Niekas neperka CPO. Jie perka dalis.

Kovą paskelbėme Konsolidacijos žaidimą – tezę apie tai, kam galiausiai priklausys Europos įkrovimo tinklai ir kas juos pardavinės. Prognozuoti pigu. Jas įvertinti – ne.

Nagrinėjamas laikotarpis – nuo 2026 m. balandžio 1 d. iki rugpjūčio 11 d.: 19 savaičių ir laikotarpis, kuriam mūsų M&A stebėjimo įrankis taiko sisteminę, o ne retrospektyvią aprėptį. Jis užfiksavo 86 Europos sandorius. Trisdešimt aštuoni iš jų buvo kontrolės pasikeitimai. Likusieji – kapitalo pritraukimai, partnerystės ir bendros įmonės.

Pasitvirtino keturios iš penkių prognozių. Viena – ne. O tai, ko apskritai neprognozavome, pasirodė esantis naudingiausias signalas visame duomenų rinkinyje.

Tai veiklos atskyrimų rinka

Iš 38 Europos kontrolės pasikeitimų suskaičiavome 21 atvejį, kai savininką keitė verslo padalinys, turto portfelis ar produktų linija, o ne įmonė.

Mer Norvegijos verslo klientų portfelis. TotalEnergies Vokietijos komercinio įkrovimo padalinys – daugiau nei 6 000 įkrovimo taškų – parduotas Volfsburge įsikūrusiai CUBOS. Vattenfall Vokietijos B2B įkrovimo padalinys. GeniePoint 228 lokacijos, kurias InstaVolt įsigijo iš Equans. Visas Stadtwerke Oberursel viešasis tinklas – visi 28 jo įkrovimo taškai. Elvah Hub produktų linija, atskirta ir parduota chargecloud. Vienuolika E.ON Drive ir Clever aikštelių Norvegijoje, rugpjūčio 11 d. parduotų Uno-X.

Štai ir signalas. Negalite parduoti nuostolingo CPO kaip visumos už kainą, kuri pardavėjui būtų priimtina. Tačiau galite parduoti pelningas dalis, strategiškai svarbias dalis ir tas dalis, kurių pirkėjas trokšta tiek, kad nesiderėtų. Tad būtent tai visi ir daro.

Eksponatas A – Mer. Statkraft nepardavė Mer. Ji Mer išardė dalimis.

Šeši sandoriai, penki pirkėjai, viena iš pasitraukti norėjusi komunalinių paslaugų bendrovė – o Statkraft vis tiek lieka su 43 proc. rezultato ir dviem nacionaliniais verslais, kuriems dar nepavyko rasti pirkėjo. Taip atrodo „grįžimas prie pagrindinės veiklos“, kai turto nepavyksta parduoti kaip vieno paketo.

1 prognozė: komunalinių paslaugų bendrovės parduoda. Verdiktas: pasitvirtino.

Rašėme, kad prie pagrindinės veiklos grįžtančios komunalinių paslaugų bendrovės bus akivaizdžiausi pardavėjai rinkoje. Dvylikoje iš 38 Europos kontrolės sandorių pardavėjo pusėje buvo komunalinių paslaugų bendrovė, savivaldybės energetikos įmonė arba komunalinėms bendrovėms priklausanti paslaugų grupė. Maždaug kas trečiame.

Pavadinimai skamba lyg Europos energetikos sektoriaus vardinis sąrašas. Statkraft – šešis kartus. Vattenfall, pasitraukianti iš B2B įkrovimo Vokietijoje, Švedijoje ir Nyderlanduose. Enel, atskirianti savo mobilumo paslaugų padalinį nuo Enel X. Lyse, perduodanti savo greitojo įkrovimo stoteles Rogaland ir Agder regionuose Kople. Trollhättan Energi, parduodanti Milepost maždaug 60 įkrovimo taškų. Stadtwerke Oberursel. Equans dukart – pirmiausia Nyderlandų koncesijas DigitalBridge ir Aberdeen, paskui GeniePoint – InstaVolt. Aneo Mobility, rugpjūčio 10 d. sujungta su Elaway po naujuoju Joulia prekės ženklu. O po dienos E.ON ir Clever, pasitraukusios iš Norvegijos.

Dabar pažvelkite į pirkėjus. Kople priklauso Cube Infrastructure. Milepost, Wirelane ir Wattif – masto siekiantys specialistai. Uno-X yra degalų mažmenininkė. Kiekvienas jų priklauso kategorijai, kurią įvardijome kaip pirkėją. Mūsų aprašytas sandoris ir yra tas sandoris, kuris vyksta.

Europos sandoriai pagal tipą, 2026 m. balandis–rugpjūtis. Rugpjūtis apima tik 11 dienų. Šaltinis: Chargalytics M&A stebėjimo įrankis.

Keičiasi ne tik apimtis, bet ir sandorių struktūra. Balandį kontrolės pasikeitimai sudarė 15 proc. Europos sandorių srauto. Liepą – 78 proc.: 14 iš 18 sandorių. Liepą partnerystės pranešimų sumažėjo iki nulio; tai greičiau vertintume kaip vasarišką aprėpties anomaliją, o ne tendenciją. Kontrolės sandorių dalis yra patikimas signalas: ši rinka nustojo kalbėti apie bendradarbiavimą ir pradėjo pirkti.

2 prognozė: naftos milžinės toliau atsikrato turto. Verdiktas: pasitvirtino, su austriška atomazga.

BP pardavimą Austrijoje pažymėjome kaip „vis dar vykstantį“ ir teigėme, kad pirkėjas bus svarbesnis už pardavėją. Liepos 20 d. BP pardavė 100 proc. bp Retail Austria akcijų volenergy, Šveicarijos Volare Group degalų padaliniui: 250 mažmeninės prekybos vietų, Austrijos įkrovimo infrastruktūra ir degalų kortelių verslas. Maždaug 115 šių vietų priklauso bendrovei. Nekilnojamojo turto pranašumas perėjo į naujas rankas būtent taip, kaip ir aprašėme.

Po penkių dienų toje pačioje šalyje Enilive susitarė įsigyti OIL! Tankstellen ir jos maždaug 320 degalinių Vokietijoje, Danijoje, Austrijoje ir Šveicarijoje. Enilive yra Eni mobilumo padalinys, kurio 30 proc. priklauso KKR.

Tai – tezė miniatiūroje. Teigėme, kad vertikaliai integruoti nacionaliniai čempionai – Eni, Repsol, Galp, Orlen – bus naftos sektoriaus žaidėjai, kurie iš tikrųjų valdys degalinių transformaciją, būtent todėl, kad jie niekada neatskyrė mažmeninės prekybos nuo gavybos ir perdirbimo veiklos. Per vieną savaitę vienoje šalyje britų milžinė pardavė savo degalines, o italų – įsigijo daugiau.

Likusi laikotarpio dalis tai patvirtina. TotalEnergies pardavė savo Vokietijos B2B įkrovimo verslą. VAROPreem pardavė kontrolinį akcijų paketą Amsterdamo programinės įrangos įmonėje Road už deklaruotą 13 kartų planuojamą 2027 m. EBITDA. CapVest išpirko TSG iš biržos – 30 šalių, 7 000 darbuotojų, €1.4 bn pajamų iš degalinių ir įkrovimo infrastruktūros statybos bei priežiūros. Už Europos ribų Adnoc susitarė įsigyti Shell galutinės grandies verslą Pietų Afrikoje. Niekas kurso nepakeitė.

3 prognozė: biržoje kotiruojami grynieji žaidėjai pritrūks kelio. Verdiktas: pasitvirtino, tačiau išėjimai vyksta Seule.

Wallbox balandį vykdė kreditorių inicijuotą restruktūrizavimą, o liepą pritraukė dar €16m. Allego, jau išpirkta iš biržos Meridiam, liepą iš savininko gavo dar €100m. Fastned gegužę išleido daugiau obligacijų, kaip ir įprasta. EO Charging po dešimtmečio veiklos balandį pradėjo administravimo procedūrą, o iš jos įmonę įsigijo Pod – EDF operatorė JK. Enovates, kadaise didžiausia Belgijos įkroviklių gamintoja, bankrutavo ir liepą buvo atgaivinta jos steigėjo, remiamo Kees Koolen. Plug Charging, Wattif, InstaVolt ir Powerdot vasarą rinkosi likusias dalis.

Klydome dėl augimo potencialo geografijos. Prognozavome pirmąjį sėkmingą įkrovimo portfelio IPO Europoje iki 2029 m. Šiuo laikotarpiu įvyko trys įkrovimo sektoriaus listinguojimai, ir nė vienas ne Europoje: Chaevi balandį KOSDAQ biržoje, vertinama €580m; Evoasis gegužę Taiwan Emerging Stock Board; EverOn liepą pateikė paraišką listinguoti KOSDAQ. Europa sukūrė nulį įkrovimo IPO ir vieną restruktūrizavimą. Išėjimo langas atviras. Tik ne čia.

4 prognozė: kapitalas koncentruojasi. Verdiktas: pasitvirtino – ir dar stipriau, nei rašėme.

Sakėme, kad atotrūkis tarp laimėtojų ir pralaimėtojų didėja, o visi kiti lieka be finansavimo. Per nagrinėjamą laikotarpį 24 Europos finansavimo etapuose buvo atskleista suma – apie €2.56 bn, skirtų 22 įmonėms.

Atskleistas Europos finansavimas, 2026 m. balandžio 1 d. – rugpjūčio 11 d., EUR mln., sugrupuota pagal įmones. Šaltinis: Chargalytics M&A stebėjimo įrankis.

Trys įmonės pritraukė 73 proc. šios sumos. Keturiolika mažiausių – beveik du trečdaliai sąrašo – tarpusavyje pasidalijo €151m. Tai maždaug pusė to, ką InstaVolt pritraukė vienu refinansavimo sandoriu.

Viena svarbi išlyga: Zenobē €1.38 bn yra laivynų ir tinklo energijos kaupimo skola, o ne viešojo įkrovimo nuosavas kapitalas, todėl koncentracijos vaizdas išpučiamas. Ją atmetus, trys didžiausios įmonės vis tiek pasiima 53 proc. likusios sumos. Forma nesikeičia. Pradinio finansavimo ir Series A čekiai Europos įkrovimo programinei įrangai dabar siekia €2m–€5m – &Charge, NexiGO, eMabler, Volteum, Enera. Infrastruktūros finansavimas matuojamas šimtais milijonų. Viduryje beveik nieko nėra, o būtent ten gyvena dauguma CPO.

5 prognozė: nekilnojamojo turto savininkai įkrovimą perima į savo rankas. Verdiktas: dar ne.

Tai buvo prognozė, kuria didžiavomės labiausiai. „Labiausiai neįvertinta tendencija“, kaip rašėme: nuomotojai ir mažmenininkai nebeinuomos automobilių stovėjimo aikštelių CPO ir patys pradės valdyti įkroviklius.

Per 19 savaičių Europos sandorių sraute mažmenininkų, prekybos centrų savininkų ar nuomotojų, įsigijusių įkrovimo verslą, skaičius yra nulis.

Vietoje to gavome šešias partnerystes su mažmeninės prekybos ženklais, o kelios jų judėjo visiškai priešinga kryptimi. Austrijos komunalinė bendrovė EVN pasirašė sutartį su degalų mažmenininke AVIA. Švedijos komunalinė bendrovė Skellefteå Kraft susitarė su OKQ8. Hampshire County Council ir Thurrock Council sudarė sutartis su Believ ir Zest, užuot ką nors kūrusios pačios. Ryškiausias OKQ8 nekilnojamojo turto sandoris šiuo laikotarpiu buvo benzino kolonėlės centrinėje Lundo dalyje pardavimas savivaldybei.

Mūsų tezė šį etapą numatė 2027–2030 m., tad nevėluojame. Tačiau, jei jis prasidėtų anksčiau, dabar tikėtumės pirmųjų nedidelių įsigijimų, o jų nėra. Vienintelis tikras duomenų taškas, palaikantis šią tezę, yra Uno-X įsigytas įkrovimo turtas iš dviejų komunalinių bendrovių — būtent toks sandoris ir turėjo įvykti, tik iš degalinių, o ne iš prekybos centrų pusės.

Vertinimo lentelė

Ir dar vienas dalykas: niekas neskelbia kainos

Iš 38 Europos kontrolės pasikeitimų tik vienas turėjo atskleistą vertinimą: Easee, įvertinta NOK 1.6 bn, arba maždaug €136m, kurią įsigijo akcininkas, valdyboje buvęs nuo 2019 m. Visi kiti sandoriai užbaigti neskelbtomis sąlygomis.

Tai tas pats informacijos vakuumas, į kurį patekome vertindami Mer-Eviny susijungimą. Mūsų Pulse metodika Mer priskyrė 68 proc. bendros veiklos vertės, ir šis rezultatas išliko visuose septyniuose scenarijuose, kuriuos galėjome sudaryti. Sandoris Statkraft suteikė 43. Sugretinimas su faktinėmis įkrovimo minutėmis Mer davė 65.9 proc. — vos 0.6 punkto nuo modelio.

25 punktų skirtumas tarp išmatuotos veiklos vertės ir sutartos sandorio vertės nėra apvalinimo paklaida. O rinkoje, kur 37 iš 38 sandorių kainą slepia už uždarų durų, niekas už kambario ribų negali patikrinti kitų 37. Tai ir yra argumentas vertinti tinklus balais, o ne pasitikėti skambiomis sandorių sąlygomis. Veiklos meistriškumas įkrovimo sektoriaus M&A dar nėra pagrindinis vertės veiksnys. Sutarties trukmė, sąnaudų bazė ir tai, kam labiau reikia išeities, vis dar lemia pasidalijimą.

Ką stebime toliau

Statkraft likučiai. Mer Austria ir Mer Business Germany yra našlaičiai grupėje, kuri viešai atsisakė įkrovimo verslo. Jie pakeis savininką.

Traukimasis rinka po rinkos. InstaVolt pardavė savo verslą Pirėnų pusiasalyje Powerdot ir per dvi savaites Jungtinėje Karalystėje įsigijo GeniePoint, dalį Ispanijos įrangos perkeldama atgal į JK. Tai ne atsitraukimas — tai „nuo penkių iki aštuonių operatorių vienoje rinkoje“ finalas, ateinantis per atimtį. Tikėkitės to paties Šiaurės šalyse ir DACH.

Vokietijos konsolidavimo banga. Vokietijoje įvyko devyni kontrolės pasikeitimai — daugiau nei bet kurioje kitoje Europos rinkoje. Vien CUBOS per tris mėnesius perėmė ChargeOne 3 500 įkrovimo taškų ir TotalEnergies 6 000 taškų B2B portfelį, taip perkopdama 13 000 ribą. Ilgoji Vokietijos rinkos uodega konsoliduojama viešai, po vieną portfelį.

Eviny Elektrifisering antimonopolinio sprendimo laikrodis. Jei sandoris bus patvirtintas, Norvegija turės dominuojantį vietinį greitojo įkrovimo operatorių, o prekės ženklo klausimas pagaliau bus išspręstas: Mer išmatuojamai stipresnė veiklos kokybė ar Eviny mažesnė sąnaudų bazė?

Kitą vertinimo lentelę pateiksime po šešių mėnesių. Pardavimo pusėje tezė laikosi geriau, nei tikėjomės. Pirkimo pusė nuo grafiko atsilieka mėnesiu ar dviem, o viena kategorija apskritai dar nepasirodė.