Mer získává 43 % společné společnosti. Eviny 57 %. Taková je dohoda, kterou Statkraft a Eviny Group uzavřely při spojení svých sítí rychlého nabíjení v Norsku, Švédsku a Německu. Potvrzují ale provozní data toto rozdělení?
Obě sítě jsme vyhodnotili pomocí naší metodiky Pulse — stejného rámce, který spojuje kvalitu lokality, schopnost operátora realizovat potenciál a tržní poptávku do jednoho srovnatelného skóre. Výsledek: síť Mer dosahuje přibližně 68 % celkového skóre. Nikoli 43 %.
To je rozdíl 25 procentních bodů. A přetrvává ve všech scénářích, které jsme testovali.
Co jsme měřili
Skóre Pulse pro každou síť se skládá ze tří komponent, které se počítají pro každou zemi a následně se sčítají napříč všemi trhy:
- Skóre lokality — jak dobře je umístěna každá jednotlivá stanice, na základě dopravních vzorců, hustoty poptávky a dostupnosti. Sečteno napříč všemi FC stanicemi v síti.
- Faktor realizace — jak efektivně CPO převádí potenciál lokality na skutečné využití, měřeno vůči tržnímu průměru. Hodnota nad 1.0 znamená nadprůměrný výkon.
- Tržní poptávka — celková adresovatelná poptávka po rychlém nabíjení v každé zemi, založená na počtu BEV, frekvenci nabíjení a objemu relací.
Protože Eviny přestala v prosinci 2025 reportovat data v reálném čase, použili jsme čtyřměsíční období od srpna do listopadu 2025 — poslední období, kdy oba operátoři měli v severských zemích úplné datové pokrytí.
Sítě v číslech
Už samotné počty stanic vyprávějí příběh. Mer provozuje na těchto třech trzích 591 FC stanic s aktivním reportingem v reálném čase; Eviny jich má 271. Mer provozuje 2 602 CCS stojanů oproti 1 370 u Eviny. V Německu — největším evropském trhu s elektromobily podle počtu BEV — Mer převyšuje Eviny v počtu stanic více než čtyřnásobně.
Velikost ale není všechno. Norským stanicím Eviny vychází výrazně vyšší průměrné skóre lokality (1.75 vs 1.51), což naznačuje, že si dobře vybrala svá místa. Problémem je realizace: průměrný faktor realizace Eviny v Norsku za toto období činil 0.71 — její stanice tedy zachytily jen 71 % využití, které byste vzhledem k jejich lokalitám očekávali. Norská síť Mer dosáhla 1.25 a převedla o 25 % více poptávky, než model předpovídal.
Výsledek skóre Pulse
Vynásobením kvality lokality faktorem realizace a zohledněním tržní poptávky získáme celkové skóre Pulse pro každého operátora napříč všemi třemi zeměmi.
Rozdělení podle zemí
Norsko v kalkulaci dominuje a tvoří 60 % kombinovaného skóre Pulse — což dává smysl, protože norská poptávka po FC na jeden BEV je zhruba osmkrát vyšší než v Německu. I při izolovaném pohledu na jednotlivé země ale Mer vede všude: 63.9 % v Norsku, 69.3 % ve Švédsku a 80.1 % v Německu.
Příběhem je rozdíl v realizaci
Odstraňte skóre lokality a tržní poptávku a samotný graf realizace vysvětluje většinu rozdílu. Mer v Norsku po celé období Aug-Nov stabilně operoval nad tržním průměrem (1.0), přičemž v říjnu dosáhl vrcholu 1.34. Eviny v Norsku nikdy nepřekročila 0.80 a její trend klesal — z 0.80 v srpnu na 0.66 v listopadu.
Ve Švédsku oba operátoři vykázali větší volatilitu — což lze vzhledem k menším sítím očekávat. Mer Sweden v září 2025 nevykázal vůbec žádná data, což je datový výpadek viditelný jako mezera v grafu. Po vyloučení tohoto měsíce dosáhl Mer Sweden v srpnu, říjnu a listopadu průměru 1.01. Eviny Sweden zůstala po celé období pod 0.76.
Sedm scénářů, stejný závěr
Abychom výsledek prověřili ze všech stran, připravili jsme sedm různých scénářů — měnili jsme zahrnuté země, způsob vážení skóre lokalit i to, zda vyloučit raná švédská data s nízkou mírou spolehlivosti.
| Scénář | Mer | Eviny |
|---|---|---|
| Základní scénář (všechny země, Aug-Nov) | 68.0% | 32.0% |
| Pouze severské země (NO + SE) | 65.4% | 34.6% |
| Pouze Norsko | 63.9% | 36.1% |
| Sep-Nov pro SE (vynechán srpen s nízkou spolehlivostí) | 67.1% | 32.9% |
| Pouze skóre lokalit (bez realizace a poptávky) | 63.1% | 36.9% |
| Skóre lokalit vážené podle EVSE | 62.3% | 37.7% |
| Stejné vážení zemí | 70.7% | 29.3% |
I scénář nejštědřejší k Eviny — vážení skóre lokalit podle počtu EVSE na každé stanici — stále přisuzuje Mer 62.3 %. Ten nejméně štědrý — stejné vážení zemí — dává Mer 70.7 %. Rozdělení transakce 43/57 se nevejde do žádného scénáře, který jsme dokázali sestavit.
Ověření vůči skutečným minutám nabíjení
Modely skórování jsou užitečné jen tehdy, pokud odpovídají realitě. Proto jsme rozdělení podle skóre Pulse porovnali se skutečnými minutami rychlého nabíjení zaznamenanými ve stejném období Aug-Nov 2025. Německo tehdy nemělo data v reálném čase na minutové úrovni, Norsko a Švédsko je však měla — a tyto dva trhy tvoří 82 % kombinovaného skóre Pulse.
| Trh | Predikce Pulse | Skutečné minuty | Rozdíl |
|---|---|---|---|
| Norsko | Mer 63.9% | Mer 65.1% | +1.2pp |
| Švédsko | Mer 69.3% | Mer 83.6% | +14.2pp |
| Severské země celkem | Mer 65.4% | Mer 65.9% | +0.6pp |
Kombinovaný výsledek pro severské země se liší o 0.6 procentního bodu. V Norsku — dominantním trhu s nejhlubšími daty — se rozdíl zužuje na 1.2 bodu. Metodika Pulse sleduje skutečné využití téměř přesně tam, kde jsou data nejspolehlivější.
Švédsko vykazuje širší rozdíl mezi predikcí Pulse a skutečnými minutami, částečně proto, že Mer Sweden v září 2025 reportoval nula minut — datový výpadek, který snižuje jeho čtyřměsíční součet. Malý švédský vzorek tento efekt zesiluje. Norsko, kde obě sítě disponují rozsáhlými a konzistentními daty, je smysluplnějším srovnáním.
Výsledek ověření je důležitý ze dvou důvodů. Zaprvé potvrzuje, že komponenty Pulse — kvalita lokality, realizace a poptávka — se spojují do skóre odrážejícího skutečné tržní výsledky. Zadruhé nám dává důvěru v německé odhady, kde jsme tehdy nemohli využití měřit přímo. Jelikož naše pokrytí v reálném čase nyní zahrnuje Německo a další evropské trhy, budoucí M&A analýzy budou obsahovat data o realizaci ve všech třech zemích.
Proč tedy transakce data nezohlednila?
Skóre Pulse měří provozní hodnotu — kvalitu lokality, realizaci, poptávku. Při oceňování fúzí se ale zohledňují i faktory, které Pulse nezachycuje. Některé z nich mohou hrát ve prospěch Eviny.
- Délka smluv. Pokud má Eviny uzavřené delší smlouvy na lokality za výhodnějších podmínek než Mer, čistá současná hodnota těchto smluv zvyšuje hodnotu portfolia bez ohledu na současné využití. Skóre lokality vám řekne, kde stanice stojí; smluvní podmínky vám řeknou, jak dlouho ji tam můžete provozovat. Na trhu, kde jsou atraktivní silniční lokality stále více předmětem soupeření, má doba držení hodnotu.
- Strategická dynamika. Statkraft již roky veřejně signalizuje, že se chce Mer zbavit, aniž by našel kupce. Zároveň uvedl, že do budoucna nechce být většinovým vlastníkem svého podniku v oblasti nabíjení. K tomu připočtěte veřejnou kritiku, které Statkraft čelil kvůli ztrátovým vedlejším aktivitám — především nabíjení elektromobilů a biopalivům — a dostanete vyjednávací dynamiku, která pro prodávajícího není příznivá. Přijetí 43% podílu také eliminuje nutnost zveřejnit revidované samostatné ocenění Mer, které by mohlo zhmotnit ztrátu. Alespoň v krátkodobém horizontu.
- Nákladová základna a EBITDA marže. Eviny je v oboru známá úsporným provozem — minimální složitostí backendu, relativně jednoduchou aplikací a pragmatickým přístupem k CPMS i organizaci. Mer provozuje vlastní backendové systémy a rozsáhlejší korporátní strukturu. Pokud Eviny dosahuje s nižšími výnosy srovnatelných nebo lepších EBITDA marží, tato provozní efektivita se do ceny transakce promítne.
Co to znamená
Rozdíl 25 procentních bodů mezi hodnotou Pulse a hodnotou transakce nám říká něco důležitého: v M&A v oblasti nabíjení elektromobilů zatím provozní excelence není hlavním faktorem určujícím valuaci. Stále dominují kvalita aktiv, smluvní podmínky, nákladová struktura a vyjednávací síla. Jak bude trh dozrávat a marže se budou zužovat, změní se to. CPO, kteří dokážou dobře exekuovat, budou nakonec oceněni odpovídajícím způsobem.
Statkraft je nyní menšinovým vlastníkem společného podniku, vůči němuž zůstává finančně výrazně exponován. To vytváří zajímavé napětí. Využije sloučený subjekt objektivně a měřitelně silnější značku Mer k získání dodatečné hodnoty ze svého kombinovaného portfolia lokalit? Nebo jeho nový většinový vlastník začlení Mer do štíhlejší a nákladově efektivnější značky Eviny?
Čas ukáže. Data to řeknou dřív.