Mer dobija 43% zajedničke kompanije. Eviny dobija 57%. To je dogovor koji su Statkraft i Eviny Group postigli kada su se usaglasili da spoje svoje mreže za brzo punjenje širom Norveške, Švedske i Nemačke. Ali, da li operativni podaci podržavaju takvu raspodelu?
Obe mreže smo provukli kroz našu Pulse metodologiju — isti okvir koji kvalitet lokacije, operativnu izvedbu operatora i tržišnu potražnju objedinjuje u jedan uporedivi rezultat. Ishod: Mer-ova mreža nosi približno 68% ukupne vrednosti. Ne 43%.
To je jaz od 25 procentnih poena. I opstaje u svakom scenariju koji smo testirali.
Šta smo merili
Pulse rezultat za svaku mrežu zasniva se na tri komponente, izračunate po zemlji, a zatim sabrane za sva tržišta:
- Ocena lokacije — koliko je svaka pojedinačna stanica dobro pozicionirana, na osnovu obrazaca saobraćaja, gustine potražnje i pristupačnosti. Sabira se za sve FC stanice u mreži.
- Faktor izvedbe — koliko efikasno CPO pretvara potencijal lokacije u stvarnu iskorišćenost, mereno u odnosu na tržišni prosek. Vrednost iznad 1.0 znači natprosečan učinak.
- Tržišna potražnja — ukupna adresabilna potražnja za brzim punjenjem u svakoj zemlji, zasnovana na BEV voznom parku, učestalosti punjenja i obimu sesija.
Budući da je Eviny prestao da prijavljuje podatke u realnom vremenu u decembru 2025, koristili smo četvoromesečni period od avgusta do novembra 2025 — poslednji period u kojem su oba operatora imala potpunu pokrivenost podacima na nordijskom tržištu.
Mreže, kroz brojke
Sami brojevi stanica već pričaju priču. Mer upravlja sa 591 FC stanicom sa aktivnim izveštavanjem u realnom vremenu na tri tržišta; Eviny ih ima 271. Mer upravlja sa 2 602 CCS punjačka mesta, naspram Evinyjevih 1 370. U Nemačkoj — najvećem evropskom EV tržištu po BEV voznom parku — Mer brojčano nadmašuje Eviny više od četiri puta.
Ali veličina nije sve. Evinyjeve stanice u Norveškoj imaju primetno višu prosečnu ocenu lokacije (1.75 naspram 1.51), što sugeriše da su dobro birali lokacije. Problem je izvedba: prosečan Evinyjev faktor izvedbe u Norveškoj tokom ovog perioda iznosio je 0.71 — što znači da su njegove stanice ostvarile samo 71% iskorišćenosti koju biste očekivali s obzirom na njihove lokacije. Mer-ova norveška mreža dostigla je 1.25, pretvarajući 25% više potražnje nego što je model predvideo.
Rezultat Pulse ocene
Množenjem kvaliteta lokacije izvedbom i ponderisanjem prema tržišnoj potražnji dobijamo ukupnu Pulse ocenu za svakog operatora u sve tri zemlje.
Pregled po zemljama
Norveška dominira proračunom, čineći 60% kombinovane Pulse ocene — što ima smisla, s obzirom na to da je norveška FC potražnja po BEV vozilu približno osam puta veća od nemačke. Ali čak i kada zemlje posmatramo zasebno, Mer prednjači svuda: 63.9% u Norveškoj, 69.3% u Švedskoj, 80.1% u Nemačkoj.
Jaz u izvedbi je suština priče
Kada uklonimo ocene lokacija i tržišnu potražnju, sam grafikon izvedbe objašnjava najveći deo jaza. Mer je tokom perioda avgust–novembar u Norveškoj dosledno poslovao iznad tržišnog proseka (1.0), dostigavši vrhunac od 1.34 u oktobru. Eviny u Norveškoj nijednom nije prešao 0.80 i beležio je silazni trend — sa 0.80 u avgustu na 0.66 u novembru.
U Švedskoj su oba operatora pokazala veću volatilnost — očekivano, s obzirom na manje mreže. Mer Sweden u septembru 2025. uopšte nije prijavio podatke, što je prekid u podacima vidljiv kao praznina na grafikonu. Kada se taj mesec isključi, Mer Sweden je u avgustu, oktobru i novembru prosečno ostvario 1.01. Eviny Sweden je tokom celog perioda ostao ispod 0.76.
Sedam scenarija, isti zaključak
Da bismo testirali otpornost rezultata, sproveli smo sedam različitih scenarija — varirajući uključene zemlje, način ponderisanja ocena lokacija i to da li se isključuju rani švedski podaci niskog nivoa pouzdanosti.
| Scenario | Mer | Eviny |
|---|---|---|
| Osnovni slučaj (sve zemlje, avgust–novembar) | 68.0% | 32.0% |
| Samo Nordijske zemlje (NO + SE) | 65.4% | 34.6% |
| Samo Norveška | 63.9% | 36.1% |
| Septembar–novembar za SE (izostavljen avgust niske pouzdanosti) | 67.1% | 32.9% |
| Samo ocene lokacija (bez izvedbe i potražnje) | 63.1% | 36.9% |
| Ocene lokacija ponderisane prema EVSE | 62.3% | 37.7% |
| Jednako ponderisanje zemalja | 70.7% | 29.3% |
Čak i scenario najpovoljniji za Eviny — ponderisanje ocena lokacija brojem EVSE-a na svakoj stanici — Mer-u i dalje daje 62.3%. Najnepovoljniji — jednako ponderisanje zemalja — Mer-u daje 70.7%. Raspodela od 43/57 iz dogovora nalazi se izvan svakog scenarija koji smo mogli da konstruišemo.
Poređenje s stvarnim minutima punjenja
Modeli ocenjivanja korisni su samo ako prate stvarnost. Zato smo raspodelu Pulse ocene uporedili sa stvarnim minutima brzog punjenja zabeleženim tokom istog perioda avgust–novembar 2025. Nemačka tada nije imala podatke u realnom vremenu na nivou minuta, ali Norveška i Švedska jesu — a ta dva tržišta čine 82% kombinovane Pulse ocene.
| Tržište | Pulse predviđanje | Stvarni minuti | Delta |
|---|---|---|---|
| Norveška | Mer 63.9% | Mer 65.1% | +1.2pp |
| Švedska | Mer 69.3% | Mer 83.6% | +14.2pp |
| Nordijske zemlje zajedno | Mer 65.4% | Mer 65.9% | +0.6pp |
Kombinovani rezultat za Nordijske zemlje odstupa za 0.6 procentnih poena. U Norveškoj — dominantnom tržištu s najdubljim skupom podataka — jaz se smanjuje na 1.2 poena. Pulse metodologija gotovo savršeno prati stvarnu iskorišćenost tamo gde su podaci najpouzdaniji.
Švedska pokazuje veći jaz između Pulse predviđanja i stvarnih minuta, delom zato što je Mer Sweden u septembru 2025. prijavio nula minuta — prekid u podacima koji umanjuje njegov četvoromesečni zbir. Mali švedski uzorci dodatno pojačavaju efekat. Norveška, gde obe mreže imaju obimne i dosledne podatke, predstavlja smislenije poređenje.
Rezultat poređenja je važan iz dva razloga. Prvo, potvrđuje da se Pulse komponente — kvalitet lokacije, izvedba i potražnja — objedinjuju u ocenu koja odražava stvarne tržišne ishode. Drugo, daje nam poverenje u nemačke procene, gde tada nismo mogli direktno da merimo iskorišćenost. Kako se naša pokrivenost u realnom vremenu sada proteže na Nemačku i druga evropska tržišta, buduće M&A analize uključivaće podatke o izvedbi u sve tri zemlje.
Pa zašto dogovor nije odražavao podatke?
Pulse ocena meri operativnu vrednost — kvalitet lokacije, izvedbu, potražnju. Ali vrednovanje pri spajanjima uključuje faktore koje Pulse ne obuhvata. Nekoliko njih moglo bi ići u prilog Evinyju.
- Trajanje ugovora. Ako Eviny ima duže ugovore za lokacije pod boljim uslovima od Mer-a, neto sadašnja vrednost tih ugovora povećava vrednost portfolija bez obzira na trenutnu iskorišćenost. Ocene lokacija govore vam gde se stanica nalazi; ugovorni uslovi govore koliko dugo je možete zadržati tamo. Na tržištu na kojem su ključne lokacije uz puteve sve osporavanije, trajanje prava na lokaciju je vrednost.
- Strateška dinamika. Statkraft godinama javno signalizira da želi da proda Mer, ali bez pronalaska kupca. Takođe je naveo da ubuduće ne želi da bude većinski vlasnik svog poslovanja s punjenjem. Kada se tome doda javni pritisak kojem je Statkraft bio izložen zbog gubitaških sporednih poslovanja — pri čemu su EV punjenje i biogoriva na čelu — dobija se pregovaračka dinamika koja ne ide u prilog prodavcu. Prihvatanjem udela od 43% takođe se izbegava objavljivanje revidirane samostalne procene vrednosti Mer-a, koja bi možda kristalisala gubitak. Barem kratkoročno.
- Troškovna baza i EBITDA marža. Eviny je u industriji poznat po efikasnom poslovanju — minimalnoj složenosti backend sistema, relativno jednostavnoj aplikaciji i pragmatičnom pristupu CPMS-u i organizaciji. Mer posluje sa internim backend sistemima i većom korporativnom strukturom. Ako Eviny ostvaruje uporedive ili bolje EBITDA marže uz niži prihod, ta operativna efikasnost ulazi u vrednovanje dogovora.
Šta to znači
Razlika od 25 procentnih poena između Pulse vrednosti i vrednosti transakcije govori nam nešto važno: u M&A transakcijama u sektoru punjenja EV-a, operativna izvrsnost još nije glavni pokretač vrednovanja. Kvalitet imovine, ugovorni uslovi, struktura troškova i pregovaračka pozicija i dalje imaju presudnu ulogu. Kako tržište sazreva, a marže se smanjuju, to će se promeniti. CPO-ovi koji dobro izvršavaju strategiju na kraju će biti vrednovani u skladu s tim.
Statkraft je sada manjinski vlasnik zajedničkog preduzeća, dok i dalje ostaje značajno finansijski izložen. To stvara zanimljivu tenziju. Hoće li spojeni entitet iskoristiti objektivno i merljivo snažniji brend Mer kako bi izvukao dodatnu vrednost iz objedinjene mreže lokacija? Ili će njegov novi većinski vlasnik utopiti Mer u vitkiji i troškovno efikasniji brend Eviny?
Vreme će pokazati. Podaci će nam prvi dati odgovor.