Niemand koopt CPO's. Ze kopen de onderdelen.

In maart publiceerden we The consolidation game — een these over wie uiteindelijk eigenaar zou worden van Europa's laadnetwerken, en wie ze zou verkopen. Voorspellingen doen is makkelijk. Ze afrekenen is dat niet.

De periode loopt van 1 april tot 11 augustus 2026: 19 weken, en de periode waarin onze M&A-tracker systematische in plaats van retrospectieve dekking heeft. De tracker registreerde 86 Europese transacties. Achtendertig daarvan waren zeggenschapswijzigingen. De rest bestond uit kapitaalrondes, partnerships en joint ventures.

Vier van de vijf voorspellingen kwamen uit. Eén niet. En wat we helemaal niet voorspelden, blijkt het nuttigste signaal in de volledige dataset.

Dit is een carve-outmarkt

Van de 38 Europese zeggenschapswijzigingen tellen we er 21 waarbij wat van eigenaar wisselde een bedrijfsonderdeel, activaportefeuille of productlijn was — geen onderneming.

Mer's Noorse klantenportefeuille voor zakelijke klanten. TotalEnergies' Duitse commerciële laaddivisie, met meer dan 6 000 laadpunten, verkocht aan het in Wolfsburg gevestigde CUBOS. Vattenfalls Duitse B2B-laaddivisie. GeniePoints 228 locaties, gekocht door InstaVolt van Equans. Het volledige openbare netwerk van Stadtwerke Oberursel — alle 28 laadpunten. De elvah Hub-productlijn, afgesplitst en verkocht aan chargecloud. Elf locaties van E.ON Drive en Clever in Noorwegen, op 11 augustus verkocht aan Uno-X.

Dat is de aanwijzing. Je kunt een verlieslatende CPO niet in zijn geheel verkopen voor een prijs die de verkoper accepteert. Je kunt wel de winstgevende onderdelen verkopen, de strategische onderdelen, en de onderdelen die een koper graag genoeg wil om niet over de prijs te gaan steggelen. Dus dat doet iedereen.

Exhibit A is Mer. Statkraft verkocht Mer niet. Het haalde Mer uit elkaar.

Zes transacties, vijf kopers, één nutsbedrijf dat eruit wilde — en Statkraft eindigt nog altijd met 43 per cent van het resultaat, plus twee nationale bedrijven waarvoor het nog geen bestemming heeft gevonden. Zo ziet "terug naar de kern" eruit wanneer het activum niet als één pakket te verkopen is.

Voorspelling 1: de nutsbedrijven verkopen. Oordeel: raak.

We schreven dat nutsbedrijven die terugkeren naar hun kernactiviteiten de duidelijkste verkopers in de markt waren. Twaalf van de 38 Europese zeggenschapsdeals hadden een nutsbedrijf, gemeentelijk energiebedrijf of een dienstenbedrijf in handen van een nutsbedrijf aan de verkoopkant. Grofweg één op de drie.

De namen lezen als een appel van de Europese energiesector. Statkraft, zes keer. Vattenfall, dat B2B-laden in Duitsland, Zweden en Nederland verlaat. Enel, dat zijn mobility services-unit afsplitst van Enel X. Lyse, dat zijn snelladers in Rogaland en Agder overdraagt aan Kople. Trollhättan Energi, dat ongeveer 60 laadpunten verkoopt aan Milepost. Stadtwerke Oberursel. Equans twee keer — eerst de Nederlandse concessies aan DigitalBridge en Aberdeen, vervolgens GeniePoint aan InstaVolt. Aneo Mobility, op 10 augustus gefuseerd met Elaway onder het nieuwe merk Joulia. En E.ON en Clever, die een dag later Noorwegen verlaten.

Kijk nu naar de kopers. Kople is Cube Infrastructure. Milepost, Wirelane en Wattif zijn schaalhongerige specialisten. Uno-X is een brandstofretailer. Elk daarvan is een categorie die we als koper noemden. De handel die we beschreven, is de handel die nu plaatsvindt.

Europese transacties per categorie, april tot augustus 2026. Augustus omvat slechts 11 dagen. Bron: Chargalytics M&A-tracker.

Niet alleen het volume verandert, ook de mix. In april vormden zeggenschapswijzigingen 15 per cent van de Europese dealflow. In juli was dat 78 per cent — 14 van de 18 transacties. Aankondigingen van partnerships vielen in juli terug naar nul; dat lezen we net zo goed als een eigenaardigheid van de zomerdekking als een trend. Het aandeel zeggenschapsdeals is het robuuste signaal: deze markt is gestopt met praten over samenwerking en is begonnen met kopen.

Voorspelling 2: de oliemajors blijven afstoten. Oordeel: raak, met een Oostenrijkse pointe.

We markeerden BP's Oostenrijkse verkoop als "nog in uitvoering" en betoogden dat de koper belangrijker zou zijn dan de verkoper. Op 20 juli verkocht BP 100 per cent van bp Retail Austria aan volenergy, de brandstoftak van de Zwitserse Volare Group: 250 retailvestigingen, de Oostenrijkse laadinfrastructuur en de fleetcardactiviteiten. Ongeveer 115 van die locaties zijn eigendom van het bedrijf. Het vastgoedvoordeel wisselde exact zoals beschreven van eigenaar.

Vijf dagen later, in hetzelfde land, kwam Enilive overeen OIL! Tankstellen over te nemen, met zijn ongeveer 320 stations in Duitsland, Denemarken, Oostenrijk en Zwitserland. Enilive is de mobility-tak van Eni, die voor 30 per cent eigendom is van KKR.

Dat is de these in het klein. We betoogden dat de verticaal geïntegreerde nationale kampioenen — Eni, Repsol, Galp, Orlen — de spelers in de oliesector zouden zijn die de transitie van het tankstation daadwerkelijk leiden, juist omdat zij retail nooit van upstream hebben gescheiden. Binnen één week, in één land, verkocht een Britse major zijn tankstations en kocht een Italiaanse major er meer.

De rest van de periode is consistent. TotalEnergies verkocht zijn Duitse B2B-laadportefeuille. VAROPreem verkocht zijn meerderheidsbelang in het Amsterdamse softwarebedrijf Road tegen een genoemde 13 keer de geplande EBITDA voor 2027. CapVest haalde TSG van de beurs — 30 landen, 7 000 medewerkers, €1.4 bn omzet uit het bouwen en onderhouden van tankstation- en laadinfrastructuur. Buiten Europa kwam Adnoc overeen Shells downstreamactiviteiten in Zuid-Afrika te kopen. Niemand is van koers veranderd.

Voorspelling 3: de beursgenoteerde pure plays raken zonder weg. Oordeel: raak, maar de exits zijn in Seoul.

Wallbox bracht april door in een door schuldeisers geleid herstructureringsproces en haalde in juli nog eens €16m op. Allego, al van de beurs gehaald door Meridiam, had in juli nog eens €100m van zijn eigenaar nodig. Fastned gaf in mei meer obligaties uit, zoals het doet. EO Charging ging in april, na tien jaar handel, in administratie en werd daaruit gekocht door Pod, de Britse operator van EDF. Enovates, ooit de grootste laadpaalfabrikant van België, ging failliet en werd in juli opnieuw gelanceerd door de oprichter, met steun van Kees Koolen. Plug Charging, Wattif, InstaVolt en Powerdot brachten de zomer door met het uitzoeken van de stukken.

Waar we fout zaten, was de geografie van het opwaarts potentieel. We voorspelden de eerste succesvolle IPO van een laadportefeuille tegen 2029, in Europa. In deze periode waren er drie beursnoteringen in laden, en geen daarvan was Europees: Chaevi op KOSDAQ in april bij een waardering van €580m, Evoasis op de Taiwan Emerging Stock Board in mei, EverOn diende in juli een aanvraag in voor KOSDAQ. Europa bracht nul laad-IPO's en één herstructurering voort. Het exitvenster staat open. Alleen niet hier.

Voorspelling 4: kapitaal concentreert zich. Oordeel: raak, en sterker dan we schreven.

We zeiden dat de kloof tussen winnaars en verliezers groter werd en dat alle anderen werden uitgehongerd. Vierentwintig Europese rondes in de periode hadden een bekendgemaakt bedrag — ongeveer €2.56 bn over 22 bedrijven.

Bekendgemaakte Europese financiering, 1 april tot 11 augustus 2026, EUR miljoenen, geaggregeerd per bedrijf. Bron: Chargalytics M&A-tracker.

Drie bedrijven namen 73 per cent daarvan op. De veertien kleinste — bijna twee derde van de lijst — verdeelden €151m onder elkaar. Dat is ongeveer de helft van wat InstaVolt in één herfinanciering ophaalde.

Eén kanttekening, omdat die ertoe doet: Zenobē's €1.38 bn is schuld voor vloot- en netopslag, geen aandelenkapitaal voor openbaar laden, en het flatteert de concentratie. Haal dat eruit en de top drie neemt nog steeds 53 per cent van wat overblijft. De vorm blijft overeind. Seed- en Series A-cheques in Europese laadsoftware liggen nu tussen €2m en €5m — &Charge, NexiGO, eMabler, Volteum, Enera. Infrastructuurkapitaal wordt gemeten in honderden miljoenen. In het midden zit heel weinig, en daar zit het merendeel van de CPO's.

Voorspelling 5: vastgoedeigenaren halen laden in huis. Oordeel: nog niet.

Dit was de voorspelling waar we het trotst op waren. De "meest onderschatte trend", schreven we: verhuurders en retailers zouden stoppen met parkeerterreinen verhuren aan CPO's en zelf eigenaar worden van de laadpalen.

In 19 weken Europese dealflow is het aantal retailers, eigenaren van winkelcentra of verhuurders dat een laadbedrijf overnam: nul.

Wat we in plaats daarvan kregen, waren zes samenwerkingen met retailers, waarvan verschillende precies de andere kant op liepen. Het Oostenrijkse EVN, een nutsbedrijf, tekende met brandstofretailer AVIA. Het Zweedse Skellefteå Kraft, eveneens een nutsbedrijf, tekende met OKQ8. Hampshire County Council en Thurrock Council contracteerden Believ en Zest in plaats van zelf iets te bouwen. De opvallendste vastgoedzet van OKQ8 in deze periode was de verkoop van een tankstation in het centrum van Lund aan de gemeente.

Onze these plaatste deze fase tussen 2027 en 2030, dus we zijn niet te laat. Maar als die eerder zou aanbreken, zouden we nu de eerste kleine overnames verwachten — en die zijn er niet. Het enige echte datapunt dat de andere kant op wijst, is Uno-X dat laadactiva van twee nutsbedrijven kocht: de juiste transactie, afkomstig van het tankstation in plaats van het winkelcentrum.

De scorekaart

En nog iets: niemand maakt een prijs bekend

Van de 38 Europese zeggenschapswisselingen kwam er precies één met een bekendgemaakte waardering: Easee, voor NOK 1.6 bn, circa €136m, gekocht door een aandeelhouder die sinds 2019 in de raad van bestuur zat. Elke andere deal werd op niet-openbaar gemaakte voorwaarden gesloten.

Dat is hetzelfde informatievacuüm waarin we terechtkwamen toen we de fusie tussen Mer en Eviny waardeerden. Onze Pulse-methodologie waardeerde Mer op 68 procent van de gezamenlijke operationele waarde, en die uitkomst hield stand in alle zeven scenario's die we konden opstellen. De deal gaf Statkraft 43. De backtest op basis van daadwerkelijke laadminuten kwam uit op 65.9 procent voor Mer, 0.6 punt naast het model.

Een verschil van 25 punten tussen gemeten operationele waarde en de overeengekomen dealwaarde is geen afrondingsfout. En in een markt waar 37 van de 38 deals in beslotenheid worden geprijsd, kan niemand buiten de kamer de andere 37 controleren. Dat is het argument om netwerken te scoren in plaats van op headlinevoorwaarden te vertrouwen. Operationele uitmuntendheid is nog niet de belangrijkste waarderingsfactor in charging M&A. Contractduur, kostenbasis en wie de exit het hardst nodig heeft, bepalen nog steeds de verdeling.

Waar we nu op letten

Wat Statkraft achterlaat. Mer Austria en Mer Business Germany zijn verweesd binnen een groep die publiekelijk met charging is gestopt. Ze zullen van eigenaar wisselen.

Terugtrekking per markt. InstaVolt verkocht zijn Iberische activiteiten aan Powerdot en kocht binnen twee weken GeniePoint in de thuismarkt, waarbij een deel van de Spaanse hardware terug naar het VK werd verplaatst. Dat is geen terugtocht, maar het eindspel van "vijf tot acht operators per markt" dat via afbouw vorm krijgt. Verwacht dezelfde transactie in de Nordics en DACH.

De Duitse roll-up. Duitsland telde negen zeggenschapswisselingen, meer dan welke andere Europese markt ook. Alleen al CUBOS nam binnen drie maanden de 3 500 laadpunten van ChargeOne en de B2B-portefeuille van TotalEnergies met 6 000 punten over, waarmee het boven 13 000 uitkwam. De Duitse lange staart wordt openlijk geconsolideerd, portefeuille voor portefeuille.

De mededingingsklok rond Eviny Elektrifisering. Als de deal wordt goedgekeurd, krijgt Noorwegen een dominante binnenlandse snellaadoperator, en wordt de merknaamvraag eindelijk beantwoord: Mer's aantoonbaar sterkere uitvoeringsrecord, of Eviny's slankere kostenbasis?

Over zes maanden maken we de volgende scorekaart op. De these houdt aan de verkoopkant beter stand dan we verwachtten. De koopkant loopt één of twee maanden achter op schema, en één categorie is helemaal niet verschenen.