Mer primește 43% din compania comună. Eviny primește 57%. Asta e înțelegerea la care au ajuns Statkraft și Eviny Group când au decis să-și unească rețelele de fast charging din Norvegia, Suedia și Germania. Dar susțin datele operaționale această împărțire?
Am trecut ambele rețele prin metodologia noastră Pulse — același cadru care combină calitatea locației, execuția operatorului și cererea din piață într-un singur scor comparabil. Rezultatul: rețeaua Mer însumează aproximativ 68% din totalul combinat. Nu 43%.
Asta înseamnă un decalaj de 25 de puncte procentuale. Și apare în fiecare scenariu pe care l-am testat.
Ce am măsurat
Scorul Pulse pentru fiecare rețea este construit din trei componente, calculate pe fiecare țară și apoi însumate la nivelul tuturor piețelor:
- Scorul locației — cât de bine este poziționată fiecare charging station în parte, pe baza tiparelor de trafic, a densității cererii și a accesibilității. Însumat pentru toate stațiile FC din rețea.
- Factorul de execuție — cât de eficient transformă CPO potențialul unei locații în utilizare reală, măsurat în raport cu mediile pieței. Peste 1.0 înseamnă performanță peste piață.
- Cererea din piață — cererea totală adresabilă pentru fast charging în fiecare țară, pe baza parcului de BEV, a frecvenței de încărcare și a volumelor de sesiuni.
Pentru că Eviny a încetat să mai raporteze date în timp real în decembrie 2025, am folosit fereastra de patru luni din august până în noiembrie 2025 — ultima perioadă în care ambii operatori aveau acoperire completă a datelor în țările nordice.
Rețelele, în cifre
Numărul de stații spune deja o poveste. Mer operează 735 de stații FC în cele trei piețe; Eviny are 445. În Germania — cea mai mare piață EV din Europa după parcul de BEV — Mer o depășește pe Eviny de peste patru ori la numărul de stații.
Dar dimensiunea nu e totul. Stațiile Eviny din Norvegia au un scor mediu al locației ușor mai mare (1.56 vs 1.50), ceea ce sugerează că și-au ales bine amplasamentele. Problema este execuția: factorul mediu de execuție al Eviny în Norvegia în această perioadă a fost 0.71 — adică stațiile sale au captat doar 71% din utilizarea la care te-ai aștepta având în vedere locațiile lor. Rețeaua Mer din Norvegia a ajuns la 1.25, convertind cu 25% mai multă cerere decât anticipa modelul.
Rezultatul scorului Pulse
Înmulțind calitatea locației cu execuția și ponderând cu cererea din piață, obținem un scor Pulse total pentru fiecare operator în toate cele trei țări.
Defalcare pe țări
Norvegia domină calculul, reprezentând 60% din scorul Pulse combinat — ceea ce are sens, având în vedere că cererea de FC per BEV în Norvegia este de aproximativ opt ori mai mare decât în Germania. Dar chiar și dacă izolăm fiecare țară, Mer conduce peste tot: 63.9% în Norvegia, 69.3% în Suedia, 80.1% în Germania.
Povestea e în gap-ul de execuție
Dacă scoți din ecuație scorurile locației și cererea din piață, doar graficul de execuție explică cea mai mare parte a diferenței. Mer a operat constant peste media pieței (1.0) în Norvegia pe toată perioada Aug-Nov, cu un vârf de 1.34 în octombrie. Eviny nu a trecut niciodată de 0.80 în Norvegia și a mers în jos — de la 0.80 în august la 0.66 în noiembrie.
În Suedia, ambii operatori au arătat mai multă volatilitate — de așteptat, având în vedere rețelele mai mici. Mer Sweden nu a raportat deloc date în septembrie 2025, un data blip vizibil ca golul din grafic. Excluzând acea lună, Mer Sweden a avut o medie de 1.01 în august, octombrie și noiembrie. Eviny Sweden a rămas sub 0.76 pe toată perioada.
Șapte scenarii, aceeași concluzie
Pentru a testa cât de robust este rezultatul, am rulat șapte scenarii diferite — variind țările incluse, modul în care sunt ponderate scorurile locației și dacă excludem sau nu datele suedeze timpurii cu încredere scăzută.
| Scenariu | Mer | Eviny |
|---|---|---|
| Scenariul de bază (toate țările, Aug-Nov) | 68.0% | 32.0% |
| Doar Nordics (NO + SE) | 65.4% | 34.6% |
| Doar Norvegia | 63.9% | 36.1% |
| Sep-Nov pentru SE (eliminăm Aug cu încredere scăzută) | 67.1% | 32.9% |
| Doar scorurile locației (fără execuție sau cerere) | 63.1% | 36.9% |
| Scoruri ale locației ponderate cu EVSE | 62.3% | 37.7% |
| Ponderare egală pe țări | 70.7% | 29.3% |
Cel mai generos scenariu pentru Eviny — ponderarea scorurilor locației cu numărul de EVSE-uri din fiecare stație — tot o plasează pe Mer la 62.3%. Cel mai puțin generos — ponderare egală pe țări — îi dă lui Mer 70.7%. Împărțirea tranzacției de 43/57 cade în afara oricărui scenariu pe care am putut să-l construim.
Backtesting cu minutele reale de încărcare
Modelele de scoring sunt utile doar dacă urmăresc realitatea. Așa că am comparat împărțirea scorului Pulse cu minutele reale de fast charging înregistrate în aceeași perioadă Aug-Nov 2025. La acel moment, Germania nu avea date în timp real la nivel de minut, dar Norvegia și Suedia aveau — iar aceste două piețe reprezintă 82% din scorul Pulse combinat.
| Piață | Predicție Pulse | Minute reale | Delta |
|---|---|---|---|
| Norvegia | Mer 63.9% | Mer 65.1% | +1.2pp |
| Suedia | Mer 69.3% | Mer 83.6% | +14.2pp |
| Nordics combinat | Mer 65.4% | Mer 65.9% | +0.6pp |
Rezultatul combinat pentru Nordics are o abatere de 0.6 puncte procentuale. În Norvegia — piața dominantă, cu cele mai solide date — diferența se restrânge la 1.2 puncte. Metodologia Pulse urmărește aproape perfect utilizarea reală acolo unde datele sunt cele mai fiabile.
Suedia arată un decalaj mai mare între predicția Pulse și minutele reale, parțial pentru că Mer Sweden a raportat zero minute în septembrie 2025 — un data blip care îi trage în jos totalul pe patru luni. Eșantioanele mici din Suedia amplifică efectul. Norvegia, unde ambele rețele au date consistente și profunde, este comparația care contează mai mult.
Rezultatul backtest-ului contează din două motive. În primul rând, validează că elementele Pulse — calitatea locației, execuția și cererea — se combină într-un scor care reflectă rezultatele reale din piață. În al doilea rând, ne dă încredere în estimările pentru Germania, unde la acel moment nu puteam măsura direct utilizarea. Acum că acoperirea noastră în timp real se extinde și în Germania, plus alte piețe europene, analizele viitoare de M&A vor include date de execuție pentru toate cele trei țări.
Atunci de ce nu a reflectat tranzacția datele?
Scorul Pulse măsoară valoarea operațională — calitatea locației, execuția, cererea. Dar evaluările din fuziuni includ și factori pe care Pulse nu îi surprinde. Iar câțiva dintre acești factori ar putea înclina balanța în favoarea Eviny.
- Durata contractelor. Dacă Eviny deține acorduri de locație mai lungi și în condiții mai bune decât Mer, valoarea actualizată netă a acelor contracte ridică portofoliul indiferent de utilizarea curentă. Scorurile locației îți spun unde este o stație; termenii contractuali îți spun cât timp ai voie să o ții acolo. Într-o piață în care locațiile premium de la drum devin tot mai disputate, durata deținerii înseamnă valoare.
- Dinamica strategică. Statkraft semnalează public de ani buni că vrea să se desprindă de Mer, fără să găsească un cumpărător. A mai spus și că nu vrea să fie acționar majoritar în businessul său de charging pe viitor. Dacă adaugi și presiunea publică pe care Statkraft a resimțit-o din cauza venture-urilor non-core care pierd bani — EV charging și biocombustibilii în frunte — obții o dinamică de negociere care nu avantajează vânzătorul. Acceptarea unei participații de 43% evită și nevoia de a publica o evaluare standalone revizuită pentru Mer, care ar fi putut cristaliza o pierdere. Cel puțin pe termen scurt.
- Baza de costuri și marja EBITDA. Eviny este cunoscută în industrie pentru un mod de operare lean — complexitate minimă în backend, o aplicație relativ simplă, o abordare directă pentru CPMS și organizare. Mer operează cu sisteme backend dezvoltate in-house și o structură corporativă mai mare. Dacă Eviny livrează marje EBITDA comparabile sau mai bune la venituri mai mici, această eficiență operațională intră în prețul tranzacției.
Ce înseamnă asta
Diferența de 25 de puncte procentuale dintre valoarea Pulse și valoarea tranzacției ne spune ceva important: în M&A-ul din charging-ul EV, excelența operațională nu este încă principalul motor al evaluării. Calitatea activelor, termenii contractuali, structura costurilor și puterea de negociere încă domină. Pe măsură ce piața se maturizează și marjele se comprimă, asta se va schimba. CPO-urile care execută bine vor fi, în cele din urmă, evaluate pe măsură.
Statkraft este acum acționar minoritar într-o companie mixtă la care rămâne puternic expusă financiar. Asta creează o tensiune interesantă. Va folosi entitatea rezultată din fuziune brandul Mer, obiectiv și măsurabil mai puternic, pentru a extrage valoare suplimentară din portofoliul combinat de locații? Sau noul acționar majoritar va absorbi Mer în brandul Eviny, mai suplu și mai eficient din punctul de vedere al costurilor?
Timpul ne va spune. Datele ne vor spune primele.