As duas perguntas mais difíceis no carregamento de VE são “onde devo investir?” e “quão bem estou a operar?” Já respondemos a isso com o location score e o execution score. Mas há uma terceira pergunta que aparece em todas as reuniões com investidores e em todos os decks de board: quando é que este mercado fica, de facto, grande o suficiente para dar dinheiro?
É isso que o modelo de procura responde. É o componente de procura base do Pulse — a curva em S que determina se o teu plano de negócio para 2028 é uma previsão ou uma fantasia.
A curva em S — e o mercado que a completou
A adoção de BEV não é linear. Nunca ia ser. Toda a tecnologia — smartphones, banda larga, iluminação LED, televisão a cores — segue uma curva logística. Lenta no arranque, acelera a meio, achata no topo. A curva em S.
A Noruega deu-nos a versão completa. De 0.3% de quota de vendas BEV em 2010 para 96% em 2025. Quinze anos, do início ao fim. É, de longe, o mercado de referência mais valioso no carregamento de VE — não porque a Noruega seja típica, mas porque é o único país onde conseguimos ver o filme inteiro.
A forma da curva diz-nos tudo. Nos primeiros cinco anos, mal mexe a agulha (0.3% para 5.2%). Depois chega o ponto de inflexão — passar de 5% para 50% demora apenas seis anos (2013–2020). Depois dos 50%, a curva achata à medida que se aproxima da saturação. Os últimos 16 pontos percentuais demoraram mais cinco anos.
Isto importa porque o crescimento mais rápido da procura por carregamento acontece numa janela muito específica — grosso modo, entre 10% e 60% de quota de vendas BEV. É aí que a maior parte da Europa está agora, ou prestes a entrar.
A Noruega é uma referência, não um teto
É tentador tratar a curva da Noruega como um limite de velocidade. Não é. Se alguma coisa, é um piso. Há duas mudanças estruturais que significam que os mercados que vêm depois podem acelerar mais depressa na parte íngreme da curva.
O lado da oferta mudou por completo. Os early adopters noruegueses em 2013 escolhiam entre um Nissan Leaf com 120 km de autonomia real e um Tesla Model S que custava mais do que muitos apartamentos. Hoje, um comprador na Alemanha ou em Espanha entra num mercado com dezenas de BEV competitivos em todos os segmentos — do Citroën ë-C3 por menos de €24 000 a SUVs elétricos com mais de 500 km de autonomia. Os veículos são melhores, mais baratos e estão efetivamente disponíveis. Isso remove o maior travão da fase inicial da curva.
A economia está a substituir a política como principal motor. A aceleração inicial da Noruega foi alimentada por políticas públicas: isenções de IVA, dispensa de portagens, acesso à faixa BUS. Esses incentivos funcionaram, mas eram caros e dependiam do contexto político. Os mercados que agora entram na fase íngreme são cada vez mais puxados por algo mais duradouro: a economia do consumidor. À medida que os custos das baterias descem e os BEV atingem paridade de preço com os veículos ICE, a decisão de compra passa a ser uma folha de cálculo, não uma posição ideológica. É um motor de crescimento mais sustentável do que qualquer esquema de subsídios.
Diríamos que, no longo prazo, a adoção de VE será impulsionada sobretudo pela economia. Tudo o resto — redução de emissões, segurança energética, qualidade do ar — é um bónus bem-vindo. Quando simplesmente fica mais barato conduzir elétrico, a curva em S trata do resto.
Um continente, relógios diferentes
A curva é a mesma, o timing é que muda. Eis onde estão os principais mercados europeus em 2025:
A Noruega já acabou. Os Países Baixos e a Suécia estão bem dentro da fase de aceleração. O Reino Unido, a Alemanha e a França estão a entrar nela. Espanha ainda está na rampa inicial. Um continente, cinco atos diferentes da mesma peça.
A consequência prática: se és um CPO a operar em vários mercados, o teu portefólio na Alemanha está prestes a entrar na fase de crescimento que a Noruega viveu entre 2014 e 2020. O teu portefólio em Espanha só deverá ver essa fase daqui a mais três ou quatro anos. A mesma empresa, calendários de capital radicalmente diferentes.
Como construímos a previsão
Não usamos uma única previsão. Ajustamos três cenários — baixo, central e alto — com uma curva logística calibrada com base em duas coisas:
- Ajuste histórico. A curva é ancorada nos dados reais de vendas BEV de cada mercado. Quanto mais pontos de dados, mais apertado é o ajuste.
- Normalização pela curva de referência. Comparamos a trajetória de cada mercado com a da Noruega e outras curvas em S mais avançadas — Países Baixos, Suécia, Islândia. Se um mercado estiver mais próximo do ritmo da Noruega, recebe uma curva mais inclinada. Se estiver a evoluir de forma mais conservadora, ajustamos em baixa.
Também validamos os parâmetros da forma com outras curvas de adoção tecnológica — penetração de smartphones, rollout de banda larga, adoção de iluminação LED. Toda a grande tecnologia segue uma curva logística com uma janela de crescimento surpreendentemente parecida: a transição de 10% para 80% demora tipicamente 6–10 anos em mercados desenvolvidos. Na Noruega, os BEV fizeram esse percurso em sete. Não é coincidência — é a natureza da adoção tecnológica quando infraestrutura e economia se alinham.
E a política?
Perguntam-nos isto o tempo todo. Uma nova administração nos EUA recua nos mandatos para VE. Os preços do petróleo disparam por causa de um fecho de Hormuz. Um governo nacional elimina subsídios à compra de um dia para o outro. Isto não descarrila a curva?
No curto prazo, sim. A queda da Alemanha em 2024, de 18.3% para 13.5% depois do corte nos subsídios, está bem visível nos dados. Mas, quando afastas o zoom, o padrão mantém-se: à queda seguiu-se uma recuperação para 19.1% em 2025, e a economia subjacente não mudou. As baterias continuaram a ficar mais baratas. As autonomias continuaram a melhorar. A eletricidade continuou mais barata do que a gasolina por quilómetro.
A nossa posição: eventos políticos e macro criam ruído na curva, não uma curva diferente. Podem acelerar ou atrasar o ponto de inflexão em um ou dois anos, mas não mudam a trajetória fundamental. Quando fica mais barato conduzir elétrico — e estamos nesse ponto, ou perto dele, na maioria dos mercados europeus — a adoção torna-se uma inevitabilidade económica. Os cenários capturam essa incerteza: o cenário baixo incorpora ventos políticos contrários persistentes, o cenário alto incorpora ventos favoráveis. O cenário central assume que a economia faz o trabalho pesado.
Eis como isso se traduz para a Alemanha:
A Alemanha está nos 19% de quota BEV em 2025 — mesmo no pé da parte mais íngreme da curva. Repara na queda de 2024 depois do corte nos subsídios: real, dolorosa e já recuperada. O cenário central coloca a Alemanha nos 50% em 2030 e nos 78% em 2035. O cenário baixo: 28% em 2030. O alto: 66%.
No cenário central, a procura por carregamento público na Alemanha praticamente triplica entre 2025 e 2030. No cenário baixo, mal duplica. A diferença entre estes dois futuros mede-se em anos de cash flow negativo para qualquer CPO a operar no mercado.
Da quota de vendas à procura por carregamento
A quota de vendas BEV diz-te quão depressa a frota está a renovar-se. Mas a procura por carregamento depende do stock — quantos BEV estão efetivamente na estrada — e não apenas de quantos foram vendidos este ano. A Alemanha vendeu 545 000 BEV em 2025, mas a frota total é de 2 milhões. Isso representa 4% dos 49 milhões de veículos nas estradas alemãs.
A cadeia de conversão entre quota de vendas e receita de carregamento é esta:
- Quota de vendas BEV (%) → stock acumulado de BEV na estrada
- Stock de BEV × consumo médio anual de kWh por veículo → procura total de eletricidade
- Procura total × quota de carregamento público → pool de procura por carregamento público
- Pool de procura pública ÷ capacidade instalada de chargers → utilização do sistema
Esse último número — a utilização do sistema — é o que determina se um CPO ganha dinheiro. E é impulsionado pela relação entre crescimento da procura e crescimento da oferta. Na maioria dos mercados europeus hoje, a oferta (chargers instalados) está a crescer mais depressa do que a procura (frota BEV). Isso mantém a utilização baixa. Mas a curva em S garante que a procura vai apanhar a oferta — a questão é quando.
A fórmula do Pulse, completa
O modelo de procura fornece o pool de procura a nível nacional que cresce com a curva em S. O location score distribui essa procura pela rede com base na qualidade do site. O execution score ajusta pelo desempenho do operador.
Três componentes, cada um explicado:
• Procura base — este artigo. O pool de procura nacional impulsionado pela curva em S.
• Location score — como avaliamos cada station. Qualidade do site com base em tráfego, população e amenities.
• Execution score — como avaliamos cada operador. O que o CPO controla: pricing, uptime, força da marca.
Em conjunto, estas três variáveis permitem-nos estimar o volume de carregamento em qualquer station, em qualquer mercado, sob qualquer cenário de procura. É este o motor por trás de cada valuation do Pulse, de cada análise de portefólio e de cada previsão de rentabilidade que produzimos.
Quando é que o dinheiro começa a entrar?
É aqui que a coisa fica prática. No nosso trabalho de projeto — valuations, planeamento de rede, due diligence de M&A — a pergunta que mais aparece é: quando é que este portefólio se torna rentável?
A resposta não depende apenas da procura. Depende da procura relativa à oferta. E é aqui que a estrutura do mercado de carregamento importa.
O problema do oligopólio
O carregamento de VE é um oligopólio. Na maioria dos mercados europeus, três a cinco operadores controlam a maior parte da capacidade de fast charger. Isso significa que as decisões dos teus concorrentes afetam diretamente a tua rentabilidade. A procura total do mercado distribui-se pela oferta total do mercado — e, se o mercado construir em excesso, a utilização de toda a gente cai.
Este é o cenário que tira o sono aos CFOs dos CPO. Podes escolher localizações excelentes, operar sem falhas, praticar preços competitivos — e mesmo assim perder dinheiro se o mercado, no seu conjunto, tiver instalado mais capacidade do que a procura consegue absorver. A curva em S garante que a procura vai acabar por recuperar terreno, mas “acabar por” pode sair caro quando estás a pagar dívida sobre hardware já instalado.
A resposta, claro, é escolher melhores localizações e executar melhor do que os pares. Um CPO com um location score bem acima da média do mercado vai captar mais do que a sua quota-parte de procura, mesmo num cenário de sobreconstrução. Mas o risco é real, e qualquer previsão séria de rentabilidade tem de o incorporar.
Como modelamos isto em Projects
No nosso módulo Projects — a ferramenta que usamos para valuations de CPO e análise de desenvolvimento de rede — não projetamos a procura de forma isolada. Estimamos antes um throughput por bay para o futuro, com base num princípio geral: a taxa de construção de longo prazo em qualquer mercado tenderá para o nível de utilização de breakeven desse mercado.
A lógica é simples. Se a utilização estiver muito abaixo do breakeven, os operadores racionais abrandam o buildout — ou saem. Se a utilização exceder o breakeven, os retornos atraem novos entrantes e aceleram a implantação. Com o tempo, o mercado autocorrige-se para um equilíbrio em que a station marginal está, grosso modo, em breakeven. É esta a força gravitacional que molda a evolução de todos os mercados de carregamento.
Por isso, a previsão de throughput é função de dois inputs: a previsão de procura do nosso modelo de curva em S e os requisitos de rentabilidade que definem o breakeven para essa análise específica.
Eis como fica a trajetória da procura para a Alemanha no cenário central, com limiares ilustrativos de rentabilidade para diferentes qualidades de portefólio:
Um CPO com localizações premium (location scores no quartil superior) na Alemanha cruza o limiar de rentabilidade por volta de 2027 no cenário central — quando a procura praticamente duplica face ao nível atual. Um portefólio médio chega lá por volta de 2030, quando a procura triplicou. Localizações abaixo da média? 2033, no melhor dos casos.
Mas atenção: estes limiares assumem que o mercado se autocorrige em direção ao equilíbrio. Num cenário de sobreconstrução — em que os operadores continuam a instalar apesar da baixa utilização — os limiares sobem e as datas de rentabilidade deslizam para a direita. No cenário de procura baixa combinado com buildout agressivo dos concorrentes, algumas stations abaixo da média podem nunca chegar a cruzar a linha.
O modelo de procura diz-te o tamanho do prémio. Os location e execution scores dizem-te qual é a tua fatia. E a dinâmica competitiva diz-te se esse prémio está a ser dividido entre três operadores ou treze. Um portefólio mais pequeno, mas em melhores localizações, atinge a rentabilidade anos antes de uma rede grande espalhada por sites medianos — e é muito mais resiliente a sobreconstrução competitiva.
Todos os perfis de CPO no Chargalytics incluem a previsão de procura do Pulse para os mercados onde operam. O módulo Projects permite-te construir análises de rentabilidade personalizadas com os teus próprios pressupostos de breakeven — não os nossos.
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