Mer iegūst 43% no kopuzņēmuma. Eviny iegūst 57%. Tāds ir darījums, ko noslēdza Statkraft un Eviny Group, vienojoties apvienot savus fast charging tīklus Norvēģijā, Zviedrijā un Vācijā. Bet vai operacionālie dati šo sadalījumu apstiprina?
Mēs izlaidām abus tīklus caur savu Pulse metodoloģiju — to pašu ietvaru, kas vienā salīdzināmā rādītājā apvieno lokācijas kvalitāti, operatora izpildījumu un tirgus pieprasījumu. Rezultāts: Mer tīkls veido aptuveni 68% no kopējā apjoma. Nevis 43%.
Tā ir 25 procentpunktu starpība. Un tā saglabājas visos scenārijos, ko testējām.
Ko mēs mērījām
Katra tīkla Pulse score veido trīs komponenti, kas tiek aprēķināti pa valstīm un pēc tam summēti visos tirgos:
- Lokācijas score — cik labi pozicionēta ir katra atsevišķā charging station, balstoties uz satiksmes plūsmu, pieprasījuma blīvumu un piekļūstamību. Summēts visām FC stacijām tīklā.
- Izpildījuma faktors — cik efektīvi CPO pārvērš lokācijas potenciālu faktiskā noslodzē, salīdzinot ar tirgus vidējiem rādītājiem. Virs 1.0 nozīmē sniegumu virs tirgus.
- Tirgus pieprasījums — kopējais adresējamais fast charging pieprasījums katrā valstī, balstoties uz BEV parku, uzlādes biežumu un sesiju apjomiem.
Tā kā Eviny 2025. gada decembrī pārtrauca ziņot realtime datus, izmantojām četru mēnešu logu no 2025. gada augusta līdz novembrim — pēdējo periodu, kurā abiem operatoriem bija pilns datu pārklājums Ziemeļvalstīs.
Tīkli skaitļos
Jau staciju skaits vien izstāsta daļu stāsta. Mer šajos trīs tirgos pārvalda 735 FC stacijas; Eviny ir 445. Vācijā — Eiropas lielākajā EV tirgū pēc BEV parka — Mer skaitliski pārspēj Eviny vairāk nekā četras reizes.
Taču izmērs nav viss. Eviny stacijām Norvēģijā ir nedaudz augstāks vidējais lokācijas score (1.56 pret 1.50), kas liecina, ka vietas izvēlētas labi. Problēma ir izpildījumā: Eviny vidējais izpildījuma faktors Norvēģijā šajā periodā bija 0.71 — tas nozīmē, ka tās stacijas sasniedza tikai 71% no noslodzes, ko varētu gaidīt pēc to lokācijām. Mer Norvēģijas tīkls sasniedza 1.25, pārvēršot par 25% lielāku pieprasījumu, nekā modelis prognozēja.
Pulse score rezultāts
Reizinot lokācijas kvalitāti ar izpildījumu un svērojot pēc tirgus pieprasījuma, iegūstam katra operatora kopējo Pulse score visās trīs valstīs.
Sadalījums pa valstīm
Aprēķinā dominē Norvēģija, veidojot 60% no kopējā Pulse score — un tas ir loģiski, jo Norvēģijas FC pieprasījums uz vienu BEV ir aptuveni astoņas reizes lielāks nekā Vācijā. Taču pat, skatoties uz katru valsti atsevišķi, Mer ir priekšā visur: 63.9% Norvēģijā, 69.3% Zviedrijā, 80.1% Vācijā.
Stāsta būtība ir izpildījuma plaisa
Noņem lokācijas score un tirgus pieprasījumu, un jau izpildījuma grafiks viens pats izskaidro lielāko daļu starpības. Mer Norvēģijā visā augusta–novembra periodā stabili strādāja virs tirgus vidējā (1.0), oktobrī sasniedzot 1.34. Eviny Norvēģijā ne reizi nepārsniedza 0.80 un slīdēja lejup — no 0.80 augustā līdz 0.66 novembrī.
Zviedrijā abi operatori rādīja lielāku svārstīgumu — tas ir sagaidāms, ņemot vērā mazākus tīklus. Mer Sweden 2025. gada septembrī vispār neziņoja datus, un šis datu pārrāvums grafikā redzams kā tukšums. Izslēdzot šo mēnesi, Mer Sweden vidēji sasniedza 1.01 augustā, oktobrī un novembrī. Eviny Sweden visu laiku palika zem 0.76.
Septiņi scenāriji, tas pats secinājums
Lai pārbaudītu rezultāta noturību, izskrējām septiņus dažādus scenārijus — mainot iekļautās valstis, lokācijas score svēršanu un to, vai tiek izslēgti Zviedrijas agrīnie zemas pārliecības dati.
| Scenārijs | Mer | Eviny |
|---|---|---|
| Bāzes scenārijs (visas valstis, Aug-Nov) | 68.0% | 32.0% |
| Tikai Ziemeļvalstis (NO + SE) | 65.4% | 34.6% |
| Tikai Norvēģija | 63.9% | 36.1% |
| Sep-Nov Zviedrijai (izslēdz zemas pārliecības Aug) | 67.1% | 32.9% |
| Tikai lokācijas score (bez izpildījuma un pieprasījuma) | 63.1% | 36.9% |
| Pēc EVSE svērtie lokācijas score | 62.3% | 37.7% |
| Vienāds valstu svērums | 70.7% | 29.3% |
Eviny labvēlīgākais scenārijs — lokācijas score svēršana pēc EVSE skaita katrā stacijā — joprojām dod Mer 62.3%. Visnelabvēlīgākais — vienāds valstu svērums — dod Mer 70.7%. Darījuma sadalījums 43/57 neietilpst nevienā scenārijā, ko spējām izveidot.
Atpakaļpārbaude pret faktiskajām uzlādes minūtēm
Scoring modeļi ir noderīgi tikai tad, ja tie atspoguļo realitāti. Tāpēc salīdzinājām Pulse score sadalījumu ar faktiskajām fast charging minūtēm, kas reģistrētas tajā pašā 2025. gada augusta–novembra periodā. Tajā laikā Vācijā nebija realtime datu minūšu līmenī, bet Norvēģijā un Zviedrijā bija — un šie divi tirgi veido 82% no kopējā Pulse score.
| Tirgus | Pulse prognoze | Faktiskās minūtes | Novirze |
|---|---|---|---|
| Norvēģija | Mer 63.9% | Mer 65.1% | +1.2pp |
| Zviedrija | Mer 69.3% | Mer 83.6% | +14.2pp |
| Ziemeļvalstis kopā | Mer 65.4% | Mer 65.9% | +0.6pp |
Ziemeļvalstu kopējais rezultāts atšķiras par 0.6 procentpunktiem. Norvēģijā — dominējošajā tirgū ar visdziļākajiem datiem — starpība sarūk līdz 1.2 punktiem. Pulse metodoloģija gandrīz precīzi seko faktiskajai noslodzei tur, kur dati ir visuzticamākie.
Zviedrijā starp Pulse prognozi un faktiskajām minūtēm ir lielāka plaisa, daļēji tāpēc, ka Mer Sweden 2025. gada septembrī ziņoja nulli minūšu — datu pārrāvums, kas nomāc četru mēnešu kopējo rezultātu. Mazāki Zviedrijas izlases apjomi šo efektu pastiprina. Norvēģija, kur abiem tīkliem ir dziļi un konsekventi dati, ir jēgpilnākais salīdzinājums.
Šis atpakaļpārbaudes rezultāts ir svarīgs divu iemeslu dēļ. Pirmkārt, tas apstiprina, ka Pulse komponenti — lokācijas kvalitāte, izpildījums un pieprasījums — kopā veido score, kas atspoguļo faktiskos tirgus iznākumus. Otrkārt, tas dod mums pārliecību par Vācijas novērtējumiem, kur tobrīd nevarējām tieši izmērīt noslodzi. Tā kā mūsu realtime pārklājums tagad aptver arī Vāciju un citus Eiropas tirgus, turpmākajās M&A analīzēs iekļausim izpildījuma datus visās trīs valstīs.
Tad kāpēc darījums neatspoguļoja datus?
Pulse score mēra operacionālo vērtību — lokācijas kvalitāti, izpildījumu, pieprasījumu. Taču apvienošanās novērtējumos tiek iecenoti arī faktori, ko Pulse neaptver. Vairāki no tiem varēja nosvērt svarus par labu Eviny.
- Līgumu termiņš. Ja Eviny ir ilgāki lokāciju līgumi ar labākiem nosacījumiem nekā Mer, šo līgumu neto pašreizējā vērtība paceļ portfeļa vērtību neatkarīgi no pašreizējās noslodzes. Lokācijas score pasaka, kur stacija atrodas; līguma nosacījumi pasaka, cik ilgi vari to tur paturēt. Tirgū, kur cīņa par labākajām roadside lokācijām kļūst arvien asāka, termiņš ir vērtība.
- Stratēģiskā dinamika. Statkraft jau gadiem publiski signalizē, ka vēlas atbrīvoties no Mer, taču pircēju nav izdevies atrast. Uzņēmums arī ir norādījis, ka turpmāk nevēlas būt vairākuma īpašnieks savā uzlādes biznesā. Pieskaiti tam publisko spiedienu, ko Statkraft saņēmis par zaudējumus nesošiem ne-pamatbiznesiem — īpaši EV charging un biodegvielu — un iegūsi sarunu dinamiku, kas pārdevējam nav labvēlīga. Piekrītot 43% daļai, nav arī jāpublicē pārskatīts Mer patstāvīgais novērtējums, kas varētu materializēt zaudējumus. Vismaz īstermiņā.
- Izmaksu bāze un EBITDA marža. Nozarē Eviny ir pazīstams ar taupīgu darbības modeli — minimāla backend sarežģītība, salīdzinoši vienkārša lietotne, pragmatiska pieeja CPMS un organizācijai. Mer strādā ar pašu izstrādātām backend sistēmām un lielāku korporatīvo struktūru. Ja Eviny spēj nodrošināt salīdzināmas vai labākas EBITDA maržas pie zemākiem ieņēmumiem, šī operacionālā efektivitāte tiek iecenota darījumā.
Ko tas nozīmē
25 procentpunktu plaisa starp Pulse vērtību un darījuma vērtību pasaka ko būtisku: EV uzlādes M&A darījumos operacionālā izcilība vēl nav galvenais vērtējuma virzītājs. Joprojām dominē aktīvu kvalitāte, līgumu nosacījumi, izmaksu struktūra un pārrunu spēks. Tirgum nobriestot un maržām sarūkot, tas mainīsies. CPO, kas strādā precīzi un efektīvi, ar laiku tiks attiecīgi novērtēti.
Statkraft tagad ir kopuzņēmuma mazākuma īpašnieks, vienlaikus saglabājot būtisku finanšu ekspozīciju. Tas rada interesantu spriedzi. Vai apvienotais uzņēmums izmantos objektīvi un izmērāmi spēcīgāko Mer zīmolu, lai izspiestu papildu vērtību no apvienotā lokāciju portfeļa? Vai arī jaunais vairākuma īpašnieks integrēs Mer racionālākajā un izmaksu ziņā efektīvākajā Eviny zīmolā?
Laiks rādīs. Dati to parādīs vēl ātrāk.