Mer a közös vállalat 43%-át kapja. Eviny 57%-ot. Ebben állapodott meg a Statkraft és az Eviny Group, amikor úgy döntöttek, egyesítik gyorstöltő-hálózataikat Norvégiában, Svédországban és Németországban. De alátámasztják-e az operatív adatok ezt a megosztást?
Mindkét hálózatot lefuttattuk Pulse módszertanunkon — ugyanazon a keretrendszeren, amely egyetlen összehasonlítható pontszámban egyesíti a lokáció minőségét, az üzemeltetői teljesítményt és a piaci keresletet. Az eredmény: a Mer hálózata a kombinált összérték mintegy 68%-át éri el. Nem 43%-át.
Ez 25 százalékpontos eltérés. És minden általunk vizsgált forgatókönyvben fennmarad.
Inkább megnéznéd? Itt a 4 perces verzió.
Mit mértünk?
Az egyes hálózatok Pulse-pontszáma három összetevőből épül fel, amelyeket országonként számítunk ki, majd minden piacra összeadunk:
- Lokációs pontszám — az egyes állomások elhelyezkedésének minősége, a forgalmi minták, a keresletsűrűség és a hozzáférhetőség alapján. A hálózat összes FC-állomására összegezve.
- Végrehajtási tényező — azt méri, milyen hatékonyan alakítja a CPO a lokációban rejlő potenciált tényleges kihasználtsággá, a piaci átlaghoz viszonyítva. Az 1.0 feletti érték átlag feletti teljesítményt jelent.
- Piaci kereslet — az egyes országok teljes elérhető gyorstöltési kereslete, a BEV-állomány, a töltési gyakoriság és a töltési munkamenetek volumene alapján.
Mivel az Eviny 2025 decemberében leállította a valós idejű adatszolgáltatást, a 2025 augusztusa és novembere közötti négyhónapos időszakot használtuk — ez volt az utolsó időszak, amikor mindkét üzemeltető teljes adatlefedettséggel rendelkezett az északi országokban.
A hálózatok, számokban
Már az állomásszámok is sokat elárulnak. A Mer 591, aktív valós idejű jelentéssel rendelkező FC-állomást üzemeltet a három piacon; az Eviny 271-et. A Mer 2 602 CCS-töltőpontot működtet, szemben az Eviny 1 370 pontjával. Németországban — Európa legnagyobb, BEV-állomány alapján mért EV-piacán — a Mer több mint négyszer annyi állomással rendelkezik, mint az Eviny.
De a méret nem minden. Az Eviny norvégiai állomásainak átlagos lokációs pontszáma számottevően magasabb (1.75 vs 1.51), ami arra utal, hogy jól választották meg a helyszíneiket. A gond a végrehajtással van: az Eviny átlagos végrehajtási tényezője Norvégiában ebben az időszakban 0.71 volt — vagyis állomásai a lokációik alapján várható kihasználtság mindössze 71%-át érték el. A Mer norvégiai hálózata 1.25-öt ért el, 25%-kal több keresletet konvertálva, mint amit a modell előrejelzett.
A Pulse-pontszám eredménye
A lokáció minőségének végrehajtással való szorzása és a piaci kereslettel történő súlyozása megadja az egyes üzemeltetők teljes Pulse-pontszámát mindhárom országban.
Országonkénti bontás
Norvégia dominálja a számítást, a kombinált Pulse-pontszám 60%-át adva. Ám a Mer még az egyes országokat külön vizsgálva is mindenhol vezet: Norvégiában 63.9%-kal, Svédországban 69.3%-kal, Németországban pedig 80.1%-kal.
A végrehajtási rés a történet lényege
A munka nagy részét a hálózat mérete és a lokáció végzi el: kizárólag a lokációs pontszámok alapján a Mer már 63.1%-ot birtokol (lásd az alábbi forgatókönyveket). A végrehajtás és a kereslet szerinti súlyozás hozzávetőleg az utolsó öt pontot teszi hozzá a 25 pontos eltéréshez. A Mer az augusztus–novemberi időszak egészében következetesen a piaci átlag (1.0) felett teljesített Norvégiában, októberben 1.34-es csúcsot elérve. Az Eviny Norvégiában augusztusban 0.80-nál tetőzött, novemberre pedig 0.66-ra esett vissza, októberben csupán 0.73-ig tartó részleges javulással.
Svédországban mindkét üzemeltető nagyobb volatilitást mutatott — ami a kisebb hálózatok mellett várható is. A Mer Sweden 2025 szeptemberében egyáltalán nem jelentett adatot; ez az adatkimaradás látható a grafikon résén. Ezt a hónapot kizárva a Mer Sweden átlaga 1.01 volt augusztusban, októberben és novemberben. Az Eviny Sweden szeptemberben 0.76-nál érte el csúcsát.
Hét forgatókönyv, ugyanaz a következtetés
Az eredmény stressztesztelésére hét különböző forgatókönyvet futtattunk le — változtatva a bevont országokat, a lokációs pontszámok súlyozását, valamint azt, hogy kizárjuk-e az alacsony megbízhatóságú korai svéd adatokat.
| Forgatókönyv | Mer | Eviny |
|---|---|---|
| Alapeset (minden ország, aug–nov) | 68.0% | 32.0% |
| Csak északi országok (NO + SE) | 65.4% | 34.6% |
| Csak Norvégia | 63.9% | 36.1% |
| Sze–nov SE esetében (az alacsony megbízhatóságú augusztus elhagyása) | 67.1% | 32.9% |
| Csak lokációs pontszámok (végrehajtás és kereslet nélkül) | 63.1% | 36.9% |
| EVSE-súlyozott lokációs pontszámok | 62.3% | 37.7% |
| Egyenlő országsúlyozás | 70.7% | 29.3% |
Az Eviny számára legkedvezőbb forgatókönyv — amely az egyes állomásokon található EVSE-k száma alapján súlyozza a lokációs pontszámokat — is 62.3%-ra teszi a Mer értékét. A legkevésbé kedvező — az egyenlő országsúlyozás — 70.7%-ot ad a Mernek. A 43/57-es ügyleti megosztás kívül esik minden általunk felállítható forgatókönyvön.
Visszatesztelés a tényleges töltési percekkel
A pontozási modellek csak akkor hasznosak, ha követik a valóságot. Ezért összevetettük a Pulse-pontszám megoszlását a ugyanebben a 2025 augusztus–novemberi időszakban rögzített tényleges gyorstöltési percekkel. Akkoriban Németországból nem álltak rendelkezésre valós idejű, percszintű adatok, Norvégiából és Svédországból viszont igen — és ez a két piac adja a kombinált Pulse-pontszám 82%-át.
| Piac | Pulse-előrejelzés | Tényleges percek | Eltérés |
|---|---|---|---|
| Norvégia | Mer 63.9% | Mer 65.1% | +1.2pp |
| Svédország | Mer 69.3% | Mer 83.6% | +14.2pp |
| Északi országok összesen | Mer 65.4% | Mer 65.9% | +0.6pp |
Az északi országok együttes eredménye 0.6 százalékponttal tér el. Norvégiában — a domináns, legmélyebb adatkészlettel rendelkező piacon — a rés 1.2 pontra szűkül. A Pulse módszertan szinte pontosan követi a tényleges kihasználtságot ott, ahol az adatok a legmegbízhatóbbak.
Svédországban nagyobb az eltérés a Pulse-előrejelzés és a tényleges percek között, és ezt az adatkimaradás nem magyarázza: a Mer Sweden 2025 szeptemberében nulla percet jelentett, ami csak lefelé húzhatja tényleges részesedését, a tényleges percek mégis meghaladták az előrejelzést. A kis svéd mintaelemszám zajossá teszi az összevetést. Norvégia, ahol mindkét hálózat mély és konzisztens adatokkal rendelkezik, a relevánsabb összehasonlítás.
A visszateszt eredménye két okból fontos. Először is igazolja, hogy a Pulse összetevői — a lokáció minősége, a végrehajtás és a kereslet — olyan pontszámmá állnak össze, amely tükrözi a tényleges piaci eredményeket. Másodszor, bizalmat ad a német becslésekhez, ahol akkoriban nem tudtuk közvetlenül mérni a kihasználtságot. Mivel valós idejű lefedettségünk ma már Németországra és más európai piacokra is kiterjed, a jövőbeli M&A-elemzések mindhárom országban tartalmazni fognak végrehajtási adatokat.
Miért nem tükrözte hát az ügylet az adatokat?
A Pulse-pontszám az operatív értéket méri — lokációminőség, végrehajtás, kereslet. A fúziós értékelések azonban olyan tényezőket is beáraznak, amelyeket a Pulse nem ragad meg. Ezek közül több is az Eviny javára szólhat.
- Szerződések futamideje. Ha az Eviny a Mernél kedvezőbb feltételekkel, hosszabb időre szóló helyszíni szerződésekkel rendelkezik, e szerződések nettó jelenértéke a jelenlegi kihasználtságtól függetlenül emeli a portfólió értékét. A lokációs pontszám megmutatja, hol van egy állomás; a szerződéses feltételek azt mutatják meg, meddig tarthatod ott. Egy olyan piacon, ahol a kiemelt út menti helyszínekért egyre élesebb a verseny, a jogviszony időtartama önmagában érték.
- Stratégiai dinamika. A Statkraft évek óta nyilvánosan jelzi, hogy el kívánja adni a Mert, de nem talált vevőt. Azt is közölte, hogy a jövőben nem kíván többségi tulajdonos lenni töltési üzletágában. Ehhez jön a nyilvános scrutiny, amellyel a Statkraftnak a veszteséges, nem alaptevékenységhez tartozó vállalkozások — köztük elsősorban az EV-töltés és a bioüzemanyag — miatt szembe kellett néznie, és máris olyan tárgyalási helyzet rajzolódik ki, amely nem kedvez az eladónak. A 43%-os részesedés elfogadása azt is elkerüli, hogy közzé kelljen tenni a Mer felülvizsgált önálló értékelését, amely veszteséget realizálhatott volna. Legalábbis rövid távon.
- Költségbázis és EBITDA-marzs. Az Eviny az iparágban karcsú működéséről ismert — minimális backend-komplexitás, viszonylag egyszerű app, sallangmentes megközelítés a CPMS és a szervezet terén. A Mer saját fejlesztésű backendrendszerekkel és nagyobb vállalati struktúrával működik. Ha az Eviny alacsonyabb bevétel mellett hasonló vagy jobb EBITDA-marzsot ér el, ez az operatív hatékonyság beárazódik az ügyletbe.
Mit jelent ez?
A Pulse-érték és az ügyletérték közötti 25 százalékpontos különbség valami fontosra világít rá: az EV-töltési M&A-ban az operatív kiválóság még nem az elsődleges értékelési tényező. Továbbra is az eszközök minősége, a szerződéses feltételek, a költségstruktúra és az alkupozíció dominál. Ahogy a piac érik és a marzsok szűkülnek, ez változni fog. A jól végrehajtó CPO-k végül ennek megfelelő értékelést kapnak majd.
A Statkraft most egy közös vállalat kisebbségi tulajdonosa, miközben pénzügyileg továbbra is jelentős kitettsége van benne. Ez érdekes feszültséget teremt. Az egyesült vállalat az objektíven és mérhetően erősebb Mer márkára építve igyekszik majd többletértéket kihozni az összevont lokációs portfólióból? Vagy az új többségi tulajdonos a Mert a karcsúbb és költséghatékonyabb Eviny márkába olvasztja?
Az idő majd eldönti. Az adatok előbb megmondják.
Helyesbítve: 2026. október 6. A lokációs pontszámok önmagukban már 63.1%-ot adnak a Mernek, így a végrehajtás és a kereslet súlyozása a 25 pontból mintegy ötöt tesz hozzá, nem pedig a különbség nagy részét magyarázza; a Svédországra vonatkozó visszateszt magyarázata pedig most már a helyes irányban szerepel.