Ingen köper CPO:er. De köper delarna.

I mars publicerade vi Konsolideringsspelet — en tes om vilka som till slut skulle äga Europas laddnätverk, och vilka som skulle sälja dem. Prognoser är billiga. Att utvärdera dem är det inte.

Fönstret är 1 april till 11 augusti 2026: 19 veckor, och perioden där vår M&A-tracker har systematisk snarare än retrospektiv täckning. Den registrerade 86 europeiska transaktioner. Trettioåtta av dem var ägarbyten. Resten var kapitalanskaffningar, partnerskap och joint ventures.

Fyra av fem bedömningar slog in. En gjorde det inte. Och det vi inte förutsåg alls visar sig vara den mest användbara signalen i hela datamängden.

Det här är en carve-out-marknad

Av de 38 europeiska ägarbytena räknar vi 21 där det som bytte ägare var en affärsenhet, en tillgångsportfölj eller en produktlinje — inte ett bolag.

Mers norska företagskundportfölj. TotalEnergies tyska kommersiella laddverksamhet, med fler än 6 000 laddpunkter, såld till Wolfsburg-baserade CUBOS. Vattenfalls tyska B2B-ladddivision. GeniePoints 228 platser, köpta av InstaVolt från Equans. Stadtwerke Oberursels hela publika nätverk — samtliga 28 laddpunkter. Produktlinjen elvah Hub, avknoppad och såld till chargecloud. Elva E.ON Drive- och Clever-anläggningar i Norge, sålda till Uno-X den 11 augusti.

Det är avslöjandet. Du kan inte sälja en förlustbringande CPO i sin helhet till ett pris som säljaren accepterar. Du kan sälja de lönsamma delarna, de strategiska delarna och de delar som en köpare vill ha tillräckligt mycket för att inte pruta. Så det är vad alla gör.

Exempel A är Mer. Statkraft sålde inte Mer. Det plockade isär Mer.

Sex transaktioner, fem köpare, ett energibolag som ville ut — och Statkraft slutar ändå med 43 procent av resultatet plus två nationella verksamheter som det inte lyckats placera. Så ser "tillbaka till kärnverksamheten" ut när tillgången inte går att sälja som ett enda paket.

Prognos 1: energibolagen säljer. Bedömning: rätt.

Vi skrev att energibolag på väg tillbaka till kärnverksamheten var marknadens tydligaste säljare. Tolv av de 38 europeiska kontrollaffärerna hade ett energibolag, ett kommunalt energibolag eller en utilityägd tjänstegrupp på säljsidan. Ungefär en av tre.

Namnen låter som en upprop av Europas energisektor. Statkraft, sex gånger. Vattenfall, som lämnar B2B-laddning i Tyskland, Sverige och Nederländerna. Enel, som separerar sin mobility services-enhet från Enel X. Lyse, som överlämnar sina snabbladdare i Rogaland och Agder till Kople. Trollhättan Energi, som säljer omkring 60 laddpunkter till Milepost. Stadtwerke Oberursel. Equans två gånger — först sina nederländska koncessioner till DigitalBridge och Aberdeen, sedan GeniePoint till InstaVolt. Aneo Mobility, sammanslaget med Elaway den 10 augusti under det nya varumärket Joulia. Och E.ON och Clever, som lämnade Norge dagen därpå.

Titta nu på köparna. Kople är Cube Infrastructure. Milepost, Wirelane och Wattif är tillväxthungriga specialister. Uno-X är en drivmedelsåterförsäljare. Varenda en är en köparkategori vi identifierade. Affären vi beskrev är affären som sker.

Europeiska transaktioner per kategori, april till augusti 2026. Augusti omfattar endast 11 dagar. Källa: Chargalytics M&A-tracker.

Det är inte bara volymen som förändras, utan också mixen. I april utgjorde ägarbyten 15 procent av det europeiska affärsflödet. I juli var andelen 78 procent — 14 av 18 transaktioner. Partnerskapsannonseringarna föll till noll i juli, vilket vi snarare tolkar som en sommareffekt i bevakningen än som en trend. Andelen kontrollaffärer är den robusta signalen: den här marknaden har slutat prata om samarbete och börjat köpa.

Prognos 2: oljejättarna fortsätter skala av. Bedömning: rätt, med en österrikisk slutpoäng.

Vi pekade ut BP:s österrikiska försäljning som "fortfarande pågående" och menade att köparen skulle spela större roll än säljaren. Den 20 juli sålde BP 100 procent av bp Retail Austria till volenergy, drivmedelsgrenen inom Schweiziska Volare Group: 250 försäljningsställen, den österrikiska laddinfrastrukturen och fleet card-verksamheten. Omkring 115 av dessa anläggningar ägs av bolaget. Fastighetsfördelen bytte ägare precis som vi beskrev.

Fem dagar senare, i samma land, kom Enilive överens om att köpa OIL! Tankstellen och dess omkring 320 stationer i Tyskland, Danmark, Österrike och Schweiz. Enilive är Enis mobilitetsgren, till 30 procent ägd av KKR.

Det är tesen i miniatyr. Vi menade att de vertikalt integrerade nationella mästarna — Eni, Repsol, Galp, Orlen — skulle vara oljesektorns aktörer som faktiskt driver omställningen av servicestationerna, just för att de aldrig separerade detaljhandel från upstream. Inom en vecka, i ett land, sålde en brittisk jätte sina servicestationer och en italiensk köpte fler.

Resten av perioden är konsekvent. TotalEnergies sålde sin tyska B2B-laddportfölj. VAROPreem sålde sin majoritetspost i Amsterdambaserade mjukvarubolaget Road till en angiven värdering på 13 gånger planerad EBITDA för 2027. CapVest köpte ut TSG från börsen — 30 länder, 7 000 anställda, €1.4 bn i omsättning från att bygga och underhålla infrastruktur för servicestationer och laddning. Utanför Europa kom Adnoc överens om att köpa Shells sydafrikanska downstream-verksamhet. Ingen har ändrat kurs.

Prognos 3: de börsnoterade renodlade aktörerna får slut på väg. Bedömning: rätt, men exitmarknaden finns i Seoul.

Wallbox tillbringade april i en kreditgivarledd rekonstruktion och tog i juli in ytterligare €16m. Allego, redan utköpt från börsen av Meridiam, behövde ytterligare €100m från sin ägare i juli. Fastned emitterade fler obligationer i maj, som bolaget gör. EO Charging sattes i administration i april efter ett decennium i verksamhet och köptes ut ur den av Pod, EDF:s brittiska operatör. Enovates, en gång Belgiens största laddartillverkare, gick i konkurs och relanserades i juli av sin grundare med stöd från Kees Koolen. Plug Charging, Wattif, InstaVolt och Powerdot ägnade sommaren åt att plocka upp bitarna.

Det vi hade fel om var var uppsidan fanns geografiskt. Vi förutspådde den första framgångsrika börsnoteringen av en laddportfölj senast 2029, i Europa. Under denna period skedde tre laddnoteringar, och inte en enda var europeisk: Chaevi på KOSDAQ i april till en värdering på €580m, Evoasis på Taiwan Emerging Stock Board i maj, EverOn som ansökte om KOSDAQ-notering i juli. Europa producerade noll ladd-IPO:er och en rekonstruktion. Exitfönstret är öppet. Det är bara inte öppet här.

Prognos 4: kapitalet koncentreras. Bedömning: rätt, och hårdare än vi skrev.

Vi sa att klyftan mellan vinnare och förlorare vidgades och att alla andra svalt på kapital. Tjugofyra europeiska rundor under perioden hade ett offentliggjort belopp — omkring €2.56 bn fördelat på 22 bolag.

Offentliggjord europeisk finansiering, 1 april till 11 augusti 2026, EUR miljoner, aggregerat per bolag. Källa: Chargalytics M&A-tracker.

Tre bolag tog 73 procent av kapitalet. De fjorton minsta — nästan två tredjedelar av listan — delade på €151m. Det är ungefär hälften av vad InstaVolt tog in i en enda refinansiering.

En brasklapp, eftersom den spelar roll: Zenobēs €1.38 bn är skuld för flotta och nätlagring, inte eget kapital för publik laddning, och det överdriver koncentrationen. Ta bort den och de tre största tar fortfarande 53 procent av det som återstår. Formen består. Seed- och Series A-checkar inom europeisk laddmjukvara ligger nu på €2m till €5m — &Charge, NexiGO, eMabler, Volteum, Enera. Infrastrukturkapital mäts i hundratals miljoner. Det finns väldigt lite i mitten, och mitten är där de flesta CPO:er finns.

Prognos 5: fastighetsägare tar hem laddningen. Bedömning: inte än.

Det här var bedömningen vi var stoltast över. Den "mest underskattade trenden", skrev vi: hyresvärdar och återförsäljare skulle sluta hyra ut parkeringsplatser till CPO:er och börja äga laddarna själva.

Under 19 veckors europeiskt affärsflöde är antalet återförsäljare, köpcentrumägare eller hyresvärdar som förvärvat en laddverksamhet noll.

Det vi i stället fick var sex detaljhandelsmärkta partnerskap, flera av dem i helt motsatt riktning. Österrikes EVN, ett energibolag, skrev avtal med drivmedelsåterförsäljaren AVIA. Sveriges Skellefteå Kraft, ett energibolag, skrev avtal med OKQ8. Hampshire County Council och Thurrock Council upphandlade Believ och Zest i stället för att bygga något själva. OKQ8:s mest anmärkningsvärda fastighetsaffär under perioden var försäljningen av en bensinstation i centrala Lund till kommunen.

Vår tes placerade den här fasen i 2027 till 2030, så vi är inte sena. Men om den hade kommit tidigare skulle vi förvänta oss de första mindre förvärven nu, och de finns inte. Den enda verkliga datapunkten som talar för tesen är Uno-X:s köp av laddnings tillgångar från två energibolag — rätt typ av affär, med ursprung på förgården snarare än i köpcentrumet.

Resultattavlan

Och en sak till: ingen offentliggör ett pris

Av de 38 europeiska kontrollägarskiftena kom exakt en med en offentliggjord värdering: Easee, till NOK 1.6 bn, omkring €136m, köpt av en aktieägare som suttit i styrelsen sedan 2019. Samtliga andra affärer stängdes på ej offentliggjorda villkor.

Det är samma informationsvakuum som vi mötte när vi värderade fusionen mellan Mer och Eviny. Vår Pulse-metodik satte Mer till 68 per cent av det kombinerade operativa värdet, och resultatet höll i samtliga sju scenarier vi kunde konstruera. Affären gav Statkraft 43. Backtestet mot faktiska laddminuter landade på 65.9 per cent för Mer, 0.6 punkter från modellen.

Ett gap på 25 punkter mellan uppmätt operativt värde och överenskommet affärsvärde är inte ett avrundningsfel. Och på en marknad där 37 av 38 affärer prissätts privat kan ingen utanför rummet granska de övriga 37. Det är argumentet för att poängsätta nätverk i stället för att lita på rubrikvillkoren. Operativ excellens är ännu inte den främsta värderingsdrivaren i laddnings-M&A. Avtalens löptid, kostnadsbasen och vem som har störst behov av en exit avgör fortfarande fördelningen.

Det här bevakar vi härnäst

Statkrafts rester. Mer Austria och Mer Business Germany är föräldralösa verksamheter inom en koncern som offentligt har gett upp laddning. De kommer att byta ägare.

Marknad-för-marknad-reträtt. InstaVolt sålde sin iberiska verksamhet till Powerdot och köpte GeniePoint på hemmamarknaden inom loppet av två veckor, samtidigt som delar av den spanska hårdvaran flyttades till Storbritannien. Det är ingen reträtt, utan slutspelsscenariot med ”fem till åtta operatörer per marknad” som anländer genom subtraktion. Vänta er samma typ av affärer i Norden och DACH.

Den tyska konsolideringen. Tyskland stod för nio kontrollägarskiften, fler än någon annan europeisk marknad. Bara CUBOS har tagit över ChargeOnes 3 500 laddpunkter och TotalEnergies B2B-portfölj med 6 000 punkter inom tre månader, vilket för bolaget över 13 000. Den tyska långa svansen konsolideras öppet, en portfölj i taget.

Konkurrensrättsklockan för Eviny Elektrifisering. Om affären godkänns får Norge en dominerande inhemsk snabbladdningsoperatör, och varumärkesfrågan får äntligen ett svar: Mers mätbart starkare genomförandehistorik, eller Evinys slankare kostnadsbas?

Vi markerar nästa resultattavla om sex månader. Tesen håller bättre än vi väntade oss på säljsidan. Köpsidan ligger en eller två månader efter tidplanen, och en kategori har inte visat sig alls.