Mer dobiva 43% zajedničke kompanije. Eviny dobiva 57%. To je dogovor koji su Statkraft i Eviny Group postigli kada su se usuglasili o spajanju svojih mreža za brzo punjenje u Norveškoj, Švedskoj i Njemačkoj. No podupiru li operativni podaci takvu raspodjelu?
Obje smo mreže provukli kroz našu Pulse metodologiju — isti okvir koji kvalitetu lokacije, izvedbu operatera i tržišnu potražnju objedinjuje u jedan usporedivi rezultat. Rezultat: Merova mreža ostvaruje otprilike 68% ukupne kombinirane vrijednosti. Ne 43%.
To je razlika od 25 postotnih bodova. I ostaje prisutna u svakom scenariju koji smo testirali.
Radije gledate? Evo verzije od 4 minuta.
Što smo mjerili
Pulse rezultat za svaku mrežu sastoji se od tri komponente, izračunate po zemlji, a zatim zbrojene za sva tržišta:
- Ocjena lokacije — koliko je dobro pozicionirana svaka pojedinačna stanica, na temelju prometnih obrazaca, gustoće potražnje i pristupačnosti. Zbrojeno za sve FC stanice u mreži.
- Faktor izvedbe — koliko učinkovito CPO pretvara potencijal lokacije u stvarnu iskorištenost, mjereno u odnosu na tržišni prosjek. Vrijednost iznad 1.0 znači nadprosječan učinak.
- Tržišna potražnja — ukupna adresabilna potražnja za brzim punjenjem u svakoj zemlji, na temelju voznog parka BEV-ova, učestalosti punjenja i broja sesija.
Budući da je Eviny prestao izvještavati podatke u stvarnom vremenu u prosincu 2025., koristili smo četveromjesečno razdoblje od kolovoza do studenoga 2025. — posljednje razdoblje u kojem su oba operatera imala potpunu pokrivenost podacima u Nordijskim zemljama.
Mreže u brojkama
Sam broj stanica već govori priču. Mer upravlja s 591 FC stanica s aktivnim izvještavanjem u stvarnom vremenu na tri tržišta; Eviny ih ima 271. Mer ima 2 602 CCS priključka, naspram Evinyjevih 1 370. U Njemačkoj — najvećem europskom tržištu električnih vozila prema broju BEV-ova — Mer brojčano nadmašuje Eviny više od četiri puta.
No veličina nije sve. Evinyjeve norveške stanice imaju osjetno višu prosječnu ocjenu lokacije (1.75 naspram 1.51), što sugerira da su dobro birali lokacije. Problem je izvedba: Evinyjev prosječni faktor izvedbe u Norveškoj tijekom tog razdoblja iznosio je 0.71 — što znači da su njegove stanice ostvarile samo 71% iskorištenosti koju biste očekivali s obzirom na njihove lokacije. Merova norveška mreža dosegnula je 1.25, pretvarajući u stvarnost 25% više potražnje nego što je model predvidio.
Rezultat Pulse ocjene
Množenjem kvalitete lokacije s izvedbom te ponderiranjem prema tržišnoj potražnji dobivamo ukupni Pulse rezultat za svakog operatera u sve tri zemlje.
Raščlamba po zemljama
Norveška dominira izračunom i čini 60% ukupnog kombiniranog Pulse rezultata. No čak i kada promatramo pojedinačne zemlje, Mer svugdje vodi: 63.9% u Norveškoj, 69.3% u Švedskoj i 80.1% u Njemačkoj.
Jaz u izvedbi ključna je priča
Veličina mreže i lokacije odrađuju najveći dio posla: samo prema ocjenama lokacije, Mer već drži 63.1% (vidi scenarije u nastavku). Izvedba i ponderiranje potražnje dodaju otprilike posljednjih pet bodova u jazu od 25 bodova. Mer je tijekom razdoblja Aug-Nov u Norveškoj dosljedno poslovao iznad tržišnog prosjeka (1.0), dosegnuvši vrhunac od 1.34 u listopadu. Eviny je u Norveškoj dosegnuo vrhunac od 0.80 u kolovozu, a studeni završio na 0.66, uz tek djelomičan oporavak na 0.73 u listopadu.
U Švedskoj su oba operatera pokazala veću volatilnost — očekivano, s obzirom na manje mreže. Mer Sweden u rujnu 2025. uopće nije prijavio podatke, što je prekid u podacima vidljiv kao praznina na grafikonu. Isključujući taj mjesec, Mer Sweden prosječno je ostvario 1.01 tijekom kolovoza, listopada i studenoga. Eviny Sweden dosegnuo je vrhunac od 0.76 u rujnu.
Sedam scenarija, isti zaključak
Kako bismo testirali otpornost rezultata, proveli smo sedam različitih scenarija — mijenjali smo koje su zemlje uključene, kako su ocjene lokacije ponderirane i isključuje li se švedski podatak niske pouzdanosti iz ranog razdoblja.
| Scenarij | Mer | Eviny |
|---|---|---|
| Osnovni slučaj (sve zemlje, Aug-Nov) | 68.0% | 32.0% |
| Samo Nordijske zemlje (NO + SE) | 65.4% | 34.6% |
| Samo Norveška | 63.9% | 36.1% |
| Sep-Nov za SE (isključuje kolovoz niske pouzdanosti) | 67.1% | 32.9% |
| Samo ocjene lokacije (bez izvedbe ili potražnje) | 63.1% | 36.9% |
| Ocjene lokacije ponderirane prema EVSE-ovima | 62.3% | 37.7% |
| Jednako ponderiranje zemalja | 70.7% | 29.3% |
Scenarij najizdašniji prema Evinyju — ponderiranje ocjena lokacije prema broju EVSE-ova na svakoj stanici — i dalje Meru daje 62.3%. Najmanje izdašan — jednako ponderiranje zemalja — Meru daje 70.7%. Raspodjela u transakciji od 43/57 nalazi se izvan svakog scenarija koji smo mogli konstruirati.
Retrospektivna provjera prema stvarnim minutama punjenja
Modeli bodovanja korisni su samo ako prate stvarnost. Stoga smo raspodjelu Pulse rezultata usporedili sa stvarnim minutama brzog punjenja zabilježenima tijekom istog razdoblja Aug-Nov 2025. Njemačka tada nije imala podatke o minutama u stvarnom vremenu, ali Norveška i Švedska jesu — a ta dva tržišta čine 82% kombiniranog Pulse rezultata.
| Tržište | Pulse predviđanje | Stvarne minute | Razlika |
|---|---|---|---|
| Norveška | Mer 63.9% | Mer 65.1% | +1.2pp |
| Švedska | Mer 69.3% | Mer 83.6% | +14.2pp |
| Nordijske zemlje zajedno | Mer 65.4% | Mer 65.9% | +0.6pp |
Kombinirani rezultat Nordijskih zemalja odstupa za 0.6 postotnih bodova. U Norveškoj — dominantnom tržištu s najdubljim skupom podataka — jaz se sužava na 1.2 boda. Pulse metodologija gotovo savršeno prati stvarnu iskorištenost ondje gdje su podaci najpouzdaniji.
Švedska pokazuje veći jaz između Pulse predviđanja i stvarnih minuta, a prekid u podacima to ne objašnjava: Mer Sweden prijavio je nula minuta u rujnu 2025., što je njegov stvarni udio moglo samo smanjiti, no stvarne minute ipak su bile iznad predviđanja. Mali švedski uzorci čine usporedbu šumnom. Norveška, gdje obje mreže imaju opsežne i konzistentne podatke, smislenija je usporedba.
Rezultat retrospektivne provjere važan je iz dva razloga. Prvo, potvrđuje da se Pulse komponente — kvaliteta lokacije, izvedba i potražnja — objedinjuju u rezultat koji odražava stvarne tržišne ishode. Drugo, daje nam povjerenje u njemačke procjene, gdje tada nismo mogli izravno mjeriti iskorištenost. Budući da se naša pokrivenost u stvarnom vremenu sada proteže na Njemačku i druga europska tržišta, buduće M&A analize uključivat će podatke o izvedbi za sve tri zemlje.
Zašto se onda transakcija nije odrazila u podacima?
Pulse rezultat mjeri operativnu vrijednost — kvalitetu lokacije, izvedbu, potražnju. No procjene vrijednosti pri spajanjima uključuju čimbenike koje Pulse ne obuhvaća. Nekoliko njih moglo bi ići u prilog Evinyju.
- Trajanje ugovora. Ako Eviny ima dugoročnije ugovore za lokacije pod boljim uvjetima od Mera, neto sadašnja vrijednost tih ugovora povećava vrijednost portfelja bez obzira na trenutačnu iskorištenost. Ocjene lokacije govore vam gdje se stanica nalazi; ugovorni uvjeti govore vam koliko je dugo možete ondje zadržati. Na tržištu na kojem su najbolje lokacije uz prometnice sve osporavanije, trajanje prava korištenja jest vrijednost.
- Strateška dinamika. Statkraft već godinama javno signalizira da želi prodati Mer, a da pritom nije pronašao kupca. Također je naveo da ubuduće ne želi biti većinski vlasnik svojeg poduhvata u punjenju. Dodajte tome javni pritisak s kojim se Statkraft suočio zbog gubitaških poslovanja izvan osnovne djelatnosti — među kojima prednjače punjenje električnih vozila i biogorivo — i dobivate pregovaračku dinamiku koja ne ide u prilog prodavatelju. Prihvaćanje udjela od 43% također izbjegava potrebu za objavom revidirane samostalne procjene vrijednosti Mera koja bi možda kristalizirala gubitak. Barem kratkoročno.
- Troškovna baza i EBITDA marža. Eviny je u industriji poznat po vitkom poslovanju — minimalnoj složenosti pozadinskih sustava, relativno jednostavnoj aplikaciji i pragmatičnom pristupu CPMS-u i organizaciji. Mer posluje s internim pozadinskim sustavima i većom korporativnom strukturom. Ako Eviny ostvaruje usporedive ili bolje EBITDA marže uz niže prihode, ta se operativna učinkovitost uračunava u vrijednost transakcije.
Što to znači
Jaz od 25 postotnih bodova između Pulse vrijednosti i vrijednosti transakcije govori nam nešto važno: u M&A transakcijama u sektoru punjenja EV-a operativna izvrsnost još nije glavni pokretač valuacije. Kvaliteta imovine, ugovorni uvjeti, struktura troškova i pregovaračka moć i dalje dominiraju. Kako tržište sazrijeva, a marže se smanjuju, to će se promijeniti. CPO-ovi koji dobro izvršavaju svoju strategiju na kraju će biti i odgovarajuće vrednovani.
Statkraft je sada manjinski vlasnik zajedničke kompanije kojoj je i dalje znatno financijski izložen. To stvara zanimljivu napetost. Hoće li spojeni subjekt iskoristiti objektivno i mjerljivo snažniji brend Mer kako bi izvukao dodatnu vrijednost iz objedinjenog portfelja lokacija? Ili će njegov novi većinski vlasnik utopiti Mer u vitkiji i troškovno učinkovitiji brend Eviny?
Vrijeme će pokazati. Podaci će nam prvi reći.
Ispravljeno 6. listopada 2026.: sami rezultati za lokacije već daju Meru 63.1%, pa ponderi izvršenja i potražnje dodaju oko pet od 25 bodova, umjesto da objašnjavaju većinu jaza, a objašnjenje backtesta za Švedsku sada je postavljeno u ispravnom smjeru.