Mer získává 43 % společné společnosti. Eviny 57 %. Takovou dohodu uzavřely Statkraft a Eviny Group při sloučení svých sítí rychlého nabíjení v Norsku, Švédsku a Německu. Potvrzují ale provozní data toto rozdělení?
Obě sítě jsme vyhodnotili pomocí naší metodiky Pulse — stejného rámce, který spojuje kvalitu lokalit, schopnost operátora realizovat potenciál a tržní poptávku do jednoho srovnatelného skóre. Výsledek: síť Mer dosahuje přibližně 68 % kombinovaného celku. Ne 43 %.
To je rozdíl 25 procentních bodů. A přetrvává ve všech scénářích, které jsme testovali.
Radši se díváte? Tady je 4minutová verze.
Co jsme měřili
Skóre Pulse pro každou síť se skládá ze tří komponent, vypočítaných pro každou zemi a následně sečtených napříč všemi trhy:
- Skóre lokality — jak dobře je každá jednotlivá stanice umístěna, na základě dopravních vzorců, hustoty poptávky a dostupnosti. Sečteno napříč všemi FC stanicemi v síti.
- Faktor realizace — jak efektivně CPO převádí potenciál lokality do skutečného využití, měřeno vůči tržnímu průměru. Hodnota nad 1.0 znamená nadprůměrný výkon.
- Tržní poptávka — celková adresovatelná poptávka po rychlém nabíjení v každé zemi, založená na počtu BEV, frekvenci nabíjení a objemu relací.
Protože Eviny v prosinci 2025 přestala reportovat realtime data, použili jsme čtyřměsíční období od srpna do listopadu 2025 — poslední období, kdy měli oba operátoři v severských zemích kompletní datové pokrytí.
Sítě v číslech
Už samotný počet stanic vypráví příběh. Mer provozuje na třech trzích 591 FC stanic s aktivním realtime reportingem; Eviny 271. Mer má 2 602 CCS nabíjecích bodů oproti 1 370 u Eviny. V Německu — největším evropském trhu s EV podle počtu BEV — má Mer více než čtyřnásobek stanic oproti Eviny.
Velikost ale není všechno. Norským stanicím Eviny vychází výrazně vyšší průměrné skóre lokality (1.75 vs 1.51), což naznačuje, že své lokality vybírala dobře. Problém je v realizaci: průměrný faktor realizace Eviny v Norsku byl v tomto období 0.71 — její stanice tedy zachytily jen 71 % využití, které by vzhledem ke svým lokalitám očekávaly. Norská síť Mer dosáhla 1.25 a přetavila o 25 % více poptávky, než model předpovídal.
Výsledek skóre Pulse
Vynásobením kvality lokalit faktorem realizace a zvážením podle tržní poptávky získáme celkové skóre Pulse pro každého operátora napříč všemi třemi zeměmi.
Rozdělení podle zemí
Norsko dominuje výpočtu a představuje 60 % kombinovaného skóre Pulse. Ale i při pohledu na jednotlivé země vede Mer všude: 63.9 % v Norsku, 69.3 % ve Švédsku a 80.1 % v Německu.
Hlavním příběhem je rozdíl v realizaci
Většinu práce odvádí velikost sítě a lokalita: už samotná skóre lokalit dávají Mer podíl 63.1 % (viz scénáře níže). Zohlednění realizace a tržní poptávky přidává přibližně posledních pět bodů z 25bodového rozdílu. Mer v Norsku po celé období Aug-Nov stabilně fungoval nad tržním průměrem (1.0), s vrcholem 1.34 v říjnu. Eviny dosáhla v Norsku maxima 0.80 v srpnu a listopad zakončila na 0.66, jen s částečným zotavením na 0.73 v říjnu.
Ve Švédsku vykazovali oba operátoři větší volatilitu — vzhledem k menším sítím očekávatelnou. Mer Sweden v září 2025 vůbec nereportoval data, což je datový výpadek viditelný jako mezera v grafu. Bez tohoto měsíce dosáhl Mer Sweden v srpnu, říjnu a listopadu průměru 1.01. Eviny Sweden dosáhla maxima 0.76 v září.
Sedm scénářů, stejný závěr
Abychom výsledek otestovali v zátěži, připravili jsme sedm různých scénářů — měnili jsme zahrnuté země, způsob vážení skóre lokalit i to, zda vyloučit časná švédská data s nízkou spolehlivostí.
| Scénář | Mer | Eviny |
|---|---|---|
| Základní scénář (všechny země, Aug-Nov) | 68.0% | 32.0% |
| Pouze severské země (NO + SE) | 65.4% | 34.6% |
| Pouze Norsko | 63.9% | 36.1% |
| Sep-Nov pro SE (bez srpna s nízkou spolehlivostí) | 67.1% | 32.9% |
| Pouze skóre lokalit (bez realizace a poptávky) | 63.1% | 36.9% |
| Skóre lokalit vážené podle EVSE | 62.3% | 37.7% |
| Rovnoměrné vážení zemí | 70.7% | 29.3% |
I scénář nejštědřejší k Eviny — vážení skóre lokalit počtem EVSE na každé stanici — stále přisuzuje Mer 62.3 %. Ten nejméně štědrý — rovnoměrné vážení zemí — dává Mer 70.7 %. Rozdělení transakce 43/57 leží mimo každý scénář, který jsme dokázali sestavit.
Backtesting proti skutečným minutám nabíjení
Skórovací modely jsou užitečné jen tehdy, když odpovídají realitě. Proto jsme rozdělení skóre Pulse porovnali se skutečnými minutami rychlého nabíjení zaznamenanými během stejného období Aug-Nov 2025. Německo tehdy nemělo realtime data na úrovni jednotlivých minut, Norsko a Švédsko ano — a tyto dva trhy tvoří 82 % kombinovaného skóre Pulse.
| Trh | Predikce Pulse | Skutečné minuty | Rozdíl |
|---|---|---|---|
| Norsko | Mer 63.9% | Mer 65.1% | +1.2pp |
| Švédsko | Mer 69.3% | Mer 83.6% | +14.2pp |
| Severské země celkem | Mer 65.4% | Mer 65.9% | +0.6pp |
Celkový výsledek pro severské země se liší o 0.6 procentního bodu. V Norsku — dominantním trhu s nejhlubšími daty — se rozdíl zmenšuje na 1.2 bodu. Metodika Pulse téměř přesně sleduje skutečné využití tam, kde jsou data nejspolehlivější.
Švédsko vykazuje širší rozdíl mezi predikcí Pulse a skutečnými minutami, přičemž datový výpadek ho nevysvětluje: Mer Sweden v září 2025 reportoval nula minut, což může jeho skutečný podíl pouze snížit, přesto skutečné minuty překonaly predikci. Malé švédské vzorky dělají toto srovnání méně přesným. Norsko, kde mají obě sítě rozsáhlá a konzistentní data, je smysluplnějším srovnáním.
Výsledek backtestu je důležitý ze dvou důvodů. Zaprvé potvrzuje, že komponenty Pulse — kvalita lokality, realizace a poptávka — se skládají do skóre, které odráží skutečné tržní výsledky. Zadruhé nám dává důvěru v německé odhady, kde jsme tehdy využití nemohli přímo měřit. Jelikož naše realtime pokrytí nyní sahá i do Německa a dalších evropských trhů, budoucí M&A analýzy budou zahrnovat data o realizaci ze všech tří zemí.
Proč tedy transakce data nezohlednila?
Skóre Pulse měří provozní hodnotu — kvalitu lokalit, realizaci, poptávku. Oceňování při fúzi však zahrnuje i faktory, které Pulse nezachycuje. Několik z nich může hrát ve prospěch Eviny.
- Délka smluv. Pokud má Eviny na lepších lokalitách uzavřené delší smlouvy za výhodnějších podmínek než Mer, čistá současná hodnota těchto kontraktů zvyšuje hodnotu portfolia bez ohledu na aktuální využití. Skóre lokality říká, kde stanice stojí; smluvní podmínky říkají, jak dlouho ji tam můžete provozovat. Na trhu, kde jsou prémiové lokality u silnic stále více předmětem boje, má doba držení svou hodnotu.
- Strategická dynamika. Statkraft už léta veřejně signalizuje, že chce Mer prodat, aniž by našel kupce. Zároveň uvedl, že v budoucnu nechce být většinovým vlastníkem svého nabíjecího byznysu. K tomu připočtěte veřejný tlak, kterému Statkraft čelil kvůli ztrátovým vedlejším aktivitám — především EV nabíjení a biopalivům — a dostanete vyjednávací dynamiku, která prodejci nepřeje. Přijetí 43% podílu navíc eliminuje nutnost zveřejnit revidované samostatné ocenění Mer, které by mohlo zafixovat ztrátu. Alespoň krátkodobě.
- Nákladová základna a EBITDA marže. Eviny je v oboru známá štíhlým provozem — minimální komplexitou backendu, relativně jednoduchou aplikací a věcným přístupem k CPMS i organizační struktuře. Mer provozuje vlastní backendové systémy a větší korporátní strukturu. Pokud Eviny při nižších výnosech dosahuje srovnatelných nebo lepších EBITDA marží, tato provozní efektivita se do podmínek transakce promítá.
Co to znamená
Rozdíl 25 procentních bodů mezi hodnotou Pulse a hodnotou transakce nám říká něco podstatného: v M&A v oblasti dobíjení elektromobilů provozní excelence zatím není hlavním faktorem ocenění. Stále dominují kvalita aktiv, smluvní podmínky, nákladová struktura a vyjednávací síla. Jak bude trh dospívat a marže se ztenčovat, změní se to. CPO, kteří dokážou dobře exekuovat, budou nakonec oceněni odpovídajícím způsobem.
Statkraft je nyní menšinovým vlastníkem společného podniku, vůči němuž zůstává finančně výrazně exponován. To vytváří zajímavé pnutí. Využije sloučený subjekt objektivně a měřitelně silnější značku Mer k získání dodatečné hodnoty ze svého kombinovaného portfolia lokalit? Nebo nový většinový vlastník začlení Mer do úspornější a nákladově efektivnější značky Eviny?
Čas ukáže. Data nám to řeknou dřív.
Opraveno 6 October 2026: samotné skóre lokalit už dává Mer 63.1%, takže váha exekuce a poptávky přidává přibližně pět z 25 bodů, místo aby vysvětlovala většinu rozdílu, a vysvětlení zpětného testu pro Švédsko nyní odpovídá správnému směru.