Mer gauna 43% jungtinės įmonės. Eviny – 57%. Tokį sandorį sudarė Statkraft ir Eviny Group, susitarusios sujungti savo greitojo įkrovimo tinklus Norvegijoje, Švedijoje ir Vokietijoje. Tačiau ar veiklos duomenys pagrindžia tokį pasidalijimą?
Abu tinklus įvertinome pagal savo Pulse metodologiją – tą pačią sistemą, kuri vietos kokybę, operatoriaus veiklos efektyvumą ir rinkos paklausą sujungia į vieną palyginamą balą. Rezultatas: Mer tinklas surenka maždaug 68% bendro rezultato. Ne 43%.
Tai – 25 procentinių punktų skirtumas. Ir jis išlieka visuose mūsų testuotuose scenarijuose.
Ką vertinome
Kiekvieno tinklo Pulse balą sudaro trys komponentai, apskaičiuojami kiekvienai šaliai ir tuomet sumuojami visose rinkose:
- Vietos balas – kaip gerai parinkta kiekvienos atskiros stotelės vieta, vertinant eismo srautus, paklausos tankį ir pasiekiamumą. Susumuojama visose tinklo FC stotelėse.
- Veiklos efektyvumo koeficientas – kaip veiksmingai CPO vietos potencialą paverčia faktiniu panaudojimu, matuojant pagal rinkos vidurkius. Didesnis nei 1.0 reiškia geresnį rezultatą nei rinkos vidurkis.
- Rinkos paklausa – bendra adresuojama greitojo įkrovimo paklausa kiekvienoje šalyje, paremta BEV skaičiumi, įkrovimo dažniu ir sesijų apimtimis.
Kadangi Eviny 2025 m. gruodį nustojo teikti realiojo laiko duomenis, naudojome keturių mėnesių laikotarpį nuo 2025 m. rugpjūčio iki lapkričio – paskutinį laikotarpį, kai abu operatoriai turėjo visapusišką duomenų aprėptį Šiaurės šalyse.
Tinklai skaičiais
Vien stotelių skaičius jau daug pasako. Mer trijose rinkose eksploatuoja 591 FC stotelę su aktyviu realiojo laiko duomenų teikimu; Eviny – 271. Mer valdo 2 602 CCS įkrovimo vietas, o Eviny – 1 370. Vokietijoje – didžiausioje Europos EV rinkoje pagal BEV skaičių – Mer Eviny lenkia daugiau nei keturis kartus.
Tačiau dydis – dar ne viskas. Eviny stotelės Norvegijoje pasižymi pastebimai aukštesniu vidutiniu vietos balu (1.75, palyginti su 1.51), o tai rodo, kad vietos parinktos gerai. Problema – veiklos vykdymas: Eviny vidutinis veiklos efektyvumo koeficientas Norvegijoje šiuo laikotarpiu buvo 0.71 – tai reiškia, kad jos stotelės pritraukė tik 71% panaudojimo, kurio būtų galima tikėtis atsižvelgiant į jų vietas. Mer tinklas Norvegijoje pasiekė 1.25 ir konvertavo 25% daugiau paklausos, nei prognozavo modelis.
Pulse balo rezultatas
Padauginę vietos kokybę iš veiklos efektyvumo ir pasvėrę pagal rinkos paklausą, gauname bendrą kiekvieno operatoriaus Pulse balą visose trijose šalyse.
Pasiskirstymas pagal šalis
Norvegija dominuoja skaičiavime ir sudaro 60% bendro Pulse balo – tai logiška, turint omenyje, kad FC paklausa vienam BEV Norvegijoje yra maždaug aštuonis kartus didesnė nei Vokietijoje. Tačiau net vertinant šalis atskirai, Mer pirmauja visur: 63.9% Norvegijoje, 69.3% Švedijoje ir 80.1% Vokietijoje.
Veiklos efektyvumo atotrūkis – esmė
Atmetus vietos balus ir rinkos paklausą, vien veiklos efektyvumo grafikas paaiškina didžiąją dalį skirtumo. Mer visą rugpjūčio–lapkričio laikotarpį Norvegijoje stabiliai veikė virš rinkos vidurkio (1.0), o spalį pasiekė 1.34. Eviny Norvegijoje nė karto neviršijo 0.80 ir rodiklis mažėjo – nuo 0.80 rugpjūtį iki 0.66 lapkritį.
Švedijoje abiejų operatorių rezultatai buvo nepastovesni – to ir galima tikėtis, turint mažesnius tinklus. Mer Sweden 2025 m. rugsėjį apskritai nepateikė duomenų; šis duomenų sutrikimas grafike matomas kaip tarpas. Neįtraukus to mėnesio, Mer Sweden rugpjūtį, spalį ir lapkritį vidutiniškai siekė 1.01. Eviny Sweden visą laikotarpį išliko žemiau 0.76.
Septyni scenarijai, ta pati išvada
Siekdami patikrinti rezultato atsparumą, išbandėme septynis skirtingus scenarijus – keitėme įtrauktas šalis, vietos balų svėrimo būdą ir vertinome, ar atmesti mažo patikimumo ankstyvuosius Švedijos duomenis.
| Scenarijus | Mer | Eviny |
|---|---|---|
| Bazinis scenarijus (visos šalys, rugpjūtis–lapkritis) | 68.0% | 32.0% |
| Tik Šiaurės šalys (NO + SE) | 65.4% | 34.6% |
| Tik Norvegija | 63.9% | 36.1% |
| SE laikotarpis rugsėjis–lapkritis (atmetant mažo patikimumo rugpjūtį) | 67.1% | 32.9% |
| Tik vietos balai (be veiklos efektyvumo ar paklausos) | 63.1% | 36.9% |
| EVSE skaičiumi pasverti vietos balai | 62.3% | 37.7% |
| Vienodas šalių svoris | 70.7% | 29.3% |
Eviny palankiausias scenarijus – vietos balų svėrimas pagal EVSE skaičių kiekvienoje stotelėje – vis tiek Mer skiria 62.3%. Mažiausiai palankus – vienodas šalių svoris – Mer suteikia 70.7%. Sandorio pasidalijimas 43/57 nepatenka į nė vieną scenarijų, kurį galėjome sukonstruoti.
Tikrinimas pagal faktines įkrovimo minutes
Vertinimo modeliai naudingi tik tada, jei atspindi realybę. Todėl Pulse balo pasiskirstymą palyginome su faktinėmis greitojo įkrovimo minutėmis, užfiksuotomis tuo pačiu 2025 m. rugpjūčio–lapkričio laikotarpiu. Tuo metu Vokietijoje nebuvo realiojo laiko duomenų minučių lygiu, tačiau Norvegijoje ir Švedijoje jų buvo – o šios dvi rinkos sudaro 82% bendro Pulse balo.
| Rinka | Pulse prognozė | Faktinės minutės | Skirtumas |
|---|---|---|---|
| Norvegija | Mer 63.9% | Mer 65.1% | +1.2 p. p. |
| Švedija | Mer 69.3% | Mer 83.6% | +14.2 p. p. |
| Šiaurės šalys kartu | Mer 65.4% | Mer 65.9% | +0.6 p. p. |
Bendras Šiaurės šalių rezultatas skiriasi 0.6 procentinio punkto. Norvegijoje – pagrindinėje rinkoje, kur turime išsamiausius duomenis – skirtumas sumažėja iki 1.2 punkto. Pulse metodologija beveik tiksliai atspindi faktinį panaudojimą ten, kur duomenys patikimiausi.
Švedijoje skirtumas tarp Pulse prognozės ir faktinių minučių didesnis, iš dalies todėl, kad Mer Sweden 2025 m. rugsėjį pateikė nulinį minučių skaičių – duomenų sutrikimas, mažinantis jos keturių mėnesių bendrą rezultatą. Mažos Švedijos imtys šį efektą sustiprina. Norvegija, kur abiejų tinklų duomenys yra išsamūs ir nuoseklūs, yra reikšmingesnis palyginimas.
Atgalinio patikrinimo rezultatas svarbus dėl dviejų priežasčių. Pirma, jis patvirtina, kad Pulse komponentai – vietos kokybė, veiklos efektyvumas ir paklausa – susijungia į balą, atspindintį faktinius rinkos rezultatus. Antra, jis suteikia pasitikėjimo Vokietijos įverčiais, kur tuo metu negalėjome tiesiogiai išmatuoti panaudojimo. Mūsų realiojo laiko aprėpčiai dabar apimant Vokietiją ir kitas Europos rinkas, būsimos M&A analizės apims veiklos efektyvumo duomenis visose trijose šalyse.
Kodėl sandoris neatspindėjo duomenų?
Pulse balas matuoja veiklos vertę – vietos kokybę, veiklos efektyvumą, paklausą. Tačiau susijungimų vertinimuose įkainojami ir veiksniai, kurių Pulse neapima. Keletas jų galėtų būti palankūs Eviny.
- Sutarčių trukmė. Jei Eviny turi ilgesnės trukmės vietos sutartis palankesnėmis sąlygomis nei Mer, šių sutarčių grynoji dabartinė vertė didina portfelio vertę nepriklausomai nuo dabartinio panaudojimo. Vietos balai pasako, kur yra stotelė; sutarčių sąlygos pasako, kiek laiko galėsite ją ten išlaikyti. Rinkoje, kurioje dėl geriausių pakelės vietų kovojama vis intensyviau, naudojimosi trukmė yra vertė.
- Strateginė dinamika. Statkraft jau daugelį metų viešai signalizuoja norinti atsisakyti Mer, tačiau pirkėjo nerado. Ji taip pat pareiškė nenorinti ateityje būti daugumos savo įkrovimo verslo savininke. Pridėjus viešą dėmesį, kurio Statkraft sulaukė dėl nuostolingų ne pagrindinės veiklos verslų – tarp jų pirmiausia EV įkrovimo ir biodegalų, – susidaro pardavėjui nepalanki derybinė dinamika. Priėmus 43% akcijų paketą taip pat išvengiama būtinybės skelbti peržiūrėtą savarankišką Mer vertinimą, kuris galėjo įtvirtinti nuostolį. Bent jau trumpuoju laikotarpiu.
- Sąnaudų bazė ir EBITDA marža. Pramonėje Eviny žinoma kaip taupiai veikianti bendrovė – minimalaus sudėtingumo backend infrastruktūra, palyginti paprasta programėlė, pragmatiškas požiūris į CPMS ir organizaciją. Mer veikia naudodama vidines backend sistemas ir didesnę korporacinę struktūrą. Jei Eviny su mažesnėmis pajamomis pasiekia panašias ar geresnes EBITDA maržas, toks veiklos efektyvumas įskaičiuojamas į sandorio vertę.
Ką tai reiškia
25 procentinių punktų atotrūkis tarp „Pulse“ vertės ir sandorio vertės atskleidžia kai ką svarbaus: elektromobilių įkrovimo infrastruktūros M&A sandoriuose veiklos meistriškumas dar nėra pagrindinis vertinimą lemiantis veiksnys. Vis dar dominuoja turto kokybė, sutarčių sąlygos, sąnaudų struktūra ir derybinė galia. Rinkai bręstant ir maržoms siaurėjant, tai keisis. Gerai vykdantys veiklą CPO galiausiai bus atitinkamai įvertinti.
„Statkraft“ dabar yra mažumos akcininkė bendroje įmonėje, kuriai ji vis dar prisiima didelę finansinę riziką. Tai sukuria įdomią įtampą. Ar susijungęs subjektas pasitelks objektyviai ir išmatuojamai stipresnį „Mer“ prekės ženklą, kad sukurtų papildomą vertę iš bendro lokacijų portfelio? O gal naujasis daugumos savininkas įtrauks „Mer“ į racionalesnį ir sąnaudų požiūriu efektyvesnį „Eviny“ prekės ženklą?
Laikas parodys. Tačiau duomenys pasakys pirmieji.