M&A skóre v nabíjaní: utility sme označili za predajcov. Túto jeseň uskutočnili polovicu akvizícií

V auguste sme ohodnotili vlastnú domácu úlohu. Marcová téza o tom, kto napokon bude vlastniť európske nabíjacie siete, zaznamenala päť zásahov, jeden čiastočný zásah a jeden výsledok „ešte nie“ a sľúbili sme, že sa k nej vrátime o šesť mesiacov. Trh však nečakal, a tak sme nečakali ani my.

Medzi 12. augustom a 3. novembrom evidujeme v európskom nabíjaní 12 zmien vlastníctva. Dve automobilky odišli, BP pokračovalo v balení kufrov a spoločnosť, ktorá kúpila holandské čerpacie stanice BP, predala nabíjačky, ktoré na nich stáli. Skutočný dejový zvrat však prišiel od hráčov, ktorých sme obsadili do rolí predajcov.

Čo sme povedali v marci

Konsolidačná hra rozdelila európske nabíjacie spoločnosti podľa dvoch otázok. Vlastníte pozemok, na ktorom stoja vaše nabíjačky, alebo si ho prenajímate? A ste v nabíjaní preto, aby ste na ňom zarábali, alebo preto, že vám pomáha predávať niečo iné?

Vlastníci s dlhým horizontom by mali napokon držať tie najlepšie lokality. Nájomcovia, ktorí v tom boli pre vedľajší prínos, by mali predávať, keď im to prestane vyhovovať: utility na ceste späť k jadru biznisu, automobilky unavené z platenia vlastných sietí a kótované čisté hráče bez cesty k ziskovosti. Ropné spoločnosti boli paradoxom – vlastníci z hornej časti schémy, ktorí predávali vlastné čerpacie stanice.

Na strane kupujúcich sme za najaktívnejších akvizítorov označili infraštruktúrne fondy, očakávali sme pohltenie malých národných operátorov a vlastníkom nehnuteľností sme dali čas do rokov 2027–2030, aby nabíjanie prevzali do vlastných rúk. Naši dlhodobí víťazi: transformovaní predajcovia palív, superoperátori podporovaní fondmi, veľkí špecialisti na nabíjanie a maloobchodníci prevádzkujúci vlastné nabíjačky.

Dvanásť týždňov, dvanásť transakcií

Tempo sa veľmi nezmenilo. Tento rok zatiaľ evidujeme 60 zmien vlastníctva v európskom nabíjaní, približne šesť mesačne. Vrcholom bol júl, keď Eviny súhlasila so zlúčením s Mer, CUBOS kúpila nemecký nabíjací biznis TotalEnergies a Powerdot prevzal InstaVolt v Španielsku a Portugalsku. To, čo sa túto jeseň zmenilo, bolo, kto nakupoval.

Predajcovia vyrazili na nákupy

Utility mali byť v tomto príbehu predajcami. Tento štvrťrok však boli aj jeho najaktívnejšími kupujúcimi – na nákupnej strane stáli pri šiestich z 12 transakcií.

Samotný E.ON uzavrel za dvanásť týždňov tri transakcie: švédsku polovicu svojho škandinávskeho joint venture s Clever, 79 bývalých lokalít bp pulse v Holandsku a štyri talianske diaľničné parky Smatrics EnBW. Podľa vlastných údajov teraz prevádzkuje približne 10 000 verejných nabíjačiek v jedenástich krajinách. E.ON nabíjačky nepredáva. Zbiera ich.

Nebol sám. Rakúsky EVN vstupuje do Bavorska, keď sa dohodol na kúpe nabíjacieho biznisu BayWa so 170 bodmi rýchleho nabíjania v rámci reštrukturalizácie BayWa. Sorégies, regionálny dodávateľ z Poitiers, sa dohodol na kúpe francúzskej siete BP. LichtBlick, nemecká pobočka Eneco, prevzal nemeckých firemných zákazníkov Mer.

Mýlili sme sa teda? Z polovice. Štyri nabíjacie podniky vlastnené utilitami tento štvrťrok predsa len predali a predajcovia vyzerajú presne ako tí, ktorí brali nabíjanie ako vedľajšiu stávku. Kupujúci v ňom vidia spôsob, ako si udržať zákazníka elektriny. „Späť k jadru“ sa napokon odvíja od toho, čo považujete za svoje jadro.

Aj predajcovia sa väčšinou vracajú domov. Smatrics opustil Taliansko, aby sa „úplne sústredil“ na Rakúsko. E.ON a Clever si rozdelili škandinávsku sieť podľa vlajok: Dánsko pre Clever, Švédsko pre E.ON, Nórsko pre Uno-X. Finále s piatimi až ôsmimi operátormi na trh prichádza odčítavaním – a E.ON je ten, kto pripočítava.

Mercedes si ponechal sieť, ktorú zdieľa, a predal tú, ktorú vlastnil

V marci sme pomenovali dve siete automobiliek, ktorých materské spoločnosti by sa mohli unaviť z ich financovania: Mercedes me Charge a NIO Power. Tento štvrťrok sa pohli obe.

Mercedes-Benz odovzdal svoju európsku sieť spoločnosti Electra: 47 parkov a 374 bodov rýchleho nabíjania s účinnosťou od 3. novembra. Rok predtým hovoril o viac ako 10 000 bodoch po celom svete do roku 2030. Ionity, ktoré spoluvlastní s ďalšími automobilkami, si ponechal ako prémiového partnera. Ponechajte si sieť, ktorú zdieľate, predajte tú, ktorú ste financovali sami.

Cenu nezverejnila ani jedna strana. Štvrťročná správa Mercedesu však zverejnila účtovnú hodnotu: €99m pri záväzkoch €21m, čo je na tomto trhu asi najbližšie k cenovke. Nemecká sieť Electra sa zo 50 parkov cez noc rozrástla na 81.

Renault predal Elto France, podnik stojaci za Mobilize Power Solutions, francúzskemu dodávateľovi Sogetrel. Geely sa dohodlo na kúpe 30 per cent NIO Power pri ocenení približne RMB 16 bn. Tento tip nebol v augustovom skóre, pretože sa ešte nič nestalo. Teraz je to zásah.

BP predalo nabíjačky. Rovnako aj ľudia, ktorí kúpili čerpacie stanice BP

Ropné spoločnosti podľa predpovede pokračovali v odchode. Sorégies preberá bp pulse France: 32 lokalít s viac ako 600 bodmi, ďalších 14 vo výstavbe, mnohé na diaľniciach A10, A11 a A71.

Poučnejšie bolo Holandsko. Catom, prevádzkovateľ značky OK, kúpil holandské čerpacie stanice BP v roku 2025 vrátane nabíjačiek. V októbri odovzdal nabíjaciu sieť E.ONu, ktorý bude pod značkou Essent prevádzkovať 79 lokalít a 370 bodov. Väčšina z nich zostane presne tam, kde je – na čerpacích staniciach OK.

V marci sme sa pýtali, či predajcovia palív, ktorí zdedia nehnuteľnosti ropných spoločností, budú nabíjanie prevádzkovať sami, externe ho zabezpečia alebo ho budú ignorovať. Catom odpovedal: ponechať si čerpacie stanice, nechať niekoho iného prevádzkovať nabíjačky. Výhoda vlastníctva nehnuteľností je reálna. Jej noví vlastníci sa jednoducho nechcú stať prevádzkovateľmi nabíjacích bodov.

BP medzitým skôr odchádza z kontinentálneho nabíjania než z nabíjania ako takého. V Británii podpísalo zmluvu s Roadchef na nabíjačky bp pulse vo viac ako 30 diaľničných odpočívadlách od roku 2027. A učebnicová transakcia predajcu palív sa udiala na druhej strane planéty: Ampol kúpila austrálsku Evie Networks za A$225m, približne €135m, a dokonca uviedla rok dosiahnutia bodu zvratu: 2028.

Vlastníci nehnuteľností: parkovisko stále prenajímajú

Predpoveď, na ktorú sme boli najhrdnejší, je stále tá bez dôkazov. Za 31 týždňov sledovaných transakcií je počet európskych maloobchodníkov alebo prenajímateľov, ktorí kúpili nabíjací podnik, nula.

Najbližšie k tomu bol obchodník s potravinami, ktorý hostí nabíjačky niekoho iného: tirolský reťazec supermarketov MPREIS má teraz 90 bodov v 22 predajniach, ktoré vlastní Mer Austria. Nórsky veľkoobchod s potravinami ASKO sa scenára držal, len pre vlastné nákladné vozidlá: vlastní viac ako 60 vysokovýkonných nabíjačiek a na ich prevádzku najal ABB E-mobility. Náš časový rámec hovoril 2027 až 2030, takže stále ide o „ešte nie“, nie o „mýlili sme sa“. Opýtajte sa nás znova budúci rok.

Kótovaní čistí hráči: východiskom je stiahnutie z burzy

Kótovaným nabíjacím spoločnostiam naďalej dochádzal priestor, hoci najjasnejší odchod bol americký. Dňa 2. novembra LS Power, ktoré už kontroluje 56 per cent hlasov EVgo, ponúklo za zvyšok $2.00 za akciu – prémiu 59 per cent. V Brighton & Hove Blink prišiel o mestskú zákazku: od 15. októbra Believ prevádzkuje viac ako 110 rýchlejších nabíjačiek a Char.gy nahrádza jednotky na stĺpoch verejného osvetlenia. Nie je to predaj, preto sa do nášho počtu nezapočítava, ale je to ten istý príbeh vyrozprávaný cez obstarávací portál.

Počet IPO európskych nabíjacích spoločností zostáva na nule. Výnimkou, ktorá nič nedokazuje, je Fastned – stále kótovaný a rastúci: hrubý zisk v Q3 vzrástol o 44 per cent, vo výstavbe je 65 staníc.

Infraštruktúrne fondy opäť radšej požičiavali, než nakupovali. Aberdeen a Standard Life poskytli EZO investičný úver vo výške €150m, splácaný z vyčlenených príjmov z nabíjania. Jedinou fondovou transakciou so zverejnenou cenou bol odkup 41.28 per cent podielu Zorlu Enerji v Electrip spoločnosťami Wren House a Kuwait Investment Authority za $147.6m. To je jediná zverejnená cena v rámci 12 transakcií. V auguste to bola jedna z 38. Aspoň v niečom konzistentnosť.

Bilancia

Čo sme povedali, že budeme sledovať

Zvyšky Statkraftu. „Pohnú sa,“ napísali sme v auguste. Nemecká divízia Mer pre firemných zákazníkov prešla o deväť dní neskôr k LichtBlick. Mer Austria je stále pri Statkrafte a usilovne získava supermarkety.

Nemecká konsolidácia. CUBOS kúpil SCAPO, svoju štvrtú sieť za desať mesiacov, a teraz tvrdí, že má viac než 16 000 nabíjacích bodov, z ktorých väčšina je za bránami firiem. EVN, Electra aj LichtBlick si cestu do Nemecka — alebo hlbšie doň — kúpili.

Eviny a Mer. Nórsky úrad pre hospodársku súťaž 9. októbra uviedol, že fúzia si vyžaduje bližšie preskúmanie, pretože v niekoľkých oblastiach, kde si tieto dve spoločnosti konkurujú, je málo alternatívnych operátorov. Otázka značky, ktorú sme otvorili v našom ocenení Mer–Eviny, si ešte chvíľu počká. Rovnako aj 43 per cent podiel Statkraftu.

Po ôsmich mesiacoch predajná strana tézy drží. Na nákupnej strane sa objavil hosť, ktorého sme nepozvali, a ten, ktorého sme pozvali, stále nedorazil. Ďalšie hodnotenie vo februári — alebo skôr, ak E.ON tento týždeň kúpi ešte niečo ďalšie.