevochten, is looptijd waarde.
- Strategische dynamiek. Statkraft heeft al jaren publiekelijk aangegeven Mer te willen afstoten, zonder een koper te vinden. Het heeft ook verklaard niet langer meerderheidsaandeelhouder van zijn laadactiviteiten te willen zijn. Tel daarbij de publieke kritiek op die Statkraft heeft gekregen vanwege verlieslatende nevenactiviteiten — met EV-laden en biobrandstof voorop — en er ontstaat een onderhandelingsdynamiek die de verkoper niet gunstig gezind is. Een belang van 43% accepteren voorkomt bovendien dat Statkraft een herziene zelfstandige waardering van Mer moet publiceren, die mogelijk een verlies zou hebben vastgelegd. In ieder geval op korte termijn.
- Kostenbasis en EBITDA-marge. Eviny staat in de sector bekend om zijn lean bedrijfsvoering — minimale backendcomplexiteit, een relatief eenvoudige app en een nuchtere aanpak van CPMS en organisatie. Mer werkt met eigen backendsystemen en een grotere bedrijfsstructuur. Als Eviny bij lagere omzet vergelijkbare of betere EBITDA-marges realiseert, wordt die operationele efficiëntie in de deal ingeprijsd.
Wat dit betekent
Het verschil van 25 procentpunt tussen de Pulse-waarde en de dealwaarde vertelt ons iets belangrijks: bij fusies en overnames in EV-laden is operationele uitmuntendheid nog niet de belangrijkste waarderingsfactor. De kwaliteit van de assets, contractvoorwaarden, kostenstructuur en onderhandelingspositie geven nog steeds de doorslag. Naarmate de markt volwassener wordt en marges onder druk komen te staan, zal dat veranderen. De CPO's die goed presteren, zullen uiteindelijk ook dienovereenkomstig worden gewaardeerd.
Statkraft is nu minderheidsaandeelhouder van een joint venture waaraan het financieel sterk blootgesteld blijft. Dat creëert een interessante spanning. Zal de gefuseerde entiteit het objectief en meetbaar sterkere merk Mer benutten om extra waarde te halen uit de gecombineerde locatieportefeuille? Of zal de nieuwe meerderheidsaandeelhouder Mer op laten gaan in het slankere en kostenefficiëntere merk Eviny?
De tijd zal het leren. De data vertellen het ons eerder.