充電M&Aスコアカード：売り手と見ていた電力会社が、この秋は買収の半数を担った

8月、私たちは自分たちの答案を採点した。欧州の充電ネットワークを最終的に誰が所有するかについての3月の仮説は、的中5件、一部的中1件、まだ判断不能1件で、6か月後に再点検すると約束した。だが市場は待ってくれなかった。私たちも待たなかった。

8月12日から11月3日までに、欧州の充電市場では12件の支配権移転を確認した。自動車メーカー2社が退場し、BPはなお荷造りを続け、BPのオランダの給油所を買った企業は、そこに設置されていた充電器を売却した。本当のどんでん返しは、私たちが売り手として台本に書いた顔ぶれから起きた。

3月に私たちが示したこと

The Consolidation Gameでは、欧州の充電企業を2つの問いで分類した。充電器が立つ土地を自ら所有しているのか、それとも借りているのか。そして充電事業で収益を得るためなのか、それとも別の何かを売る助けになるからなのか。

長期的な視野を持つオーナーが、最良の立地を最終的に握るはずだ。副次的な利益を目的に参入したテナントは、それが割に合わなくなれば売却する。中核事業への回帰を進める電力会社、自前ネットワークへの支出に疲れた自動車メーカー、そして収益化への道筋を持たない上場ピュアプレーヤーだ。石油メジャーは逆説的な存在だった。最上段のオーナーでありながら、自らの給油所を売却していた。

買い手側では、インフラファンドが最も活発な買収者になると見込み、小規模な国内オペレーターは吸収されると予測し、不動産オーナーには2027–2030年までに充電事業を内製化する猶予を与えた。長期的な勝者として挙げたのは、転換を果たした燃料小売事業者、ファンド支援を受けるスーパーオペレーター、大手充電専門事業者、そして自ら充電器を運営する小売事業者である。

12週間、12件の取引

ペースはほとんど変わっていない。今年に入って欧州の充電市場では60件の支配権移転を確認しており、月平均で約6件だ。ピークは7月で、EvinyがMerとの合併に合意し、CUBOSがTotalEnergiesのドイツ充電事業を買収、PowerdotがスペインとポルトガルでInstaVoltを取得した。だが、この秋に変わったのは誰が買っていたかだ。

売り手が買い物に出た

この物語で、電力会社は売り手になるはずだった。しかし今四半期には最も活発な買い手でもあり、12件中6件で買い手側に立った。

E.ONだけで、この12週間に3件を手がけた。Cleverとのスカンジナビア合弁事業のうちスウェーデン事業、オランダにある旧bp pulseの79拠点、そしてSmatrics EnBWのイタリア高速道路パーク4か所だ。同社の集計によれば、現在11か国で約10 000基の公共充電器を運営する。E.ONは充電器を売っていない。集めている。

同社だけではない。オーストリアのEVNは、BayWaの再建の一環として170基の急速充電事業を買収することで合意し、バイエルンへ進出する。ポワティエ拠点の地域エネルギー供給会社Sorégiesは、bpのフランスネットワーク買収に合意した。Enecoのドイツ部門であるLichtBlickは、Merのドイツ法人顧客事業を引き継いだ。

では、私たちは間違っていたのか。半分はそうだ。今四半期にも電力会社傘下の充電事業4社は売却され、売り手は充電を副次的な賭けとして扱っていた企業に見える。買い手は、電力顧客をつなぎとめる道を見ている。「中核事業への回帰」は、何を中核と考えるか次第だった。

売り手の多くは、やはり地元へ帰っている。Smatricsはオーストリアへの「完全な集中」のためイタリアから撤退した。E.ONとCleverはスカンジナビアのネットワークを国別に分割した。デンマークはClever、スウェーデンはE.ON、ノルウェーはUno-Xへ。各市場5–8事業者に収れんするエンドゲームは、引き算によって到来している。そして足し算をしているのはE.ONだ。

Mercedesは共有するネットワークを残し、自ら所有するネットワークを売った

3月、私たちは親会社が維持費の負担に疲れるかもしれない自動車メーカーのネットワークとして、Mercedes me ChargeとNIO Powerの2つを挙げた。今四半期、両社とも動いた。

Mercedes-Benzは欧州ネットワークをElectraに引き渡した。47か所のパークと374基の急速充電ポイントで、11月3日付で発効した。1年前には、2030年までに世界で10 000基超を目指すと語っていた。同社は他の自動車メーカーと共同保有するIonityを、プレミアムパートナーとして維持した。共有するネットワークは残し、単独で費用を負担していたネットワークは売る。

両社とも価格は開示していない。Mercedesの四半期報告書は簿価を開示しており、€99m、負債は€21mだった。この市場で値札に最も近いものといえる。Electraのドイツネットワークは、一夜にして50か所から81か所になった。

Renaultは、Mobilize Power Solutionsの事業母体であるElto Franceを、フランスの請負企業Sogetrelに売却した。Geelyは、約RMB 16 bnの評価額でNIO Powerの30 per centを取得することで合意した。この判断は、まだ何も起きていなかったため8月のスコアカードには載せていなかった。だが今は的中だ。

BPが充電器を売った。BPの給油所を買った人々もそうした

石油メジャーは予測どおり、引き続き撤退している。Sorégiesはbp pulse Franceを引き継ぐ。600基超を備える32拠点に加え、開発中の14拠点が対象で、多くはA10、A11、A71沿いにある。

オランダの事例は、より示唆的だった。OKブランドを運営するCatomは2025年、BPのオランダ給油所を充電器込みで買収した。10月には充電ネットワークをE.ONへ譲渡した。E.ONはEssentブランドで79拠点、370基を運営する。その大半はOKの給油所という、これまでとまったく同じ場所に残る。

3月、石油メジャーの不動産を引き継ぐ燃料小売事業者は、充電を自ら運営するのか、外部委託するのか、あるいは無視するのかを問うた。Catomの答えはこうだ。給油所は保持し、充電器の運営は他社に任せる。不動産を持つ強みは現実のものだ。ただし、その新たな所有者はCPOになりたいわけではない。

一方BPは、充電事業からというより大陸欧州の充電事業から撤退している。英国ではRoadchefと契約し、2027年から30超の高速道路サービスエリアにbp pulse充電器を設置する。そして、教科書どおりの燃料小売事業者による取引は地球の反対側で起きた。AmpolはオーストラリアのEvie NetworksをA$225m、約€135mで買収し、損益分岐の年として2028も示した。

不動産オーナー：いまだ駐車場を貸しているだけ

私たちが最も誇りに思っている予測は、いまだ証拠がない予測でもある。追跡してきた31週間の取引で、充電事業を買収した欧州の小売事業者または地主の数はゼロだ。

最も近かったのは、他社の充電器を設置する食料品小売だった。チロルのスーパーマーケットチェーンMPREISには現在22店舗に90基があるが、所有者はMer Austriaだ。ノルウェーの食品卸AS​​KOは、自社トラック向けに限れば筋書きどおりに進んだ。60基超の高出力充電器を所有し、その運営をABB E-mobilityに委託している。私たちのタイムラインは2027 to 2030としていた。したがってこれは「誤り」ではなく、まだ「判断不能」だ。来年、もう一度聞いてほしい。

上場ピュアプレーヤー：出口は非公開化

上場充電企業は引き続き行き場を失っているが、最も明確な出口は米国にあった。EVgoの議決権の56 per centをすでに支配するLS Powerは11月2日、残りの株式に対して1株$2.00を提示した。59 per centのプレミアムだ。Brighton & HoveではBlinkが自治体契約を失い、10月15日からBelievが110基超のより高速な充電器を運営し、Char.gyが街灯ポール型ユニットを引き継いだ。売却ではないため私たちの集計には含まれない。しかし調達ポータルを通じて語られた、同じ物語だ。

欧州の充電企業IPO件数はゼロのままだ。何の証明にもならない例外がFastnedだ。上場を維持しながら成長しており、Q3の粗利益は44 per cent増、65のステーションを建設中だ。

インフラファンドは今回も、買収より融資を選んだ。AberdeenとStandard LifeはEZOに€150mの投資適格ファシリティを提供し、返済原資は隔離管理された充電収益だ。価格が明らかになった唯一のファンド案件は、Wren HouseとKuwait Investment AuthorityがZorlu EnerjiのElectrip持分41.28 per centを$147.6mで買い取った取引だった。12件の案件で開示された価格は、これだけだ。8月は38件中1件だった。少なくとも、一貫してはいる。

スコアカード

注視するとした論点

Statkraftの残り物。8月に私たちは「動く」と書いた。Merのドイツ法人顧客向け事業は、その9日後にLichtBlickへ移った。Mer Austriaは今なおStatkraft傘下にあり、スーパーマーケットの契約獲得に忙しい。

ドイツのロールアップ。CUBOSは10か月で4つ目となるネットワーク、SCAPOを買収し、その大半が企業敷地内にある16 000超の充電ポイントを擁すると主張している。EVN、Electra、LichtBlickはいずれも、ドイツへの参入、あるいは同国での事業拡大を買収で実現した。

EvinyとMer。10月9日、Norwegian Competition Authorityは、両社が競合する複数の地域では代替事業者が少ないため、この合併はより詳細な審査が必要だと述べた。私たちがMer–Evinyのバリュエーションで提起したブランドの問題は、もう少し先送りとなる。Statkraftの43 per centについても同様だ。

8か月が経ち、仮説の売り手側は持ちこたえている。買い手側には招かれざる客が一人加わり、招いたはずの一人はまだ現れていない。次回の採点は2月。あるいは、E.ONが今週また何かを買えば、それより早い。