Neviens nepērk CPO. Pērk to sastāvdaļas.

Martā publicējām Konsolidācijas spēli — tēzi par to, kam galu galā piederēs Eiropas uzlādes tīkli un kas tos pārdos. Prognozes ir lētas. To pārbaude — ne.

Periods ir no 1 April līdz 11 August 2026: 19 nedēļas, kurās mūsu M&A izsekotājam ir sistemātisks, nevis retrospektīvs pārklājums. Tajā reģistrēti 86 Eiropas darījumi. Trīsdesmit astoņi no tiem bija kontroles maiņa. Pārējie bija kapitāla piesaistes, partnerības un kopuzņēmumi.

Četras no piecām prognozēm trāpīja. Viena — ne. Un tas, ko vispār neprognozējām, izrādījās noderīgākais signāls visā datu kopā.

Šis ir carve-out tirgus

No 38 Eiropas kontroles maiņas darījumiem 21 gadījumā īpašnieku mainīja uzņēmuma struktūrvienība, aktīvu portfelis vai produktu līnija — nevis uzņēmums.

Mer Norvēģijas biznesa klientu portfelis. TotalEnergies Vācijas komerciālās uzlādes struktūrvienība ar vairāk nekā 6 000 uzlādes punktiem, pārdota Volfsburgā bāzētajam CUBOS. Vattenfall Vācijas B2B uzlādes nodaļa. GeniePoint 228 atrašanās vietas, ko InstaVolt iegādājās no Equans. Stadtwerke Oberursel viss publiskais tīkls — visi 28 tā uzlādes punkti. elvah Hub produktu līnija, nodalīta un pārdota chargecloud. Vienpadsmit E.ON Drive un Clever vietnes Norvēģijā, 11 August pārdotas Uno-X.

Tas arī ir signāls. Zaudējumus nesošu CPO nevar pārdot pilnībā par cenu, ko pārdevējs pieņemtu. Var pārdot ienesīgās daļas, stratēģiski svarīgās daļas un tās daļas, kuras pircējs vēlas pietiekami ļoti, lai nekaulētos. Tāpēc tieši to dara visi.

Eksponāts A ir Mer. Statkraft nepārdeva Mer. Tas Mer izjauca pa daļām.

Seši darījumi, pieci pircēji, viens komunālo pakalpojumu uzņēmums, kas gribēja iziet — un Statkraft beigās tomēr pieder 43 per cent no rezultāta, plus divi nacionālie uzņēmumi, kuriem tas nav spējis atrast vietu. Tā izskatās "atgriešanās pie pamatdarbības", kad aktīvu nevar pārdot kā vienu kopumu.

Prognoze 1: komunālo pakalpojumu uzņēmumi pārdod. Spriedums: trāpīts.

Rakstījām, ka komunālo pakalpojumu uzņēmumi, kas virzās atpakaļ uz pamatdarbību, ir skaidrākie pārdevēji tirgū. Divpadsmit no 38 Eiropas kontroles darījumiem pārdevēja pusē bija komunālo pakalpojumu uzņēmums, pašvaldības enerģētikas uzņēmums vai komunālo uzņēmumu grupai piederošs pakalpojumu sniedzējs. Aptuveni katrs trešais.

Nosaukumi lasāmi kā Eiropas enerģētikas nozares sastāva saraksts. Statkraft — sešas reizes. Vattenfall, kas iziet no B2B uzlādes Vācijā, Zviedrijā un Nīderlandē. Enel, kas atdala mobilitātes pakalpojumu struktūrvienību no Enel X. Lyse, nododot savus Rogaland un Agder ātrās uzlādes punktus Kople. Trollhättan Energi, pārdodot Milepost aptuveni 60 uzlādes punktus. Stadtwerke Oberursel. Equans divreiz — Nīderlandes koncesijas DigitalBridge un Aberdeen, pēc tam GeniePoint InstaVolt. Aneo Mobility, kas 10 August apvienots ar Elaway zem jaunā Joulia zīmola. Un E.ON un Clever, kas dienu vēlāk iziet no Norvēģijas.

Tagad paskatieties uz pircējiem. Kople ir Cube Infrastructure. Milepost, Wirelane un Wattif ir izaugsmi alkstoši speciālisti. Uno-X ir degvielas mazumtirgotājs. Ikviens no tiem ir pircēju kategorija, ko nosaucām. Mūsu aprakstītais tirgus darījums ir tas, kas šobrīd notiek.

Eiropas darījumi pēc kategorijas, April līdz August 2026. August aptver tikai 11 dienas. Avots: Chargalytics M&A izsekotājs.

Mainās ne tikai apjoms, bet arī struktūra. April kontroles maiņas veidoja 15 per cent no Eiropas darījumu plūsmas. July — 78 per cent jeb 14 no 18 darījumiem. Partnerību paziņojumu skaits July nokrita līdz nullei, ko drīzāk skaidrotu ar vasaras pārklājuma īpatnību, nevis tendenci. Kontroles darījumu īpatsvars ir stabilais signāls: šis tirgus ir beidzis runāt par sadarbību un sācis pirkt.

Prognoze 2: naftas grandi turpina atbrīvoties no aktīviem. Spriedums: trāpīts, ar Austrijas kulmināciju.

BP pārdošanu Austrijā atzīmējām kā "joprojām procesā" un argumentējām, ka pircējs būs svarīgāks par pārdevēju. 20 July BP pārdeva 100 per cent bp Retail Austria uzņēmumam volenergy, Šveices Volare Group degvielas struktūrvienībai: 250 mazumtirdzniecības vietas, Austrijas uzlādes infrastruktūra un degvielas karšu bizness. Aptuveni 115 no šīm vietām pieder pašam uzņēmumam. Īpašuma priekšrocība īpašnieku mainīja tieši tā, kā aprakstījām.

Piecās dienās vēlāk, tajā pašā valstī, Enilive vienojās iegādāties OIL! Tankstellen un tā aptuveni 320 stacijas Vācijā, Dānijā, Austrijā un Šveicē. Enilive ir Eni mobilitātes struktūrvienība, kas 30 per cent pieder KKR.

Tā ir tēze miniatūrā. Mēs argumentējām, ka vertikāli integrētie nacionālie čempioni — Eni, Repsol, Galp, Orlen — būs tie naftas nozares spēlētāji, kuri patiešām vadīs degvielas uzpildes staciju pāreju, tieši tāpēc, ka tie nekad nav nodalījuši mazumtirdzniecību no augšupējā sektora. Vienas nedēļas laikā vienā valstī britu grands pārdeva savas degvielas uzpildes stacijas, bet itāļu — nopirka vēl vairāk.

Pārējais periods šo ainu apstiprina. TotalEnergies pārdeva savu Vācijas B2B uzlādes portfeli. VAROPreem pārdeva kontrolpaketi Amsterdamas programmatūras uzņēmumā Road par norādītu cenu — 13 reizes plānotā 2027 EBITDA. CapVest pārņēma TSG privātīpašumā — 30 valstis, 7 000 darbinieku, €1.4 bn ieņēmumu no degvielas uzpildes un uzlādes infrastruktūras būvniecības un uzturēšanas. Ārpus Eiropas Adnoc vienojās iegādāties Shell pakārtotā sektora uzņēmumu Dienvidāfrikā. Neviens nav mainījis kursu.

Prognoze 3: biržā kotētajiem tīrajiem spēlētājiem beidzas ceļš. Spriedums: trāpīts, bet izejas ir Seulā.

Wallbox April pavadīja kreditoru vadītā restrukturizācijā un July piesaistīja vēl €16m. Allego, ko Meridiam jau bija pārņēmis privātīpašumā, July no īpašnieka bija nepieciešami papildu €100m. Fastned May emitēja vēl obligācijas, kā tas mēdz darīt. EO Charging April, pēc desmit darbības gadiem, nonāca administrēšanā, un no tās to izpirka Pod, EDF Apvienotās Karalistes operators. Enovates, reiz Beļģijas lielākais lādētāju ražotājs, bankrotēja un July to ar Kees Koolen atbalstu no jauna palaida dibinātājs. Plug Charging, Wattif, InstaVolt un Powerdot vasaru pavadīja, atlasot gabalus.

Kļūdījāmies izaugsmes ģeogrāfijā. Prognozējām pirmo veiksmīgo uzlādes portfeļa IPO līdz 2029 Eiropā. Šajā periodā bija trīs uzlādes uzņēmumu kotācijas, un neviena nebija Eiropā: Chaevi KOSDAQ biržā April ar €580m novērtējumu, Evoasis Taiwan Emerging Stock Board biržā May, EverOn pieteikums KOSDAQ biržai July. Eiropā bija nulle uzlādes IPO un viena restrukturizācija. Izejas logs ir atvērts. Tikai ne šeit.

Prognoze 4: kapitāls koncentrējas. Spriedums: trāpīts, un vēl spēcīgāk, nekā rakstījām.

Teicām, ka plaisa starp uzvarētājiem un zaudētājiem paplašinās un visi pārējie tiek atstāti badā. Divdesmit četrās Eiropas finansējuma kārtās šajā periodā bija publiskota summa — aptuveni €2.56 bn 22 uzņēmumiem.

Publiskotais Eiropas finansējums, 1 April līdz 11 August 2026, EUR miljonos, apkopots pa uzņēmumiem. Avots: Chargalytics M&A izsekotājs.

Trīs uzņēmumi saņēma 73 per cent no tā. Četrpadsmit mazākie — gandrīz divas trešdaļas no saraksta — savā starpā sadalīja €151m. Tas ir aptuveni puse no summas, ko InstaVolt piesaistīja vienā refinansēšanā.

Viena piebilde, jo tā ir svarīga: Zenobē €1.38 bn ir flotu un tīkla uzkrāšanas parāds, nevis publiskās uzlādes pašu kapitāls, un tas uzpūš koncentrācijas rādītāju. Izņemiet to, un trīs lielākie darījumi joprojām veido 53 per cent no atlikuma. Forma saglabājas. Sēklas un Series A čeki Eiropas uzlādes programmatūrā tagad ir €2m līdz €5m — &Charge, NexiGO, eMabler, Volteum, Enera. Infrastruktūras finansējumu mēra simtos miljonu. Pa vidu ir ļoti maz, un tieši pa vidu dzīvo lielākā daļa CPO.

Prognoze 5: nekustamo īpašumu īpašnieki pārņem uzlādi savās rokās. Spriedums: vēl ne.

Šī bija prognoze, ar kuru lepojāmies visvairāk. "Visnenovērtētākā tendence," rakstījām: namīpašnieki un mazumtirgotāji pārstās iznomāt autostāvvietas CPO un sāks paši iegūt īpašumā lādētājus.

19 Eiropas darījumu plūsmas nedēļās mazumtirgotāju, tirdzniecības centru īpašnieku vai namīpašnieku skaits, kas iegādājušies uzlādes uzņēmumu, ir nulle.

Tā vietā redzējām sešas ar mazumtirdzniecību saistītas partnerības, turklāt vairākas virzījās pavisam pretējā virzienā. Austrijas komunālo pakalpojumu uzņēmums EVN noslēdza līgumu ar degvielas mazumtirgotāju AVIA. Zviedrijas komunālo pakalpojumu uzņēmums Skellefteå Kraft noslēdza līgumu ar OKQ8. Hempšīras grāfistes padome un Turokas padome noslēdza līgumus ar Believ un Zest, nevis pašas kaut ko būvēja. OKQ8 nozīmīgākais darījums ar īpašumiem šajā periodā bija benzīntanka Lundas centrā pārdošana pašvaldībai.

Mūsu tēze šo posmu paredzēja 2027.–2030. gadam, tāpēc mēs nekavējamies. Taču, ja tas sāktos agrāk, mēs jau tagad gaidītu pirmās nelielās iegādes — un tādu nav. Vienīgais patiesi pārliecinošais dati punkts par labu šai tēzei ir Uno-X, kas no diviem komunālo pakalpojumu uzņēmumiem nopirka uzlādes aktīvus — īstais darījums, kas nāk no degvielas uzpildes staciju puses, nevis tirdzniecības centra.

Prognožu rezultātu karte

Un vēl kas: neviens nepublicē cenu

No 38 Eiropas kontroles maiņas darījumiem tieši vienam tika atklāta vērtība: Easee — NOK 1.6 bn, aptuveni €136m, iegādājās akcionārs, kurš valdē darbojās kopš 2019. gada. Visi pārējie darījumi tika noslēgti ar neatklātiem nosacījumiem.

Tas ir tas pats informācijas vakuums, kurā nonācām, vērtējot Mer-Eviny apvienošanos. Mūsu Pulse metodoloģija Mer piešķīra 68 per cent no apvienotās operacionālās vērtības, un šis rezultāts saglabājās visos septiņos scenārijos, ko varējām izveidot. Darījumā Statkraft ieguva 43. Salīdzinājums ar faktiskajām uzlādes minūtēm Mer deva 65.9 per cent — par 0.6 punktiem mazāk nekā modelī.

25 punktu starpība starp izmērīto operacionālo vērtību un saskaņoto darījuma vērtību nav noapaļošanas kļūda. Un tirgū, kur 37 no 38 darījumiem cenu glabā aiz slēgtām durvīm, neviens ārpus telpas nevar pārbaudīt pārējos 37. Tas ir arguments par labu tīklu novērtēšanai, nevis paļaušanai uz publiski izskanējušajiem darījuma nosacījumiem. Operacionālā izcilība uzlādes M&A vēl nav galvenais vērtības noteicējs. Līgumu termiņš, izmaksu bāze un tas, kuram izstāšanās ir vajadzīgāka, joprojām nosaka sadalījumu.

Ko vērojam tālāk

Statkraft pārpalikumi. Mer Austria un Mer Business Germany ir bāreņi grupā, kas publiski atteikusies no uzlādes biznesa. Tie mainīs īpašnieku.

Atkāpšanās pa tirgiem. InstaVolt pārdeva savu Ibērijas biznesu Powerdot un divu nedēļu laikā savā mājas tirgū iegādājās GeniePoint, daļu Spānijas aparatūras pārvietojot atpakaļ uz Apvienoto Karalisti. Tā nav atkāpšanās — tas ir “piecu līdz astoņu operatoru katrā tirgū” gala scenārijs, kas ienāk caur atņemšanu. Gaidiet to pašu darījumu loģiku Ziemeļvalstīs un DACH.

Vācijas konsolidācija. Vācijā notika deviņas kontroles maiņas — vairāk nekā jebkurā citā Eiropas tirgū. CUBOS vien trīs mēnešos pārņēma ChargeOne 3 500 uzlādes punktus un TotalEnergies 6 000 punktu B2B portfeli, pārsniedzot 13 000 punktu robežu. Vācijas garā aste tiek konsolidēta publiski — pa vienam portfelim vienlaikus.

Konkurences uzraugu pulkstenis Eviny Elektrifisering darījumam. Ja tas tiks apstiprināts, Norvēģija iegūs dominējošu vietējo ātrās uzlādes operatoru, un beidzot tiks atbildēts uz zīmola jautājumu: Mer izmērāmi labākais izpildījuma rādītājs vai Eviny mazākas izmaksas?

Nākamo rezultātu karti atzīmēsim pēc sešiem mēnešiem. Pārdevēju pusē tēze turas labāk, nekā gaidījām. Pircēju puse atpaliek no grafika par mēnesi vai diviem, un viena kategorija vispār nav parādījusies.