Niemand kauft CPOs. Gekauft werden ihre Einzelteile.

Im März veröffentlichten wir Das Konsolidierungsspiel — eine These darüber, wer am Ende Europas Ladenetze besitzen würde und wer sie verkaufen würde. Prognosen sind billig. Sie zu überprüfen, nicht.

Der Zeitraum reicht vom 1. April bis zum 11. August 2026: 19 Wochen und die Phase, für die unser M&A-Tracker systematische statt rückblickende Daten liefert. Er erfasste 86 europäische Transaktionen. Achtunddreißig davon waren Kontrollwechsel. Der Rest waren Finanzierungsrunden, Partnerschaften und Joint Ventures.

Vier von fünf Prognosen trafen ein. Eine nicht. Und das, was wir überhaupt nicht vorhergesagt hatten, erweist sich als das nützlichste Signal im gesamten Datensatz.

Das ist ein Carve-out-Markt

Von den 38 europäischen Kontrollwechseln zählen wir 21, bei denen eine Geschäftseinheit, ein Asset-Portfolio oder eine Produktlinie den Besitzer wechselte — nicht ein Unternehmen.

Mers norwegisches Geschäftskundenportfolio. TotalEnergies' deutsches Geschäft für gewerbliches Laden mit mehr als 6 000 Ladepunkten, verkauft an das in Wolfsburg ansässige CUBOS. Vattenfalls deutsches B2B-Ladegeschäft. GeniePoints 228 Standorte, von InstaVolt von Equans übernommen. Das gesamte öffentliche Netz der Stadtwerke Oberursel — alle 28 Ladepunkte. Die Produktlinie elvah Hub, herausgelöst und an chargecloud verkauft. Elf Standorte von E.ON Drive und Clever in Norwegen, am 11. August an Uno-X verkauft.

Das ist der Fingerzeig. Einen verlustbringenden CPO kann man nicht als Ganzes zu einem Preis verkaufen, den der Verkäufer akzeptiert. Verkaufen lassen sich die profitablen Teile, die strategischen Teile und die Teile, die ein Käufer unbedingt genug haben will, um nicht zu feilschen. Also tun genau das alle.

Paradebeispiel Mer. Statkraft hat Mer nicht verkauft. Statkraft hat Mer zerlegt.

Sechs Transaktionen, fünf Käufer, ein Versorger, der rauswollte — und Statkraft hält am Ende immer noch 43 Prozent am Ergebnis plus zwei nationale Geschäftseinheiten, für die es noch keinen Käufer gefunden hat. So sieht „zurück zum Kerngeschäft“ aus, wenn sich das Asset nicht als Gesamtpaket verkaufen lässt.

Prognose 1: Die Versorger verkaufen. Urteil: Treffer.

Wir schrieben, dass Versorger auf dem Weg zurück zum Kerngeschäft die eindeutigsten Verkäufer am Markt seien. Bei zwölf der 38 europäischen Kontrolltransaktionen stand ein Versorger, ein kommunales Energieunternehmen oder eine versorgereigene Dienstleistungsgruppe auf der Verkäuferseite. Grob jeder dritte Deal.

Die Namen lesen sich wie ein Appell des europäischen Energiesektors. Statkraft, gleich sechs Mal. Vattenfall, das sich aus dem B2B-Ladegeschäft in Deutschland, Schweden und den Niederlanden zurückzieht. Enel, das seine Mobility-Services-Einheit aus Enel X abspaltet. Lyse, das seine Schnelllader in Rogaland und Agder an Kople übergibt. Trollhättan Energi, das rund 60 Ladepunkte an Milepost verkauft. Stadtwerke Oberursel. Equans gleich zwei Mal — erst die niederländischen Konzessionen an DigitalBridge und Aberdeen, dann GeniePoint an InstaVolt. Aneo Mobility, am 10. August unter der neuen Marke Joulia mit Elaway fusioniert. Und E.ON und Clever, die einen Tag später Norwegen verlassen.

Jetzt die Käufer ansehen. Kople ist Cube Infrastructure. Milepost, Wirelane und Wattif sind wachstumshungrige Spezialisten. Uno-X ist ein Kraftstoffhändler. Jede einzelne davon ist eine Kategorie, die wir als Käufer benannt haben. Der Handel, den wir beschrieben haben, ist der Handel, der gerade stattfindet.

Europäische Transaktionen nach Kategorie, April bis August 2026. August umfasst nur 11 Tage. Quelle: Chargalytics M&A-Tracker.

Nicht nur das Volumen verschiebt sich, auch der Mix. Im April machten Kontrollwechsel 15 Prozent des europäischen Dealflows aus. Im Juli waren es 78 Prozent — 14 von 18 Transaktionen. Partnerschaftsankündigungen fielen im Juli auf null; das lesen wir ebenso als saisonalen Effekt in der Berichterstattung wie als Trend. Der Anteil der Kontrolltransaktionen ist das robuste Signal: Dieser Markt redet nicht mehr über Zusammenarbeit, er kauft.

Prognose 2: Die Ölkonzerne stoßen weiter ab. Urteil: Treffer, mit österreichischer Pointe.

Wir hatten den österreichischen Verkauf von BP als „noch in Arbeit“ markiert und argumentiert, der Käufer sei wichtiger als der Verkäufer. Am 20. Juli verkaufte BP 100 Prozent von bp Retail Austria an volenergy, den Kraftstoffbereich der Schweizer Volare Group: 250 Tankstellen, die österreichische Ladeinfrastruktur und das Flottenkartengeschäft. Rund 115 dieser Standorte gehören dem Unternehmen selbst. Der Immobilienvorteil wechselte den Besitzer, exakt wie beschrieben.

Fünf Tage später, im selben Land, vereinbarte Enilive die Übernahme von OIL! Tankstellen und deren rund 320 Stationen in Deutschland, Dänemark, Österreich und der Schweiz. Enilive ist der Mobility-Bereich von Eni, zu 30 Prozent im Besitz von KKR.

Das ist die These im Kleinen. Wir argumentierten, dass die vertikal integrierten nationalen Champions — Eni, Repsol, Galp, Orlen — die Akteure des Ölsektors sein würden, die den Wandel an der Tankstelle tatsächlich gestalten, gerade weil sie Retail nie vom Upstream-Geschäft getrennt haben. Innerhalb einer Woche, in einem Land, verkaufte ein britischer Major seine Tankstellen und ein italienischer kaufte weitere hinzu.

Der Rest des Zeitraums ist stimmig. TotalEnergies verkaufte sein deutsches B2B-Ladeportfolio. VAROPreem verkaufte seine Mehrheitsbeteiligung am Amsterdamer Softwareunternehmen Road zum angegebenen 13-Fachen des geplanten EBITDA 2027. CapVest nahm TSG von der Börse — 30 Länder, 7 000 Beschäftigte, €1.4 bn Umsatz mit dem Bau und der Wartung von Tankstellen- und Ladeinfrastruktur. Außerhalb Europas vereinbarte Adnoc den Kauf des südafrikanischen Downstream-Geschäfts von Shell. Niemand hat den Kurs umgekehrt.

Prognose 3: Den börsennotierten Pure Plays geht die Straße aus. Urteil: Treffer, aber die Exits liegen in Seoul.

Wallbox verbrachte den April in einer gläubigergetriebenen Restrukturierung und sammelte im Juli weitere €16m ein. Allego, bereits von Meridiam von der Börse genommen, benötigte im Juli weitere €100m von seinem Eigentümer. Fastned gab im Mai weitere Anleihen aus, wie gewohnt. EO Charging ging nach einem Jahrzehnt Geschäftstätigkeit im April in die Insolvenzverwaltung und wurde von Pod, dem UK-Betreiber von EDF, daraus übernommen. Enovates, einst Belgiens größter Ladegerätehersteller, ging insolvent und wurde im Juli von seinem Gründer mit Unterstützung von Kees Koolen neu gestartet. Plug Charging, Wattif, InstaVolt und Powerdot verbrachten den Sommer damit, die Stücke aufzusammeln.

Was wir falsch eingeschätzt haben, war die Geografie des Aufwärtspotenzials. Wir prognostizierten bis 2029 den ersten erfolgreichen Börsengang eines Ladeportfolios in Europa. In diesem Zeitraum gab es drei Börsennotierungen im Ladebereich, und keine einzige war europäisch: Chaevi im April an der KOSDAQ mit einer Bewertung von €580m, Evoasis im Mai am Taiwan Emerging Stock Board, EverOn mit seinem KOSDAQ-Antrag im Juli. Europa brachte null Lade-IPOs und eine Restrukturierung hervor. Das Exit-Fenster ist offen. Nur nicht hier.

Prognose 4: Kapital konzentriert sich. Urteil: Treffer, und stärker, als wir schrieben.

Wir sagten, die Kluft zwischen Gewinnern und Verlierern werde größer und alle anderen würden ausgehungert. Vierundzwanzig europäische Finanzierungsrunden im Zeitraum enthielten eine veröffentlichte Summe — rund €2.56 bn über 22 Unternehmen.

Veröffentlichte europäische Finanzierungen, 1. April bis 11. August 2026, EUR Millionen, nach Unternehmen aggregiert. Quelle: Chargalytics M&A-Tracker.

Drei Unternehmen erhielten 73 Prozent davon. Die vierzehn kleinsten — fast zwei Drittel der Liste — teilten €151m unter sich auf. Das ist ungefähr die Hälfte dessen, was InstaVolt in einer einzigen Refinanzierung aufnahm.

Ein Vorbehalt, weil er wichtig ist: Zenobēs €1.38 bn sind Schulden für Flotten- und Netzspeicher, kein Eigenkapital für öffentliches Laden, und sie lassen die Konzentration größer erscheinen. Rechnet man sie heraus, entfallen auf die Top drei noch immer 53 Prozent des Rests. Das Muster bleibt. Seed- und Series-A-Tickets für europäische Ladesoftware liegen heute bei €2m bis €5m — &Charge, NexiGO, eMabler, Volteum, Enera. Infrastrukturkapital wird in Hunderten Millionen gemessen. Dazwischen gibt es sehr wenig, und genau dort leben die meisten CPOs.

Prognose 5: Immobilieneigentümer nehmen das Laden selbst in die Hand. Urteil: noch nicht.

Auf diese Prognose waren wir am stolzesten. Der „am meisten unterschätzte Trend“, schrieben wir: Vermieter und Einzelhändler würden aufhören, Parkplätze an CPOs zu vermieten, und stattdessen die Ladepunkte selbst besitzen.

In 19 Wochen europäischem Dealflow ist die Zahl der Einzelhändler, Shoppingcenter-Eigentümer oder Vermieter, die ein Ladeunternehmen übernommen haben: null.

Stattdessen sahen wir sechs als Retail-Partnerschaften gelabelte Kooperationen, mehrere davon liefen sogar genau in die entgegengesetzte Richtung. Österreichs Energieversorger EVN unterzeichnete mit dem Kraftstoffhändler AVIA. Schwedens Energieversorger Skellefteå Kraft mit OKQ8. Der Hampshire County Council und Thurrock Council beauftragten Believ und Zest, statt selbst etwas aufzubauen. Der bemerkenswerteste Immobilienzug von OKQ8 im Zeitraum war der Verkauf einer Tankstelle im Zentrum von Lund an die Kommune.

Unsere These verortete diese Phase zwischen 2027 und 2030, wir sind also nicht zu spät. Käme sie jedoch früher, würden wir jetzt die ersten kleineren Übernahmen erwarten – und die gibt es nicht. Der einzige echte Datenpunkt, der dafür spricht: Uno-X kauft Lade-Assets von zwei Energieversorgern – der richtige Deal, nur kommt er von der Tankstelle statt aus dem Einkaufszentrum.

Die Bilanz

Und noch etwas: Niemand veröffentlicht einen Preis

Von den 38 europäischen Kontrollwechseln kam genau einer mit einer veröffentlichten Bewertung: Easee, mit NOK 1.6 bn, rund €136m, gekauft von einem Aktionär, der seit 2019 im Vorstand saß. Jeder andere Deal wurde zu nicht veröffentlichten Konditionen abgeschlossen.

Das ist dasselbe Informationsvakuum, in das wir bei der Bewertung der Fusion von Mer und Eviny geraten sind. Unsere Pulse-Methodik bezifferte Mers Anteil am kombinierten operativen Wert auf 68 Prozent – und dieses Ergebnis hielt über alle sieben Szenarien, die wir konstruieren konnten. Der Deal gab Statkraft 43. Der Backtest mit den tatsächlich geladenen Minuten landete bei 65.9 Prozent für Mer, 0.6 Punkte neben dem Modell.

Eine Lücke von 25 Punkten zwischen gemessenem operativem Wert und vereinbartem Deal-Wert ist kein Rundungsfehler. Und in einem Markt, in dem 37 von 38 Deals privat bepreist werden, kann niemand außerhalb des Verhandlungsraums die anderen 37 überprüfen. Genau deshalb sollte man Netzwerke bewerten, statt Schlagzeilenkonditionen zu vertrauen. Operative Exzellenz ist bei Ladeinfrastruktur-M&A noch nicht der primäre Bewertungstreiber. Vertragslaufzeiten, Kostenbasis und wer den Exit dringender braucht, entscheiden weiterhin über die Aufteilung.

Was wir als Nächstes beobachten

Statkrafts Restbestände. Mer Austria und Mer Business Germany sind Waisen in einem Konzern, der sich öffentlich vom Laden verabschiedet hat. Sie werden den Besitzer wechseln.

Rückzug Markt für Markt. InstaVolt verkaufte sein iberisches Geschäft an Powerdot und kaufte innerhalb von zwei Wochen GeniePoint im Heimatmarkt, wobei ein Teil der spanischen Hardware zurück nach Großbritannien verlagert wurde. Das ist kein Rückzug, sondern das Endspiel mit „fünf bis acht Betreibern pro Markt“, das über Subtraktion eintritt. Erwarte denselben Handel in den Nordics und DACH.

Der deutsche Roll-up. Deutschland verzeichnete neun Kontrollwechsel, mehr als jeder andere europäische Markt. Allein CUBOS hat innerhalb von drei Monaten ChargeOnes 3 500 Ladepunkte und das B2B-Portfolio von TotalEnergies mit 6 000 Ladepunkten übernommen und damit die Marke von 13 000 überschritten. Der deutsche Long Tail wird öffentlich konsolidiert, ein Portfolio nach dem anderen.

Die kartellrechtliche Uhr für Eviny Elektrifisering. Wird der Deal freigegeben, bekommt Norwegen einen dominanten heimischen Schnellladebetreiber – und die Markenfrage wird endlich beantwortet: Mers messbar stärkere Umsetzung oder Evinys schlankere Kostenbasis?

In sechs Monaten ziehen wir die nächste Bilanz. Auf der Verkäuferseite hält die These besser, als wir erwartet hatten. Die Käuferseite liegt ein oder zwei Monate hinter dem Zeitplan, und eine Kategorie ist überhaupt noch nicht aufgetaucht.