Mer iegūst 43% no apvienotā uzņēmuma. Eviny — 57%. Tāds ir darījums, ko Statkraft un Eviny Group noslēdza, vienojoties apvienot savus ātrās uzlādes tīklus Norvēģijā, Zviedrijā un Vācijā. Bet vai operacionālie dati šo sadalījumu pamato?
Abus tīklus analizējām ar mūsu Pulse metodoloģiju — to pašu sistēmu, kas atrašanās vietas kvalitāti, operatora sniegumu un tirgus pieprasījumu apvieno vienā salīdzināmā rādītājā. Rezultāts: Mer tīkls veido aptuveni 68% no kopējā rādītāja. Nevis 43%.
Tā ir 25 procentpunktu starpība. Un tā saglabājas visos mūsu pārbaudītajos scenārijos.
Ko mēs mērījām
Katra tīkla Pulse rādītāju veido trīs komponenti, kas tiek aprēķināti katrai valstij un pēc tam summēti visos tirgos:
- Atrašanās vietas rādītājs — cik labi izvietota ir katra atsevišķā stacija, ņemot vērā satiksmes plūsmas, pieprasījuma blīvumu un pieejamību. Tiek summēts visām tīkla FC stacijām.
- Izpildes faktors — cik efektīvi CPO pārvērš atrašanās vietas potenciālu faktiskā noslodzē, salīdzinot ar tirgus vidējiem rādītājiem. Vērtība virs 1.0 nozīmē sniegumu virs vidējā.
- Tirgus pieprasījums — kopējais sasniedzamais ātrās uzlādes pieprasījums katrā valstī, balstoties uz BEV parku, uzlādes biežumu un sesiju apjomiem.
Tā kā Eviny pārtrauca reāllaika datu ziņošanu 2025. gada decembrī, izmantojām četru mēnešu periodu no 2025. gada augusta līdz novembrim — pēdējo laikposmu, kurā abiem operatoriem Ziemeļvalstīs bija pilnīgs datu pārklājums.
Tīkli skaitļos
Ar staciju skaitu vien pietiek, lai izstāstītu daļu stāsta. Mer trijos tirgos pārvalda 591 FC staciju ar aktīvu reāllaika datu ziņošanu; Eviny — 271. Mer ekspluatē 2 602 CCS pieslēgvietas, Eviny — 1 370. Vācijā — Eiropas lielākajā EV tirgū pēc BEV parka — Mer Eviny skaitliski pārspēj vairāk nekā četras reizes.
Taču izmērs nav viss. Eviny Norvēģijas stacijām ir ievērojami augstāks vidējais atrašanās vietas rādītājs (1.75 pret 1.51), kas liecina, ka vietas izvēlētas veiksmīgi. Problēma ir izpilde: Eviny vidējais izpildes faktors Norvēģijā šajā periodā bija 0.71 — tas nozīmē, ka tās stacijas sasniedza tikai 71% no noslodzes, ko varētu sagaidīt, ņemot vērā to atrašanās vietas. Mer Norvēģijas tīkls sasniedza 1.25, pārvēršot pieprasījumā par 25% vairāk, nekā modelis prognozēja.
Pulse rādītāja rezultāts
Reizinot atrašanās vietas kvalitāti ar izpildi un sverot pēc tirgus pieprasījuma, iegūstam katra operatora kopējo Pulse rādītāju visās trīs valstīs.
Sadalījums pa valstīm
Norvēģija dominē aprēķinā, veidojot 60% no kopējā Pulse rādītāja — un tas ir loģiski, jo Norvēģijā FC pieprasījums uz vienu BEV ir aptuveni astoņas reizes lielāks nekā Vācijā. Taču pat, aplūkojot katru valsti atsevišķi, Mer ir priekšā visur: 63.9% Norvēģijā, 69.3% Zviedrijā, 80.1% Vācijā.
Izpildes plaisa ir galvenais stāsts
Ja noliekam malā atrašanās vietas rādītājus un tirgus pieprasījumu, jau izpildes diagramma viena pati izskaidro lielāko daļu starpības. Mer visā augusta–novembra periodā Norvēģijā konsekventi darbojās virs tirgus vidējā līmeņa (1.0), oktobrī sasniedzot 1.34. Eviny Norvēģijā ne reizi nepārsniedza 0.80 un virzījās lejup — no 0.80 augustā līdz 0.66 novembrī.
Zviedrijā abiem operatoriem bija lielākas svārstības — kas ir sagaidāms, ņemot vērā mazākos tīklus. Mer Sweden 2025. gada septembrī vispār neziņoja datus — datu pārrāvums diagrammā redzams kā atstarpe. Neņemot vērā šo mēnesi, Mer Sweden vidēji sasniedza 1.01 augustā, oktobrī un novembrī. Eviny Sweden visā periodā palika zem 0.76.
Septiņi scenāriji, viens un tas pats secinājums
Lai rezultātu pārbaudītu dažādos apstākļos, izveidojām septiņus atšķirīgus scenārijus — mainot iekļautās valstis, atrašanās vietas rādītāju svērumu un to, vai tiek izslēgti zemas ticamības agrīnie Zviedrijas dati.
| Scenārijs | Mer | Eviny |
|---|---|---|
| Pamata scenārijs (visas valstis, aug.–nov.) | 68.0% | 32.0% |
| Tikai Ziemeļvalstis (NO + SE) | 65.4% | 34.6% |
| Tikai Norvēģija | 63.9% | 36.1% |
| Sept.–nov. SE (izslēdz zemas ticamības aug.) | 67.1% | 32.9% |
| Tikai atrašanās vietas rādītāji (bez izpildes vai pieprasījuma) | 63.1% | 36.9% |
| Pēc EVSE skaita svērti atrašanās vietas rādītāji | 62.3% | 37.7% |
| Vienāds valstu svērums | 70.7% | 29.3% |
Eviny labvēlīgākais scenārijs — atrašanās vietas rādītāju svēršana pēc EVSE skaita katrā stacijā — joprojām Mer piešķir 62.3%. Vismazāk labvēlīgais — vienāds valstu svērums — Mer piešķir 70.7%. Darījuma sadalījums 43/57 neiekļaujas nevienā scenārijā, ko spējām izveidot.
Atpakaļpārbaude pret faktiskajām uzlādes minūtēm
Vērtēšanas modeļi ir noderīgi tikai tad, ja tie atspoguļo realitāti. Tāpēc Pulse rādītāja sadalījumu salīdzinājām ar faktiskajām ātrās uzlādes minūtēm, kas reģistrētas tajā pašā 2025. gada augusta–novembra periodā. Toreiz Vācijā nebija reāllaika minūšu līmeņa datu, taču Norvēģijā un Zviedrijā tie bija — un šie divi tirgi veido 82% no kopējā Pulse rādītāja.
| Tirgus | Pulse prognoze | Faktiskās minūtes | Starpība |
|---|---|---|---|
| Norvēģija | Mer 63.9% | Mer 65.1% | +1.2pp |
| Zviedrija | Mer 69.3% | Mer 83.6% | +14.2pp |
| Ziemeļvalstis kopā | Mer 65.4% | Mer 65.9% | +0.6pp |
Ziemeļvalstu kopējā rezultāta novirze ir 0.6 procentpunkti. Norvēģijā — dominējošajā tirgū ar visplašākajiem datiem — starpība sarūk līdz 1.2 punktiem. Pulse metodoloģija gandrīz precīzi atspoguļo faktisko noslodzi tur, kur dati ir visuzticamākie.
Zviedrijā starp Pulse prognozi un faktiskajām minūtēm ir lielāka starpība, daļēji tāpēc, ka Mer Sweden 2025. gada septembrī ziņoja nulli minūšu — datu pārrāvums, kas samazina tā četru mēnešu kopsummu. Nelielie Zviedrijas izlases apjomi šo efektu pastiprina. Nozīmīgāks salīdzinājums ir Norvēģija, kur abiem tīkliem ir plaši un konsekventi dati.
Atpakaļpārbaudes rezultāts ir svarīgs divu iemeslu dēļ. Pirmkārt, tas apstiprina, ka Pulse komponenti — atrašanās vietas kvalitāte, izpilde un pieprasījums — apvienojas rādītājā, kas atspoguļo faktiskos tirgus rezultātus. Otrkārt, tas dod mums pārliecību par Vācijas aplēsēm, kur tobrīd nevarējām tieši izmērīt noslodzi. Tā kā mūsu reāllaika datu pārklājums tagad aptver Vāciju un citus Eiropas tirgus, turpmākajās M&A analīzēs būs iekļauti izpildes dati par visām trim valstīm.
Kāpēc tad darījums neatspoguļoja datus?
Pulse rādītājs mēra operacionālo vērtību — atrašanās vietas kvalitāti, izpildi, pieprasījumu. Taču apvienošanās novērtējumos tiek ietverti arī faktori, kurus Pulse neaptver. Vairāki no tiem varētu būt Eviny labvēlīgi.
- Līgumu termiņš. Ja Eviny ir ilgāki atrašanās vietu līgumi ar labvēlīgākiem nosacījumiem nekā Mer, šo līgumu neto pašreizējā vērtība paaugstina portfeļa vērtību neatkarīgi no pašreizējās noslodzes. Atrašanās vietas rādītāji pasaka, kur stacija atrodas; līguma nosacījumi pasaka, cik ilgi to drīkstēs tur paturēt. Tirgū, kur pieprasītākās vietas pie galvenajiem ceļiem kļūst arvien strīdīgākas, lietošanas termiņš ir vērtība.
- Stratēģiskā dinamika. Statkraft jau gadiem publiski signalizē, ka vēlas atsavināt Mer, taču pircēju nav atradis. Tā arī ir paziņojusi, ka turpmāk nevēlas būt uzlādes uzņēmuma vairākuma īpašnieks. Pievienojiet tam sabiedrības uzmanību, ko Statkraft izpelnījies saistībā ar zaudējumus nesošiem ārpus pamatdarbības esošiem uzņēmumiem — EV uzlāde un biodegviela ir starp galvenajiem — un veidojas sarunu dinamika, kas pārdevējam nav labvēlīga. Pieņemt 43% līdzdalību nozīmē arī izvairīties no nepieciešamības publicēt pārskatītu Mer neatkarīgās vērtības novērtējumu, kas varētu fiksēt zaudējumus. Vismaz īstermiņā.
- Izmaksu bāze un EBITDA marža. Eviny nozarē ir pazīstams ar taupīgu darbības modeli — minimālu backend sarežģītību, salīdzinoši vienkāršu lietotni un pragmatisku pieeju CPMS un organizācijai. Mer darbojas ar pašu izstrādātām backend sistēmām un lielāku korporatīvo struktūru. Ja Eviny ar mazākiem ieņēmumiem nodrošina līdzvērtīgas vai augstākas EBITDA maržas, šī operacionālā efektivitāte tiek iecenota darījumā.
Ko tas nozīmē
25 procentpunktu atšķirība starp Pulse vērtību un darījuma vērtību atklāj ko svarīgu: EV uzlādes M&A darījumos operacionālā izcilība vēl nav galvenais vērtējuma virzītājspēks. Aktīvu kvalitāte, līgumu nosacījumi, izmaksu struktūra un sarunu pozīcijas joprojām dominē. Tirgum nobriestot un maržām sarūkot, tas mainīsies. CPO, kas spēj efektīvi īstenot iecerēto, ar laiku tiks novērtēti atbilstoši.
Statkraft tagad ir kopuzņēmuma mazākuma īpašnieks, vienlaikus saglabājot ievērojamu finansiālo ekspozīciju pret to. Tas rada interesantu spriedzi. Vai apvienotais uzņēmums izmantos objektīvi un izmērāmi spēcīgāko Mer zīmolu, lai gūtu papildu vērtību no apvienotā lokāciju portfeļa? Vai arī tā jaunais vairākuma īpašnieks iekļaus Mer racionalizētākajā un izmaksu ziņā efektīvākajā Eviny zīmolā?
Laiks rādīs. Taču dati to pateiks pirmie.