충전 M&A 스코어카드: 매도자로 지목했던 유틸리티, 이번 가을에는 인수의 절반을 차지했다

8월, 우리는 우리 자신의 숙제를 채점했다. 유럽 충전 네트워크의 최종 소유자는 누구인가라는 3월의 가설은 적중 5건, 부분 적중 1건, 아직 판단 이르다는 항목 1건을 기록했고, 우리는 6개월 뒤 다시 점검하겠다고 약속했다. 하지만 시장은 기다려주지 않았다. 우리도 마찬가지였다.

8월 12일부터 11월 3일 사이, 유럽 충전 시장에서는 12건의 지배권 변동이 있었다. 완성차 업체 두 곳이 퇴장했고, BP는 계속 짐을 싸고 있으며, BP의 네덜란드 주유소를 인수한 기업은 그 위에 있던 충전기를 매각했다. 진짜 반전은 우리가 매도자로 써 넣었던 출연진에게서 나왔다.

3월에 우리가 말한 것

통합 게임은 두 가지 질문으로 유럽의 충전 기업들을 분류했다. 충전기가 서 있는 부지를 소유하는가, 아니면 임차하는가? 그리고 충전 사업에서 직접 돈을 벌기 위해 참여하는가, 아니면 다른 무언가를 판매하는 데 도움이 되기 때문에 참여하는가?

긴 시간축을 가진 부지 소유자는 결국 가장 좋은 입지를 손에 넣게 될 것이다. 부수적 이익을 위해 충전 사업에 들어온 임차 사업자는 더 이상 자신에게 맞지 않게 되는 순간 매각할 것이다. 본업 회귀 여정에 오른 유틸리티, 자체 네트워크 비용 부담에 지친 완성차 업체, 수익으로 향하는 길이 없는 상장 퓨어플레이가 여기에 해당한다. 석유 메이저는 역설이었다. 상단에 위치한 부지 소유자이면서도 자신들의 주유소를 팔고 있었다.

매수자 측에서는 인프라 펀드가 가장 활발한 인수자가 될 것으로 봤고, 소규모 국가별 운영사는 흡수될 것으로 예상했으며, 부동산 소유주가 충전 사업을 내재화하는 시점은 2027–2030년으로 제시했다. 장기적 승자는 전환에 성공한 연료 유통업체, 펀드 지원을 받는 슈퍼 운영사, 대형 충전 전문기업, 그리고 자체 충전기를 운영하는 유통업체다.

12주, 12건의 거래

속도는 크게 달라지지 않았다. 올해 들어 지금까지 유럽 충전 시장에서 60건의 지배권 변동을 집계했다. 한 달에 약 6건꼴이다. 정점은 7월이었다. Eviny가 Mer와의 합병에 합의했고, CUBOS가 TotalEnergies의 독일 충전 사업을 인수했으며, Powerdot은 스페인과 포르투갈에서 InstaVolt를 넘겨받았다. 이번 가을 달라진 것은 누가 사고 있었느냐였다.

매도자들이 쇼핑에 나섰다

이 이야기에서 유틸리티는 매도자가 될 예정이었다. 그런데 이번 분기에는 가장 바쁜 매수자이기도 했다. 12건 중 6건에서 매수자였다.

E.ON만 해도 12주 동안 세 건의 거래를 했다. Clever와 운영하던 스칸디나비아 합작사의 스웨덴 사업부, 네덜란드의 전 bp pulse 사이트 79곳, 그리고 Smatrics EnBW의 이탈리아 고속도로 충전 파크 4곳이다. 자체 집계에 따르면 E.ON은 이제 11개국에서 공공 충전기 약 10 000기를 운영한다. E.ON은 충전기를 팔지 않는다. 모으고 있다.

E.ON만 그런 것은 아니었다. 오스트리아의 EVN은 구조조정 중인 BayWa에서 170기 규모의 고속충전 사업을 인수하기로 합의하며 바이에른으로 진출한다. 푸아티에 지역 공급업체 Sorégies는 BP의 프랑스 네트워크 인수에 합의했다. Eneco의 독일 법인 LichtBlick은 Mer의 독일 기업 고객 사업을 넘겨받았다.

그렇다면 우리가 틀렸을까? 반은 틀렸다. 이번 분기에도 유틸리티 소유 충전 사업 네 곳이 매각됐고, 매도자들은 충전을 곁가지 베팅으로 취급했던 기업들처럼 보인다. 반면 매수자들은 전력 고객을 붙잡을 방법을 본다. “본업으로의 회귀”는 결국 무엇을 본업으로 보느냐에 달려 있는 듯하다.

매도자들 역시 대체로 집으로 돌아가고 있다. Smatrics는 오스트리아에 “완전히 집중”하기 위해 이탈리아를 떠났다. E.ON과 Clever는 스칸디나비아 네트워크를 국기별로 나눴다. 덴마크는 Clever, 스웨덴은 E.ON, 노르웨이는 Uno-X에 돌아갔다. 시장당 5~8개 사업자만 남는 최종 국면은 빼기를 통해 도래하고 있고, E.ON은 그 와중에 더하고 있다.

Mercedes는 함께 소유한 네트워크는 남기고, 직접 소유한 네트워크는 팔았다

3월 우리는 모기업이 비용 부담에 지칠 수 있는 완성차 업체 충전 네트워크 두 곳을 지목했다. Mercedes me Charge와 NIO Power다. 이번 분기, 둘 다 움직였다.

Mercedes-Benz는 유럽 네트워크를 Electra에 넘겼다. 충전 파크 47곳과 고속충전 포인트 374기로, 11월 3일부터 효력이 발생했다. 1년 전만 해도 2030년까지 전 세계 10 000기 이상을 구축하겠다고 말하던 기업이다. 다른 완성차 업체와 공동 소유한 Ionity는 프리미엄 파트너로 남겼다. 함께 쓰는 네트워크는 남기고, 혼자 비용을 대던 네트워크는 판다.

어느 쪽도 가격을 공개하지 않았다. 다만 Mercedes의 분기 보고서는 장부가액을 공개했다. 부채 €21m에 대비한 €99m으로, 이 시장에서 가격표에 가장 가까운 숫자다. Electra의 독일 네트워크는 하룻밤 사이 50개 파크에서 81개로 늘었다.

Renault는 Mobilize Power Solutions의 기반 사업인 Elto France를 프랑스 시공사 Sogetrel에 매각했다. Geely는 약 RMB 16 bn의 기업가치로 NIO Power 지분 30 per cent를 인수하기로 합의했다. 8월 스코어카드에는 아직 아무 일도 일어나지 않아 이 항목을 넣지 못했다. 이제는 적중이다.

BP는 충전기를 팔았다. BP 주유소를 산 사람들도 그랬다

예상대로 석유 메이저들은 계속 떠나고 있다. Sorégies는 bp pulse France를 인수한다. 600기 이상이 설치된 32개 사이트와 개발 중인 14개 사이트를 포함하며, 다수가 A10, A11, A71에 위치한다.

네덜란드 사례는 더 많은 것을 보여준다. OK 브랜드를 운영하는 Catom은 2025년 BP의 네덜란드 주유소를 충전기와 함께 인수했다. 10월, 충전 네트워크를 E.ON에 넘겼고, E.ON은 Essent 브랜드로 79개 사이트와 370기를 운영하게 된다. 이들 대부분은 OK 주유소라는 원래 자리에 그대로 남는다.

3월 우리는 석유 메이저의 부동산을 물려받는 연료 유통업체들이 충전을 직접 운영할지, 외주를 줄지, 아니면 무시할지를 물었다. Catom의 답은 이랬다. 주유소는 보유하되, 충전기는 다른 누군가가 운영하게 하라. 부동산의 우위는 분명하다. 다만 새 소유주들은 충전사업자가 되고 싶어 하지 않을 뿐이다.

한편 BP는 충전 사업 자체가 아니라 유럽 대륙의 충전 사업에서 빠져나가고 있다. 영국에서는 2027년부터 30곳 이상의 고속도로 휴게소에 bp pulse 충전기를 설치하기 위해 Roadchef와 계약했다. 그리고 교과서적인 연료 유통업체 거래는 지구 반대편에서 일어났다. Ampol은 호주의 Evie Networks를 A$225m, 약 €135m에 인수했고, 손익분기 연도인 2028년까지 제시했다.

부동산 소유주: 여전히 주차장을 임대하는 중

우리가 가장 자랑스러워했던 예측은 여전히 근거가 없는 예측이다. 추적한 거래 31주 동안, 충전 사업을 인수한 유럽 유통업체나 임대인은 0곳이다.

가장 근접한 사례는 타사의 충전기를 유치한 식료품점이다. 티롤의 슈퍼마켓 체인 MPREIS는 현재 22개 매장에 90기를 갖추고 있으며, 소유주는 Mer Austria다. 노르웨이 식료품 도매업체 ASKO는 자체 트럭을 위해서라면 시나리오대로 움직였다. 60기 이상의 고출력 충전기를 소유하고 있고, 운영은 ABB E-mobility에 맡겼다. 우리의 타임라인은 2027년에서 2030년이었다. 따라서 이는 “틀림”이 아니라 여전히 “아직”이다. 내년에 다시 물어보라.

상장 퓨어플레이: 출구는 비상장 전환

상장 충전 기업들은 계속 갈 길이 막히고 있다. 다만 가장 명확한 출구 사례는 미국에서 나왔다. EVgo 의결권의 56 per cent를 이미 장악한 LS Power는 11월 2일 나머지 지분에 주당 $2.00를 제안했다. 59 per cent의 프리미엄이다. Brighton & Hove에서는 Blink가 시의회 계약을 잃었다. 10월 15일부터 Believ가 110기 이상의 급속충전기를 운영하고, Char.gy가 가로등 기둥형 충전기를 대체한다. 매각이 아니므로 집계에는 넣지 않았지만, 조달 포털을 통해 전해진 같은 이야기다.

유럽 충전 기업 IPO 건수는 여전히 0이다. 아무것도 증명하지 못하는 예외는 Fastned다. 여전히 상장 상태로 성장하고 있다. Q3 매출총이익은 44 per cent 증가했고, 65개 스테이션이 건설 중이다.

인프라 펀드들은 이번에도 인수보다 대출을 택했다. Aberdeen과 Standard Life는 EZO에 €150m 규모의 투자등급 신용한도를 제공했고, 상환 재원은 별도 관리되는 충전 매출이다. 가격이 공개된 유일한 펀드 딜은 Wren House와 Kuwait Investment Authority가 Zorlu Enerji의 Electrip 지분 41.28 per cent를 $147.6m에 인수한 건이다. 12건의 딜 가운데 공개 가격은 이것뿐이다. 8월에는 38건 중 1건이었다. 적어도 일관성은 있다.

스코어카드

우리가 지켜보겠다고 한 것

Statkraft의 잔여 자산. 8월에 우리는 “움직일 것”이라고 썼다. 9일 뒤 Mer의 독일 기업고객 사업부는 LichtBlick으로 넘어갔다. Mer Austria는 여전히 Statkraft 소유이며, 슈퍼마켓 계약을 활발히 따내고 있다.

독일 롤업. CUBOS는 10개월 동안 네 번째 네트워크인 SCAPO를 인수했고, 이제 16 000기 이상의 충전 포인트를 보유한다고 주장한다. 대부분은 기업 부지 안에 있다. EVN, Electra, LichtBlick 모두 독일 진출 또는 독일 내 확장을 인수로 이뤘다.

Eviny와 Mer. 10월 9일 Norwegian Competition Authority는 두 회사가 경쟁하는 여러 지역에는 대체 사업자가 적다는 이유로, 이 합병은 더 면밀한 검토가 필요하다고 밝혔다. 우리의 Mer–Eviny 밸류에이션에서 제기한 브랜드 문제는 조금 더 기다려야 한다. Statkraft의 43 per cent도 마찬가지다.

8개월이 지난 지금, 이 가설의 매도 측은 버티고 있다. 매수 측에는 초대하지 않은 손님이 하나 더 끼어들었고, 초대한 손님은 아직 나타나지 않았다. 다음 채점은 2월이다. 아니면 E.ON이 이번 주에 또 뭔가를 산다면 그보다 빨라질 수도 있다.