कोई CPO नहीं खरीद रहा। सब उसके हिस्से खरीद रहे हैं।

मार्च में हमने The consolidation game प्रकाशित किया था — यह थीसिस कि यूरोप के चार्जिंग नेटवर्क का मालिक आखिर कौन बनेगा, और उन्हें कौन बेचेगा। भविष्यवाणियाँ करना आसान है। उन्हें कसौटी पर कसना नहीं।

अवधि 1 April से 11 August 2026 तक की है: 19 सप्ताह, और वह समय जिसमें हमारे M&A tracker का कवरेज पीछे मुड़कर जोड़ा गया नहीं, बल्कि व्यवस्थित है। इसमें 86 यूरोपीय लेनदेन दर्ज हुए। इनमें से 38 में नियंत्रण बदला। बाकी पूंजी जुटाने, साझेदारियों और joint ventures के थे।

पाँच में से चार आकलन सही साबित हुए। एक नहीं हुआ। और जिस चीज़ का हमने बिल्कुल अनुमान नहीं लगाया था, वही पूरे डेटासेट का सबसे उपयोगी संकेत निकली।

यह carve-out का बाज़ार है

नियंत्रण बदलने वाले 38 यूरोपीय सौदों में, हमने 21 ऐसे गिने जहाँ हाथ बदलने वाली चीज़ कोई business unit, asset portfolio या product line थी — कोई कंपनी नहीं।

Mer का नॉर्वेजियन business-customer book। TotalEnergies की जर्मन commercial charging arm, जिसके पास 6 000 से अधिक charge points थे, Wolfsburg स्थित CUBOS को बेची गई। Vattenfall की जर्मन B2B charging division। Equans से InstaVolt द्वारा खरीदे गए GeniePoint के 228 locations। Stadtwerke Oberursel का पूरा public network — उसके सभी 28 charge points। elvah Hub product line, जिसे अलग करके chargecloud को बेच दिया गया। नॉर्वे में E.ON Drive और Clever की ग्यारह sites, 11 August को Uno-X को बेची गईं।

यही असली संकेत है। घाटे में चल रहे CPO को एकमुश्त उस कीमत पर नहीं बेचा जा सकता जिसे विक्रेता स्वीकार करे। लेकिन मुनाफे वाले हिस्से, रणनीतिक हिस्से, और वे हिस्से बेचे जा सकते हैं जिन्हें खरीदार इतना चाहता हो कि मोलभाव न करे। इसलिए हर कोई यही कर रहा है।

Exhibit A है Mer। Statkraft ने Mer को नहीं बेचा। उसने Mer को टुकड़ों में बाँट दिया।

छह लेनदेन, पाँच खरीदार, बाहर निकलना चाहती एक utility — और Statkraft के पास फिर भी नतीजे का 43 per cent, साथ ही दो राष्ट्रीय व्यवसाय बचते हैं जिन्हें वह अभी तक ठिकाने नहीं लगा पाई है। जब asset एक ही lot के रूप में बिक नहीं सकता, तो "back to core" ऐसा दिखता है।

भविष्यवाणी 1: utilities बेचेंगी। निष्कर्ष: सही।

हमने लिखा था कि अपने core business पर लौटने की यात्रा में लगी utilities बाज़ार की सबसे स्पष्ट विक्रेता होंगी। नियंत्रण बदलने वाले 38 यूरोपीय सौदों में से बारह में विक्रेता पक्ष पर कोई utility, municipal energy company या utility-owned services group था। मोटे तौर पर हर तीन में एक।

नाम यूरोपीय ऊर्जा क्षेत्र की हाज़िरी सूची जैसे लगते हैं। Statkraft, छह बार। Vattenfall, जर्मनी, स्वीडन और नीदरलैंड्स में B2B charging से बाहर निकलते हुए। Enel, अपनी mobility services unit को Enel X से अलग करते हुए। Lyse, अपने Rogaland और Agder fast chargers Kople को सौंपते हुए। Trollhättan Energi, करीब 60 charge points Milepost को बेचते हुए। Stadtwerke Oberursel। Equans दो बार — पहले अपनी Dutch concessions DigitalBridge और Aberdeen को, फिर GeniePoint को InstaVolt को। Aneo Mobility, 10 August को नए Joulia brand के तहत Elaway में विलय। और एक दिन बाद E.ON और Clever, नॉर्वे से बाहर निकलते हुए।

अब खरीदारों को देखिए। Kople है Cube Infrastructure। Milepost, Wirelane और Wattif विस्तार के भूखे specialists हैं। Uno-X एक fuel retailer है। इनमें से हर एक उस खरीदार श्रेणी में आता है जिसका हमने नाम लिया था। जिस trade का हमने वर्णन किया था, वही trade अब हो रही है।

श्रेणी के अनुसार यूरोपीय लेनदेन, April से August 2026। August में केवल 11 दिन शामिल हैं। स्रोत: Chargalytics M&A tracker.

सिर्फ मात्रा नहीं, मिश्रण भी बदल रहा है। April में यूरोपीय deal flow में नियंत्रण बदलने वाले सौदों की हिस्सेदारी 15 per cent थी। July में यह 78 per cent थी — 18 में से 14 लेनदेन। July में partnership घोषणाएँ शून्य रहीं, जिसे हम रुझान से उतना ही, जितना summer coverage की विचित्रता मानेंगे। नियंत्रण-सौदों की हिस्सेदारी ही मज़बूत संकेत है: इस बाज़ार ने सहयोग की बातें करना बंद कर दिया है और खरीदना शुरू कर दिया है।

भविष्यवाणी 2: oil majors अपनी हिस्सेदारियाँ बेचते रहेंगे। निष्कर्ष: सही, और Austrian punchline के साथ।

हमने BP की Austrian बिक्री को "अभी प्रगति पर" बताया था और तर्क दिया था कि खरीदार विक्रेता से अधिक मायने रखेगा। 20 July को, BP ने bp Retail Austria का 100 per cent volenergy को बेच दिया, जो Switzerland के Volare Group की fuels arm है: 250 retail sites, Austrian charging infrastructure और fleet-card business। इनमें से करीब 115 sites कंपनी के स्वामित्व वाली हैं। संपत्ति का लाभ ठीक उसी तरह हाथ बदला जैसा हमने बताया था।

पाँच दिन बाद, उसी देश में, Enilive ने OIL! Tankstellen को खरीदने पर सहमति दी, साथ ही जर्मनी, डेनमार्क, ऑस्ट्रिया और स्विट्ज़रलैंड में उसके करीब 320 stations को भी। Enilive, Eni की mobility arm है, जिसका 30 per cent KKR के पास है।

यही हमारी थीसिस का लघु रूप है। हमारा तर्क था कि vertically integrated national champions — Eni, Repsol, Galp, Orlen — ही oil sector के वे खिलाड़ी होंगे जो forecourt transition को वास्तव में संचालित करेंगे, क्योंकि उन्होंने retail को कभी upstream से अलग किया ही नहीं। एक सप्ताह के भीतर, एक ही देश में, एक British major ने अपने forecourts बेचे और एक Italian major ने और खरीदे।

बाकी अवधि भी इसी के अनुरूप है। TotalEnergies ने अपना German B2B charging book बेचा। VAROPreem ने Amsterdam की software firm Road में अपनी majority stake नियोजित 2027 EBITDA के घोषित 13 गुना मूल्य पर बेची। CapVest ने TSG को private कर लिया — 30 देश, 7 000 कर्मचारी, और forecourt व charging infrastructure के निर्माण और रखरखाव से €1.4 bn का revenue। यूरोप के बाहर, Adnoc ने Shell का South African downstream business खरीदने पर सहमति दी। किसी ने दिशा नहीं बदली है।

भविष्यवाणी 3: listed pure-plays की सड़क खत्म हो रही है। निष्कर्ष: सही, लेकिन exits Seoul में हैं।

Wallbox ने April creditor-led restructuring में बिताया और July में फिर €16m जुटाए। Meridiam द्वारा पहले ही private किए जा चुके Allego को July में अपने मालिक से अतिरिक्त €100m की ज़रूरत पड़ी। Fastned ने May में और bonds जारी किए, जैसा वह करता रहता है। EO Charging, एक दशक के कारोबार के बाद April में administration में चला गया और EDF के UK operator Pod ने उसे वहाँ से खरीद लिया। कभी बेल्जियम का सबसे बड़ा charger manufacturer रहा Enovates दिवालिया हुआ और July में उसके संस्थापक ने Kees Koolen के समर्थन से उसे फिर लॉन्च किया। Plug Charging, Wattif, InstaVolt और Powerdot ने गर्मियों में इन बचे हुए टुकड़ों को छाना।

जहाँ हम गलत थे, वह था upside का भूगोल। हमने 2029 तक यूरोप में किसी charging portfolio के पहले सफल IPO की भविष्यवाणी की थी। इस अवधि में तीन charging listings हुईं और एक भी यूरोपीय नहीं थी: April में KOSDAQ पर €580m valuation के साथ Chaevi, May में Taiwan Emerging Stock Board पर Evoasis, और July में KOSDAQ के लिए EverOn की filing। यूरोप ने शून्य charging IPO और एक restructuring दी। exit window खुली है। बस यहाँ नहीं।

भविष्यवाणी 4: पूंजी सिमटकर कुछ हाथों में जाएगी। निष्कर्ष: सही, और हमारी अपेक्षा से भी अधिक।

हमने कहा था कि winners और losers के बीच की खाई चौड़ी हो रही है और बाकी सभी को पूंजी से वंचित किया जा रहा है। इस अवधि में 24 यूरोपीय rounds में राशि का खुलासा हुआ — 22 कंपनियों में कुल करीब €2.56 bn।

घोषित यूरोपीय funding, 1 April से 11 August 2026, EUR millions, कंपनी के अनुसार समेकित। स्रोत: Chargalytics M&A tracker.

तीन कंपनियों ने इसका 73 per cent ले लिया। सबसे छोटी चौदह कंपनियों — यानी सूची के करीब दो-तिहाई हिस्से — ने आपस में €151m बाँटे। यह लगभग उसके आधे के बराबर है जो InstaVolt ने एक ही refinancing में जुटाया।

एक चेतावनी, क्योंकि यह मायने रखती है: Zenobē का €1.38 bn fleet और grid-storage debt है, public charging equity नहीं, और यह concentration को बढ़ा-चढ़ाकर दिखाता है। इसे हटा दें, तब भी top three शेष राशि का 53 per cent ले जाते हैं। ढांचा कायम रहता है। European charging software में Seed और Series A cheques अब €2m से €5m के हैं — &Charge, NexiGO, eMabler, Volteum, Enera। Infrastructure money सैकड़ों millions में मापा जाता है। बीच में बहुत कम है, और यही बीच का हिस्सा है जहाँ अधिकांश CPOs रहते हैं।

भविष्यवाणी 5: property owners charging को in-house लाएँगे। निष्कर्ष: अभी नहीं।

यह वह आकलन था जिस पर हमें सबसे अधिक गर्व था। हमने लिखा था, "सबसे कम आंका गया रुझान": landlords और retailers CPOs को car parks किराये पर देना बंद करेंगे और chargers के मालिक खुद बनेंगे।

यूरोपीय deal flow के 19 सप्ताहों में, charging business खरीदने वाले retailers, shopping-centre owners या landlords की संख्या शून्य है।

इसके बजाय हमें रिटेल-टैग वाली छह साझेदारियाँ मिलीं, जिनमें से कई पूरी तरह उलटी दिशा में थीं। ऑस्ट्रिया की यूटिलिटी EVN ने फ्यूल रिटेलर AVIA के साथ समझौता किया। स्वीडन की यूटिलिटी Skellefteå Kraft ने OKQ8 के साथ करार किया। Hampshire County Council और Thurrock Council ने खुद कुछ बनाने के बजाय Believ और Zest को अनुबंध दिए। इस अवधि में OKQ8 का सबसे उल्लेखनीय प्रॉपर्टी कदम केंद्रीय Lund में एक पेट्रोल स्टेशन नगरपालिका को बेचना था।

हमारी थीसिस ने इस चरण को 2027 से 2030 में रखा था, इसलिए हम देर से नहीं हैं। लेकिन अगर यह पहले आ रहा होता, तो हमें अभी शुरुआती छोटे अधिग्रहण दिखने चाहिए थे—और वे नहीं हैं। पक्ष में एकमात्र ठोस डेटा पॉइंट है Uno-X का दो यूटिलिटीज़ से चार्जिंग एसेट्स खरीदना—सही सौदा, जो शॉपिंग सेंटर नहीं बल्कि फोरकोर्ट से आया है।

स्कोरकार्ड

और एक बात: कोई भी कीमत प्रकाशित नहीं कर रहा

38 यूरोपीय नियंत्रण परिवर्तनों में से ठीक एक के साथ मूल्यांकन का खुलासा हुआ: Easee, NOK 1.6 bn पर, यानी लगभग €136m, जिसे उस शेयरधारक ने खरीदा जो 2019 से बोर्ड में था। बाकी हर सौदा अघोषित शर्तों पर बंद हुआ।

यही वह सूचना-शून्य है जिसमें हम Mer-Eviny merger का मूल्यांकन करते समय दाखिल हुए थे। हमारी Pulse पद्धति ने संयुक्त परिचालन मूल्य में Mer का हिस्सा 68 per cent रखा, और हमारे बनाए जा सकने वाले सभी सात परिदृश्यों में यही नतीजा कायम रहा। सौदे ने Statkraft को 43 दिया। वास्तविक चार्जिंग मिनट्स के विरुद्ध बैकटेस्ट में Mer के लिए 65.9 per cent आया, मॉडल से सिर्फ 0.6 पॉइंट का अंतर।

मापे गए परिचालन मूल्य और सहमत सौदा मूल्य के बीच 25-पॉइंट का अंतर कोई राउंडिंग एरर नहीं है। और ऐसे बाजार में जहाँ 38 में से 37 सौदों की कीमत निजी रहती है, कमरे के बाहर कोई बाकी 37 की जाँच नहीं कर सकता। यही कारण है कि हेडलाइन शर्तों पर भरोसा करने के बजाय नेटवर्क्स को स्कोर किया जाना चाहिए। चार्जिंग M&A में परिचालन उत्कृष्टता अभी प्राथमिक मूल्यांकन चालक नहीं है। कॉन्ट्रैक्ट अवधि, लागत आधार और किसे एग्जिट की अधिक जरूरत है—ये अब भी बँटवारा तय करते हैं।

अब हम क्या देख रहे हैं

Statkraft के बचे हुए एसेट्स। Mer Austria और Mer Business Germany उस समूह के भीतर अनाथ हैं जिसने सार्वजनिक रूप से चार्जिंग छोड़ दी है। वे हाथ बदलेंगे।

बाजार-दर-बाजार सिमटना। InstaVolt ने अपना Iberian कारोबार Powerdot को बेचा और पखवाड़े के भीतर घरेलू बाजार में GeniePoint खरीद लिया, साथ ही कुछ स्पेनिश हार्डवेयर को UK में फिर से तैनात किया। यह पीछे हटना नहीं है; यह "प्रति बाजार पाँच से आठ ऑपरेटर" वाले एंडगेम का घटाव के जरिए आना है। Nordics और DACH में भी यही सौदा देखने की उम्मीद रखें।

जर्मन रोल-अप। जर्मनी में नियंत्रण के नौ बदलाव हुए, किसी भी अन्य यूरोपीय बाजार से अधिक। अकेले CUBOS ने तीन महीनों के भीतर ChargeOne के 3 500 चार्ज पॉइंट्स और TotalEnergies की 6 000-पॉइंट B2B बुक ले ली, जिससे यह 13 000 के पार पहुँच गया। जर्मनी की लंबी टेल सार्वजनिक रूप से समेकित हो रही है, एक-एक पोर्टफोलियो करके।

Eviny Elektrifisering पर एंटीट्रस्ट की घड़ी। अगर इसे मंजूरी मिलती है, तो नॉर्वे को एक प्रमुख घरेलू फास्ट-चार्जिंग ऑपरेटर मिलेगा, और ब्रांड का सवाल आखिरकार सुलझेगा: Mer का मापने योग्य रूप से मजबूत निष्पादन रिकॉर्ड, या Eviny का अधिक लचीला लागत आधार?

हम छह महीनों में अगला स्कोरकार्ड दर्ज करेंगे। सेल साइड पर थीसिस हमारी उम्मीद से बेहतर टिक रही है। बाय साइड एक-दो महीने शेड्यूल से पीछे है, और एक श्रेणी अभी तक दिखी ही नहीं है।