融資市場は充電を投資適格と評価。政府は目標を後退させた。

グローバル概況

今週を象徴する数字は、信用格付けだ。アイルランドの事業者EZOは、英国とアイルランドで3,000基超の充電ポイントを対象に、€150 millionのシニア債務枠を確保した。ノンリコースであり、この地域では同種として初の投資適格充電ファイナンスとされる。その大半は公共部門との長期コンセッション下にあるため、融資者が評価しているのはドライバーではなく自治体だ。

先週は、どの地域も充電器のアイドル時間を誰が負担するのかについて、それぞれ異なる答えを出していた。今週、最も辛抱強い支払者が現れた。Fastnedは粗利益を44%伸ばし、債務で資金を調達したステーションを拡大した。ZorluはトルコのZESに持つ持分を、インフラファンドと政府系ファンドへ売却した。一方、政府は逆方向へ向かった。ロンドンは2030年義務化目標の引き下げを進めているとされ、パリとベルリンは2035年目標の緩和で合意した。

つまり、融資者はコンセントを担保に長期債務を書いている一方で、そのコンセントが支える目標は書き換えられ続けている。それでも成り立つのは、資金が義務化目標ではなく、コンセッション契約と計量されたキロワット時を裏付けに貸し出されているからだ。バンカブルとは、結局のところ退屈であることなのかもしれない。そして退屈こそ、この業界が今年受けた最高の評価だ。

欧州

EZOの融資者はAberdeen InvestmentsとStandard Lifeであり、筆頭株主Rubiconは現在、2028年のIPOの可能性を示唆している。当社の計算では、この融資枠は1ポイント当たり約€50,000、33 kWに相当する。つまり大半は、道路脇と目的地での充電であり、有料道路のように資金調達されている。より安い資金は、ドライバーが来ることに依存しないCPOの財務モデルにおける唯一のレバーだ。

Fastnedは、ドライバーが実際に訪れたときに債務が何を買えるかを示した。Q3の充電収益は€51.3 million（調整後€46.3 million、47%増）、粗利益は44%増の€37 millionとなり、今年70-100拠点の開設というガイダンスに対して65ステーションを建設中だ。新規ステーション1拠点当たりのコストは約€892,000で、負債は€514.6 millionに達した。

英国にとっては、両手を使う一週間だった。水曜日から、イングランドのドライバーは歩道横断型の充電溝を設けるのに計画許可が不要となった。オフピーク時の家庭充電が平均8p/kWhなのに対し、公共充電は54p、ほぼ7倍であることを考えれば、これは重要だ。ただし、20超の自治体はいまだ溝の設置を認めていない。その数日前には、政府が2030年ZEV義務化目標を引き下げる準備をしており、完全電動車の比率を80%から60%にする、とFTが報じた。FordとNissanがロビー活動で求めた引き下げ幅よりは小さい。

BPの撤退には、いまや引っ越し業者まで付いてくる。FuuseとDraxは、BPが2025年7月に撤退した事業における、旧bp pulseのフリート顧客約1,000社と14,000超のデポ充電ソケットを、ハードウェアを撤去せずに移管する事業者に選定された。一方ドイツは、無人の高速道路休憩施設を民間事業者に開放する。まず市場協議を行い、入札は2027年春に始まるが、最初の充電器の設置時期は誰も示していない。

ブリュッセルは、ハードウェアメーカーに心配すべき理由を二つ与えた。仏独合意は、自動車メーカーに残りの分を相殺させることなく、2035年目標をCO2 90%削減で決着させるものだ。Industrial Accelerator Actの草案は補助対象車両に欧州域内コンテンツ規則を設ける一方、充電ハードウェアには何も設けていない。これは、Alfenの充電収益が17.4%減少し、Kempowerの欧州における新規DC設置数が19%減り、そして先週報じた通りBYDが2027年末までに欧州で3,000基のフラッシュ充電器を計画している業界に突き刺さる。

北米

先週、ParenのQ3レポートにある主要な数字は取り上げたが、その中の価格設定の細部のほうが、より鋭いストーリーを語っている。Teslaの非会員価格は15%上昇して56.9 cents/kWhとなり、競合ネットワークの約53.3 centsを上回った。一方、会員は39.6 centsだ。急速充電を安くしたネットワークが、今や非会員には市場より高く請求し、会員制を値引きとして売っている。

もう一つのポイントは、どこで建設が進んでいるかだ。Teslaの新規1,287ポートに続いたのは、主にCircle Kの転換案件によるIONNAの378ポート、そしてWalmartの344ポートだった。つまり、次に大きな建設は給油所とスーパーマーケットの用地で行われた。今週、Parenの数値を当社のデータと照合したところ、米国では急速充電ポート1基当たり72台のEV、欧州では31台だった。米国は車両の後追いで建設し、その結果、充電器はより忙しくなる。

BMW、IONNA、Alpitronicはカリフォルニアで、BMW iX5に460 kWを投入した。141 kWhのバッテリーを10%から80%まで22分で充電した。当社の計算では平均約270 kWであり、各社もこれはデモンストレーションであって、米国で購入できるハードウェアではないと率直に認めている。22分はすでに欧州の急速充電器における平均27分のセッションより短い。これこそ、私たちがより速い充電は過大評価されていると考える理由でもある。

中国

中国国家能源局によると、9月末時点の充電ポイント数は24.78 million基で、37.2%増となった。注目すべきは内訳だ。私有充電器は44%増の19.57 million基となった一方、公共充電器は16.3%増の5.21 million基にとどまり、今やソケットのほぼ5基に4基が私有駐車スペースにある。公共ポイントの平均出力は266 GW全体で51 kW。これは、3週間前に取り上げた5-6%の稼働率と並べて見るべき数字だ。

メガワット競争に、新たな参加者が加わった。Cheryの1.44 MWシステムは、Volt-Dragonバッテリーを10%から97%まで6分50秒で充電し、CATLの記録から23秒差だった。Geelyは先月取り上げた2,250 kW充電器を、AI搭載Smart Chargingとして再ブランド化し、97%まで8分40秒としている。車両もバッテリーパックも違うため、公平な競争ではない。しかし出力が3分の2未満の充電器が先に終えたことは、ペースを決めるのがキャビネットではなくバッテリーであることを示唆する。

月初に報じたGeely-NIOの取引には、今や契約の詳細が加わった。GeelyはNIO Powerの30%持分について、Yiyi Power部門とRMB 640 millionの現金で支払い、NIOは対価としてGeelyのZhejiang Haohan Energyの10%を取得する。買収ではなく相互出資であり、共有ステーションと共通の交換規格を軸とする取引だ。

インド

Mintの情報筋によると、Fortumはインドの充電事業部門GlidaをJBM Groupのプロモーターへ売却する取引を中止した。961ポイントの運営は継続する。欧州では当社のM&A trackerに、公益事業者は概して売り手として記録される。インドでは、この1社が売らないことを決めた。

Jio-bpは、1,100拠点の7,000超のポイントをKiaのK-Chargeアプリに追加した。これによりKiaドライバーは23,500超の公共ポイントにアクセスでき、Kiaのディーラーにある125基のDC充電器は、その見返りとしてJio-bpのアプリに追加される。二者間取引を一件ずつ積み重ねる相互運用性は遅い。しかし今のインドにあるのは、この形だけだ。

見出しの比率は不安を煽る。公共充電器1基当たり215-235台のEVであり、世界的なベンチマークの6-20台を大きく上回る。しかし、FY26のEV登録2.45 million台のうち、乗用車は約200,000台にすぎない。より有用なのは業界自身の見立てだ。課題は展開段階から、経済性、系統の受け入れ準備、そして稼働率へと移っている。

アジアその他

Zorlu Enerjiは、トルコのZESネットワークを所有するElectrip Globalの41.28%持分を、Wren House InfrastructureとKuwait Investment Authorityへ$147.6 millionで売却することで合意した。当社の計算では、これは会社全体で約$358 millionの評価額を意味する。ZESはトルコ全81県をカバーし、Electripはイタリア、ポーランド、ギリシャ、ブルガリア、フランス、クロアチアでも拠点を運営している。

動機は債務だ。Zorluの純有利子負債は約$11.9 billionで、Moody'sによる格下げも受けている。エネルギーグループがインフラ資金に売却する構図は、政府系ファンドも買い手に加わった形で、当社の3月の業界再編に関する論考が予測した取引そのものだ。

深センでは、Petronas傘下のGentariが、マレーシアの都市間回廊で蓄電池を併設したメガワット級フラッシュ充電を検討するため、BYDとMoUを締結した。拠点も日程もまだないが、需要は現実のものだ。マレーシアのEV登録台数は9カ月で98.8%増の53,537台となった。買い手にも注目したい。BPが欧州で充電ネットワークを売却する一方、別の石油メジャーはメガワットを買いに出ている。

オセアニア

先週、オーストラリアの規制当局が路上充電器の費用を家庭の電気料金に上乗せしようとしていると報じた。その額は1世帯当たり年間約A$1だというが、Kristy McBain大臣は朝のテレビ番組ですでにこれを拒否。充電で利益を得る企業が負担すべきだと主張した。大臣がテレビでノーと言ってしまえば、1ドルでも大金になる。New South Walesは逆の道を選び、マンション所有者に充電する権利を与えた。ただし費用はすべて所有者負担で、開始時期もまだ決まっていない。

BP PulseはMelbourne Airportに24基を備えるオーストラリア最大のハブを開設。同じ週には、かつての英国フリート顧客が新たなオーナーへ引き渡され、TeslaはThurgoonaに37基を設置する計画を申請した。TeslaはLeichhardtで、アジア太平洋地域初となる完全なV4サイトも開設した。415 kWの充電ポスト6基で、オフピーク時の料金はTesla車が34c/kWh、それ以外は48cだ。

今週最大のプラグに、人の手は触れていない。Fortescueは、240トンクラスのLiebherr鉱山用ダンプトラック向け6 MWケーブルを扱うKUKAの溶接ロボットを披露した。目標は30分で3.2 MWhを充電することだ。

アフリカ

African UnionはEVに関する戦略方針を公表した。加盟国に対し、バッテリーおよび組立ハブ、充電・送電網の整備、市場目標の設定、そして内燃機関車販売の段階的縮小を求めている。拘束力はないが、Agora Verkehrswendeはこれが速やかに各国法へ反映されると見ている。

South Africaは、その課題の大きさを示している。同国には約445拠点、公共充電器650基しかない。一方で、新エネルギー車の販売台数は8か月で18,945台に達し、すでに2025年通年の水準を上回ったが、そのうちバッテリーEVはわずか13.8%だった。CHARGEは、開設から8か月足らずで、オフグリッドのN3ハブ2拠点を2026年末までに各360 kWから最大720 kWへ倍増させる計画だ。Durban-Gauteng回廊でのトラック充電も提案されているが、日程はまだない。