Mer krijgt 43% van de gezamenlijke onderneming. Eviny krijgt 57%. Dat is de deal die Statkraft en Eviny Group sloten toen ze overeenkwamen hun fast charging-netwerken in Noorwegen, Zweden en Duitsland samen te voegen. Maar ondersteunt de operationele data die verdeling?
We hebben beide netwerken door onze Pulse-methodologie gehaald — hetzelfde framework dat locatiewaarde, operatoruitvoering en marktvraag samenbrengt in één vergelijkbare score. De uitkomst: het netwerk van Mer scoort ongeveer 68% van het gecombineerde totaal. Niet 43%.
Dat is een gat van 25 procentpunt. En dat blijft overeind in elk scenario dat we hebben getest.
Wat we hebben gemeten
De Pulse-score voor elk netwerk is opgebouwd uit drie componenten, berekend per land en daarna opgeteld over alle markten:
- Locatiescore — hoe goed elk individueel station gepositioneerd is, op basis van verkeerspatronen, vraagdichtheid en toegankelijkheid. Opgeteld over alle FC-stations in het netwerk.
- Execution factor — hoe effectief de CPO locatiepotentieel omzet in daadwerkelijke benutting, gemeten ten opzichte van marktgemiddelden. Boven 1.0 betekent beter presteren dan de markt.
- Marktvraag — de totale adresseerbare vraag naar fast charging in elk land, gebaseerd op BEV-park, laadfrequentie en sessievolumes.
Omdat Eviny in december 2025 stopte met het rapporteren van realtime data, hebben we het venster van vier maanden van augustus tot november 2025 gebruikt — de laatste periode waarin beide operators volledige datadekking hadden in de Nordics.
De netwerken in cijfers
Alleen de aantallen stations vertellen al een verhaal. Mer exploiteert 735 FC-stations in de drie markten; Eviny heeft er 445. In Duitsland — de grootste EV-markt van Europa gemeten naar BEV-park — heeft Mer meer dan vier keer zoveel stations als Eviny.
Maar omvang is niet alles. De Noorse stations van Eviny hebben een iets hogere gemiddelde locatiescore (1.56 vs 1.50), wat erop wijst dat ze hun locaties goed hebben gekozen. Het probleem is execution: de gemiddelde execution factor van Eviny in Noorwegen was in deze periode 0.71 — wat betekent dat de stations slechts 71% van de benutting pakten die je op basis van hun locaties zou verwachten. Het Noorse netwerk van Mer kwam uit op 1.25 en zette daarmee 25% meer vraag om dan het model voorspelde.
De uitkomst van de Pulse-score
Door locatiewaarde met execution te vermenigvuldigen en te wegen naar marktvraag, krijgen we voor elke operator een totale Pulse-score over alle drie de landen.
Uitsplitsing per land
Noorwegen domineert de berekening en is goed voor 60% van de gecombineerde Pulse-score — logisch, aangezien de FC-vraag per BEV in Noorwegen ongeveer acht keer zo hoog ligt als in Duitsland. Maar zelfs als je de landen afzonderlijk bekijkt, ligt Mer overal voor: 63.9% in Noorwegen, 69.3% in Zweden, 80.1% in Duitsland.
De execution-kloof is het verhaal
Haal de locatiescores en marktvraag weg, en alleen de execution-grafiek verklaart al het grootste deel van de kloof. Mer opereerde in Noorwegen gedurende de hele periode aug-nov consequent boven het marktgemiddelde (1.0), met een piek van 1.34 in oktober. Eviny kwam in Noorwegen nooit boven 0.80 uit en bewoog omlaag — van 0.80 in augustus naar 0.66 in november.
In Zweden lieten beide operators meer volatiliteit zien — logisch gezien de kleinere netwerken. Mer Sweden rapporteerde in september 2025 helemaal geen data, een datablip die zichtbaar is als de opening in de grafiek. Als je die maand buiten beschouwing laat, kwam Mer Sweden gemiddeld uit op 1.01 over aug, okt en nov. Eviny Sweden bleef de hele periode onder 0.76.
Zeven scenario's, dezelfde conclusie
Om de uitkomst op de proef te stellen, hebben we zeven verschillende scenario's doorgerekend — met variatie in welke landen worden meegenomen, hoe locatiescores worden gewogen en of de Zweedse data met lage betrouwbaarheid uit de vroege periode wordt uitgesloten.
| Scenario | Mer | Eviny |
|---|---|---|
| Basisscenario (alle landen, aug-nov) | 68.0% | 32.0% |
| Alleen Nordics (NO + SE) | 65.4% | 34.6% |
| Alleen Noorwegen | 63.9% | 36.1% |
| Sep-nov voor SE (aug met lage betrouwbaarheid weggelaten) | 67.1% | 32.9% |
| Alleen locatiescores (geen execution of vraag) | 63.1% | 36.9% |
| EVSE-gewogen locatiescores | 62.3% | 37.7% |
| Gelijke weging per land | 70.7% | 29.3% |
Zelfs het meest royale scenario voor Eviny — locatiescores wegen op basis van het aantal EVSEs per station — zet Mer nog steeds op 62.3%. Het minst royale scenario — gelijke weging per land — geeft Mer 70.7%. De dealverdeling van 43/57 valt buiten elk scenario dat we konden construeren.
Backtesting tegen daadwerkelijke laadminuten
Scoringsmodellen zijn alleen nuttig als ze de werkelijkheid volgen. Daarom hebben we de verdeling op basis van de Pulse-score vergeleken met de daadwerkelijke fast charging-minuten die in dezelfde periode aug-nov 2025 zijn geregistreerd. Duitsland had toen nog geen realtime data op minutenniveau, maar Noorwegen en Zweden wel — en die twee markten zijn samen goed voor 82% van de gecombineerde Pulse-score.
| Markt | Pulse-voorspelling | Daadwerkelijke minuten | Delta |
|---|---|---|---|
| Norway | Mer 63.9% | Mer 65.1% | +1.2pp |
| Sweden | Mer 69.3% | Mer 83.6% | +14.2pp |
| Nordic combined | Mer 65.4% | Mer 65.9% | +0.6pp |
Het gecombineerde resultaat voor de Nordics wijkt 0.6 procentpunt af. In Noorwegen — de dominante markt met de diepste data — krimpt het gat naar 1.2 punt. De Pulse-methodologie volgt de daadwerkelijke utilisation bijna exact waar de data het meest betrouwbaar is.
Zweden laat een grotere kloof zien tussen de Pulse-voorspelling en de daadwerkelijke minuten, deels omdat Mer Sweden in september 2025 nul minuten rapporteerde — een datablip die het totaal over vier maanden drukt. Kleine Zweedse steekproeven versterken dat effect. Noorwegen, waar beide netwerken diepe en consistente data hebben, is de zinvollere vergelijking.
De uitkomst van de backtest is om twee redenen belangrijk. Ten eerste bevestigt die dat de Pulse-componenten — locatiewaarde, execution en vraag — samen een score vormen die de werkelijke marktuitkomsten weerspiegelt. Ten tweede geeft het ons vertrouwen in de Duitse schattingen, waar we utilisation destijds niet direct konden meten. Nu onze realtime dekking zich ook uitstrekt tot Duitsland en andere Europese markten, zullen toekomstige M&A-analyses execution-data voor alle drie de landen bevatten.
Dus waarom weerspiegelde de deal de data niet?
De Pulse-score meet operationele waarde — locatiewaarde, execution, vraag. Maar fusiewaarderingen prijzen factoren in die Pulse niet vangt. En verschillende van die factoren kunnen in het voordeel van Eviny werken.
- Contractduur. Als Eviny langere locatiecontracten heeft tegen betere voorwaarden dan Mer, verhoogt de netto contante waarde van die contracten de portefeuille ongeacht de huidige utilisation. Locatiescores vertellen je waar een station staat; contractvoorwaarden vertellen je hoe lang je het daar mag houden. In een markt waar toplocaties langs de weg steeds harder worden bevochten, is looptijd waarde.
- Strategische dynamiek. Statkraft heeft al jaren publiekelijk laten doorschemeren dat het Mer wil afstoten, zonder een koper te vinden. Het heeft ook aangegeven in de toekomst geen meerderheidsaandeelhouder van zijn laadonderneming te willen zijn. Tel daar de publieke kritiek bij op die Statkraft kreeg voor verlieslatende niet-kernactiviteiten — met EV charging en biobrandstof voorop — en je krijgt een onderhandelingsdynamiek die niet in het voordeel van de verkoper werkt. Een belang van 43% accepteren voorkomt ook dat een herziene standalone waardering van Mer gepubliceerd moet worden die mogelijk een verlies had geconcretiseerd. Althans op korte termijn.
- Kostenbasis en EBITDA-marge. Eviny staat in de sector bekend als een lean operator — minimale backend-complexiteit, een relatief eenvoudige app, een no-nonsense aanpak van CPMS en organisatie. Mer werkt met in-house backendsystemen en een grotere corporate structuur. Als Eviny vergelijkbare of betere EBITDA-marges realiseert op lagere omzet, wordt die operationele efficiëntie ingeprijsd in de deal.
Wat dit betekent
De kloof van 25 procentpunt tussen Pulse value en deal value zegt iets belangrijks: bij M&A in EV charging is operationele excellentie nog niet de belangrijkste waardedrijver. Assetkwaliteit, contractvoorwaarden, kostenstructuur en onderhandelingsmacht voeren nog steeds de boventoon. Naarmate de markt volwassener wordt en marges onder druk komen te staan, verandert dat. De CPO’s die sterk executeren, zullen daar uiteindelijk ook naar gewaardeerd worden.
Statkraft is nu minderheidsaandeelhouder van een joint company waaraan het financieel nog altijd sterk blootstaat. Dat zorgt voor een interessante spanning. Gaat de gefuseerde entiteit het objectief en meetbaar sterkere Mer-merk inzetten om extra waarde uit de gecombineerde locatieportefeuille te halen? Of laat de nieuwe meerderheidsaandeelhouder Mer opgaan in het slankere en kostenefficiëntere Eviny-merk?
De tijd zal het leren. De data vertellen het ons eerder.