Birleşik şirketin %43'ü Mer'in, %57'si Eviny'nin oluyor. Statkraft ve Eviny Group, Norveç, İsveç ve Almanya'daki hızlı şarj ağlarını birleştirme konusunda anlaşırken bu paylaşımda uzlaştı. Peki operasyonel veriler bu dağılımı destekliyor mu?
Her iki ağı da Pulse metodolojimizden geçirdik — konum kalitesi, operatör uygulaması ve pazar talebini tek bir karşılaştırılabilir skorda bir araya getiren aynı çerçeve. Sonuç: Mer'in ağı, toplam birleşik değerin yaklaşık %68'ini oluşturuyor. %43'ünü değil.
Bu, 25 yüzde puanlık bir fark. Ve test ettiğimiz her senaryoda varlığını koruyor.
Neyi ölçtük
Her ağ için Pulse skoru, ülke bazında hesaplanan ve ardından tüm pazarlar genelinde toplanan üç bileşenden oluşur:
- Konum skoru — trafik akışları, talep yoğunluğu ve erişilebilirliğe göre her bir istasyonun ne kadar iyi konumlandığı. Ağdaki tüm FC istasyonları için toplanır.
- Uygulama faktörü — CPO'nun konum potansiyelini gerçek kullanıma ne kadar etkin dönüştürdüğü; pazar ortalamalarına karşı ölçülür. 1.0'ın üzeri, ortalamanın üzerinde performans anlamına gelir.
- Pazar talebi — BEV parkı, şarj sıklığı ve oturum hacimlerine dayalı olarak her ülkedeki toplam adreslenebilir hızlı şarj talebi.
Eviny, Aralık 2025'te gerçek zamanlı veri raporlamayı durdurduğu için Ağustos-Kasım 2025 arasındaki dört aylık dönemi kullandık — her iki operatörün de Nordik ülkelerde tam veri kapsamına sahip olduğu son dönem buydu.
Rakamlarla ağlar
İstasyon sayıları bile başlı başına bir hikâye anlatıyor. Mer, üç pazarda aktif gerçek zamanlı raporlama yapan 591 FC istasyonu işletiyor; Eviny'de ise bu sayı 271. Mer'in 2 602 CCS soketi, Eviny'nin ise 1 370 soketi var. BEV parkı bakımından Avrupa'nın en büyük EV pazarı olan Almanya'da Mer, Eviny'den dört kattan fazla sayıda istasyona sahip.
Ancak büyüklük her şey değil. Eviny'nin Norveç'teki istasyonları kayda değer ölçüde daha yüksek ortalama konum skoruna sahip (1.75'e karşı 1.51); bu da noktalarını iyi seçtiklerini gösteriyor. Sorun uygulamada: Eviny'nin bu dönemde Norveç'teki ortalama uygulama faktörü 0.71'di — yani istasyonları, konumları dikkate alındığında bekleyeceğiniz kullanımın yalnızca %71'ini yakaladı. Mer'in Norveç ağı 1.25'e ulaştı ve modelin öngördüğünden %25 daha fazla talebi dönüşüme çevirdi.
Pulse skoru sonucu
Konum kalitesini uygulamayla çarpıp pazar talebine göre ağırlıklandırdığımızda, üç ülkenin tamamında her operatör için toplam bir Pulse skoru elde ediyoruz.
Ülke bazında dağılım
Norveç, birleşik Pulse skorunun %60'ını oluşturarak hesaplamaya hâkim oluyor — Norveç'te BEV başına FC talebinin Almanya'nın yaklaşık sekiz katı olduğu düşünüldüğünde bu gayet mantıklı. Ancak ülkeleri tek tek ele aldığımızda da Mer her yerde önde: Norveç'te %63.9, İsveç'te %69.3, Almanya'da %80.1.
Hikâyenin özü uygulama farkı
Konum skorlarını ve pazar talebini bir kenara bıraktığınızda, tek başına uygulama grafiği farkın büyük bölümünü açıklıyor. Mer, Ağu-Kas dönemi boyunca Norveç'te sürekli pazar ortalamasının (1.0) üzerinde çalıştı ve Ekim'de 1.34 ile zirve yaptı. Eviny Norveç'te hiçbir zaman 0.80'in üzerine çıkamadı ve aşağı yönlü seyretti — Ağustos'ta 0.80 iken Kasım'da 0.66'ya geriledi.
İsveç'te her iki operatör de daha fazla dalgalanma gösterdi — daha küçük ağlar göz önüne alındığında bu beklenen bir durum. Mer İsveç, Eylül 2025'te hiç veri raporlamadı; grafikte boşluk olarak görülen bir veri kesintisi. Bu ay hariç tutulduğunda Mer İsveç, Ağustos, Ekim ve Kasım genelinde ortalama 1.01'e ulaştı. Eviny İsveç ise dönem boyunca 0.76'nın altında kaldı.
Yedi senaryo, aynı sonuç
Sonucu stres testine tabi tutmak için yedi farklı senaryo çalıştırdık — dahil edilen ülkeleri, konum skorlarının nasıl ağırlıklandırıldığını ve düşük güven düzeyindeki erken İsveç verilerinin hariç tutulup tutulmadığını değiştirerek.
| Senaryo | Mer | Eviny |
|---|---|---|
| Temel senaryo (tüm ülkeler, Ağu-Kas) | 68.0% | 32.0% |
| Yalnızca Nordik ülkeler (NO + SE) | 65.4% | 34.6% |
| Yalnızca Norveç | 63.9% | 36.1% |
| İsveç için Eyl-Kas (düşük güvenli Ağustos hariç) | 67.1% | 32.9% |
| Yalnızca konum skorları (uygulama veya talep hariç) | 63.1% | 36.9% |
| EVSE ağırlıklı konum skorları | 62.3% | 37.7% |
| Eşit ülke ağırlıklandırması | 70.7% | 29.3% |
Eviny için en cömert senaryo — konum skorlarını her istasyondaki EVSE sayısına göre ağırlıklandırmak — dahi Mer'i %62.3'e koyuyor. En az cömert olanı — eşit ülke ağırlıklandırması — Mer'e %70.7 veriyor. 43/57'lik anlaşma dağılımı, oluşturabildiğimiz tüm senaryoların dışında kalıyor.
Gerçek şarj dakikalarıyla geriye dönük test
Skorlama modelleri, ancak gerçekliği takip ettikleri ölçüde değerlidir. Bu nedenle Pulse skor dağılımını, aynı Ağu-Kas 2025 döneminde kaydedilen gerçek hızlı şarj dakikalarıyla karşılaştırdık. O dönemde Almanya için gerçek zamanlı dakika bazlı veri yoktu; ancak Norveç ve İsveç için vardı — ve bu iki pazar birleşik Pulse skorunun %82'sini oluşturuyor.
| Pazar | Pulse tahmini | Gerçek dakikalar | Fark |
|---|---|---|---|
| Norveç | Mer 63.9% | Mer 65.1% | +1.2pp |
| İsveç | Mer 69.3% | Mer 83.6% | +14.2pp |
| Nordik ülkeler toplamı | Mer 65.4% | Mer 65.9% | +0.6pp |
Nordik ülkeler toplamındaki sonuç 0.6 yüzde puan sapıyor. En derin veriye sahip baskın pazar Norveç'te ise fark 1.2 puana iniyor. Pulse metodolojisi, verinin en güvenilir olduğu yerde gerçek kullanımı neredeyse birebir takip ediyor.
İsveç'te Pulse tahmini ile gerçek dakikalar arasındaki fark daha geniş; bunun bir nedeni Mer İsveç'in Eylül 2025'te sıfır dakika raporlaması — bu veri kesintisi dört aylık toplamını baskılıyor. Küçük İsveç örneklem büyüklükleri de etkiyi artırıyor. Her iki ağın da derin ve tutarlı veriye sahip olduğu Norveç, daha anlamlı karşılaştırma sunuyor.
Geriye dönük test sonucu iki nedenle önemli. İlk olarak, Pulse bileşenlerinin — konum kalitesi, uygulama ve talep — gerçek pazar sonuçlarını yansıtan bir skorda birleştiğini doğruluyor. İkinci olarak, o dönemde kullanımı doğrudan ölçemediğimiz Almanya tahminlerine güvenmemizi sağlıyor. Gerçek zamanlı kapsamımız artık Almanya'ya ve diğer Avrupa pazarlarına uzandığından, gelecekteki M&A analizleri üç ülkenin tamamındaki uygulama verilerini içerecek.
Peki anlaşma neden verileri yansıtmadı?
Pulse skoru operasyonel değeri ölçüyor — konum kalitesi, uygulama, talep. Ancak birleşme değerlemeleri, Pulse'un yakalayamadığı faktörleri de fiyatlar. Bu faktörlerin birkaçı Eviny'nin lehine olabilir.
- Sözleşme süresi. Eviny, Mer'e kıyasla daha iyi koşullarla daha uzun vadeli lokasyon anlaşmalarına sahipse, bu sözleşmelerin net bugünkü değeri mevcut kullanımdan bağımsız olarak portföyün değerini artırır. Konum skorları bir istasyonun nerede olduğunu söyler; sözleşme koşulları ise o istasyonu orada ne kadar süre tutabileceğinizi. Birinci sınıf yol kenarı lokasyonların giderek daha yoğun rekabete sahne olduğu bir pazarda, kullanım hakkı değerdir.
- Stratejik dinamikler. Statkraft, yıllardır Mer'i elden çıkarmak istediğini ancak alıcı bulamadığını kamuoyuna açık şekilde ifade ediyor. Ayrıca ileriye dönük olarak şarj girişiminde çoğunluk hissedarı olmak istemediğini de belirtti. Buna, Statkraft'ın zarar eden ana faaliyet dışı girişimleri — başta EV şarjı ve biyoyakıt — nedeniyle maruz kaldığı kamuoyu incelemesini eklediğinizde, satıcının lehine olmayan bir müzakere dinamiği ortaya çıkıyor. %43'lük hisseyi kabul etmek, zararı somutlaştırabilecek Mer için revize edilmiş bağımsız bir değerleme yayımlama zorunluluğunu da ortadan kaldırıyor. En azından kısa vadede.
- Maliyet tabanı ve EBITDA marjı. Eviny, sektörde yalın operasyonuyla biliniyor — minimum backend karmaşıklığı, nispeten basit bir uygulama, CPMS ve organizasyona gösterişten uzak bir yaklaşım. Mer ise şirket içi backend sistemleri ve daha büyük bir kurumsal yapıyla faaliyet gösteriyor. Eviny daha düşük gelirle benzer ya da daha iyi EBITDA marjları sağlıyorsa, bu operasyonel verimlilik anlaşma fiyatına yansır.
Bunun anlamı ne
Pulse değeri ile işlem değeri arasındaki 25 yüzde puanlık fark bize önemli bir şey söylüyor: EV şarj sektöründeki birleşme ve satın almalarda operasyonel mükemmellik henüz değerlemenin temel itici gücü değil. Varlık kalitesi, sözleşme şartları, maliyet yapısı ve müzakere gücü hâlâ belirleyici. Pazar olgunlaşıp marjlar daraldıkça bu değişecek. İyi uygulama yapan CPO'lar er ya da geç buna uygun şekilde değerlenecek.
Statkraft artık, finansal açıdan yüksek ölçüde maruz kalmaya devam ettiği ortak şirketin azınlık hissedarı. Bu da ilginç bir gerilim yaratıyor. Birleşen yapı, birleşik lokasyon portföyünden ek değer çıkarmak için nesnel olarak ve ölçülebilir biçimde daha güçlü olan Mer markasından yararlanacak mı? Yoksa yeni çoğunluk sahibi Mer'i daha yalın ve maliyet açısından daha verimli Eviny markası altında mı birleştirecek?
Zaman gösterecek. Veri ise önce gösterecek.